（以下内容从德邦证券《策略点评：贵金属再度大幅波动》研报附件原文摘录）
2026年2月6日周五，A股市场低开高走，小幅收跌；国债期货市场全线上涨；商品指数下跌，国际贵金属价格大幅波动，伦敦银现日内振幅近16%。
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡调整，延续缩量
震荡调整，延续缩量。今日A股市场呈现震荡调整格局，近日来海外市场持续调整，隔夜纳斯达克指数下跌1.59%，对权益市场情绪或存一定影响，市场低开后探底回升，早盘三大指数一度翻红，午后回落集体收跌。上证指数收盘微跌0.25%至4065.58点，深证成指跌0.33%至13906.73点，创业板指跌0.73%至3236.46点。全市场上涨个股2748家，下跌2545家，成交额2.16万亿，较昨日小幅缩量1.4%，本周连续四个交易日缩量。
顺周期领涨，消费和科技板块调整。今日石油石化（+2.37%）、基础化工（+1.81%）领涨，沧州大化、金牛化工、洲际油气等合计近20股涨停。2026年2月4日，巴斯夫宣布自即日起（或在合同条款允许的情况下），上调亚太地区（不含中国大陆）及MEAF地区的LupranateTDI（甲苯二异氰酸酯）价格，涨幅为200美元/吨。美东时间2月5日，美国虚拟驻伊朗德黑兰使馆发布安全警告称，伊朗全国范围内持续加强安全管控，中东局势依然紧张环境下短期或推动油价上行预期。大消费调整，食品饮料板块下跌1.84%，消费者服务、商贸零食板块分别下跌1.11%、1.02%，皇台酒业、百大集团跌停，贵州茅台跌2.6%，或受前期快速上涨后资金获利了结影响。科技板块表现延续弱势，先进封装指数下跌2.55%，通信、传媒行业板块分别下跌1.27%、0.93%，或受美科技股下跌传导影响。
市场风格轮动，春季行情仍可期。今日A股市场低开高走，成交并未出现放量，昨日调整明显的题材板块出现一定修复（如太空光伏指数上涨0.88%），而昨日表现强势的消费板块则出现小幅调整，或反映当前市场仍处于轮动状态，春节假期临近下市场短期或仍难有强势主线板块出现，市场目前仍在蓄力等待春季躁动行情。但从政策支持力度和国内外产业发展趋势上来看，光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等板块未来或仍具备新的催化，同时与消费地产相关的板块也或将呈现此起彼伏的投资机会，建议均衡配置、逢低布局。
2)债券市场：国债期货市场全线上涨
国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨，长端领涨。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘涨0.42%报112.57元，成交额1136.36亿元，日内振幅0.29%；10年期主力合约（T2603）涨0.08%至108.42元，成交额894.91亿元；5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合约分别涨0.03%、0.02%，收盘价105.945元、102.450元，成交额654.10亿元、551.15亿元。
央行净回笼1460亿元，14天逆回购持续呵护跨节流动性。央行今日开展315亿元7天期逆回购（利率1.40%）和3000亿元14天期逆回购（利率1.55%），对冲4775亿元逆回购到期后，单日净回笼1460亿元。14天期逆回购连续两日投放，累计规模达6000亿元，针对性补充春节前资金缺口。Shibor短端品种集体下行：隔夜Shibor报1.277%，较前一日下行4.2BP；7天期Shibor下行2.9BP至1.435%，14天期下行11.0BP至1.504%，1个月期下行0.05BP至1.55%。回购定盘利率方面，FR001跌3.0BP至1.38%，FR007跌1.0BP至1.56%。
利率下行和避险需求持续推动债市上涨。今日国债期货市场延续上涨，我们认为Shibor隔夜利率下行，银行间短期资金供给充裕，机构加杠杆成本下降，且近期全球资本市场大幅波动下，保险、养老金等配置盘对超长端配置需求仍存。短期来看跨节流动性预期平稳，中长期来看，适度宽松的货币政策环境下央行明确“降准降息仍有空间”，未来或仍有望强化资金对于债市配置需求。
3)商品市场：商品指数下跌，贵金属再度大幅波动
商品指数下跌，沪银领跌市场。今日南华商品指数收于2729.62点，下跌0.86%。市场呈现“领涨品种小涨、领跌品种大跌”的特征。其中，沪银以14.92%的跌幅领跌全场，铂、钯同步重挫，分别下跌7.81%、6.12%；而LPG、氧化铝分别逆势小幅上涨1.45%、1.22%，显示市场结构性机会仍存。
海外保证金上调，贵金属再度大幅波动。今日沪银主力合约收于18799元/吨，下跌14.92%。芝加哥商业交易所集团当地时间2月5日公告称，根据对市场波动性的常规审查以确保充足的抵押品覆盖，芝加哥商业交易所集团清算所风险管理团队已批准部分产品的履约保证金要求，其中包括将其COMEX100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将其COMEX5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%。或受此消息影响，国际贵金属市场再度大幅波动，伦敦银现盘中跌幅一度达到约9.7%跌破65美元/盎司关口，但后续快速反弹翻红，振幅近16%。我们认为前期“沃什交易”告一段落后，近期国内外商品交易所对于保证金政策的调整对贵金属市场交易层面的冲击仍存在，短期或仍将呈现震荡整固走势，等待杠杆资金出清。中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，未来仍将震荡上行。
氧化铝价格上涨，长期仍存过剩压力。今日氧化铝主力合约收于2824元/吨，上涨1.22%，涨幅全市场排名第二。2月5日据Mysteel数据，重庆某电解铝厂采购1万吨氧化铝现货，成交价为2811元/吨(到厂价)，高于同期西南地区现货均价（贵阳2740元/吨），西南区域受某氧化铝厂停产影响，部分下游为保障原料库存，近期开始积极询价采购。根据富宝资讯数据显示，中国氧化铝年内建成产能已高达11085万吨，较2015年增幅66.82%，行业产能已触及历史新高。我们认为今日氧化铝期货上涨是局部现货缺口与节前补库预期共同作用的结果，但整体或仍受制于产能过剩的长期基本面约束。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为当前市场仍处于春节假期临近下轮动状态，目前仍在蓄力等待春季躁动行情，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。
债市方面，我们认为资金面整体维持偏松，利率下行和避险需求持续推动债市上涨，中长期适度宽松的货币政策有望强化资金对于债市配置需求。
商品方面，我们认为短期国内外交易所保证金调整导致贵金属短期仍有波动，中长期看好逻辑不变。
风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。
