业绩良好；重申2025财年指引

（以下内容从海通国际《业绩良好；重申2025财年指引》研报附件原文摘录）
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我们预计市场将把阿布扎比国家石油钻井公司2025年第一季度业绩视为利好。公司录得经调净收入高于一致预期，得益于各业务板块业绩超预期。公司重申了2025财年指引。阿布扎比国家石油钻井公司仍是中东地区最具投资价值的企业之一，我们继续看好。
点评
利润端表现稳健：阿布扎比国家石油钻井公司2025年第一季度营收录得11.7亿美元（一致预期为11.09亿美元），总资本支出为9100万美元，完成修订后2025财年资本支出指引的26%。2025年第一季度息税折摊前利润率为46%（一致预期为47%），净收入为3.41亿美元（一致预期为3.32亿美元）。
重申2025财年指引：公司公布最新2025财年营收指引为46亿-48亿美元，具体构成如下：1.陆上钻井业务营收为19.5亿-21.0亿美元；2.海上自升式钻井和岛屿式钻井业务营收为13.5亿-14.5亿美元，以及3.油服业务营收为11亿-12.5亿美元；息税折摊前利润为21.5亿-23亿美元，而一致预期为21亿美元（息税折摊前利润率46%-48%，而一致预期为50%），盈利为13.5亿-14.5亿美元，而一致预期为12.6亿美元（盈利率为28-30%，而一致预期为32%）。公司将2025财年的资本支出指引提高至3.5亿-5.5亿美元。
渐进式股息政策；收益率存在上行空间：公司此前制定的渐进式股息政策明确，未来五年（2024财年-2028财年）每股股息将保持至少10%的同比增速。基于最低10%的同比增幅要求，公司重申2025财年股息预计将增至至少8.67亿美元。但公司特别强调"股息上调不受限制"，董事会或将选择提高基础股息而非发放特别股息或回购股票。我们认为，当前约4%-5%的股息收益率已优于多数国际油服企业，且中期存在上行空间。
非常规钻井业务进展；项目II期最终投资决策或于2025财年底/2026财年初落地：公司强调，非常规项目的8套钻机已全部投运，井数增加带动成本下降，效果超初期预期。现有2支压裂钻井船队，如需要，有可能再增加一支船队。公司或于年底提供更多有关钻井完成进度的信息。公司表示，现有8部钻机的工作效率已能满足144口天然气井的交付需求，无需新增钻机。尽管公司此前指引非常规业务息税折摊前利润率约为10%（因采用设备租赁的轻资产模式），但长期随着项目全面铺开，综合利润率有望升至"20%+高位"。公司表示，项目II期最终投资决策可能于2025财年底或2026财年初启动，届时或涉及最多20套钻机，自2027财年起陆续交付。
增量钻机支撑增长目标：截至2024财年末，公司自有钻井船队的钻机总数达142套，计划到2026财年扩至超148套，2028财年达超151套，最终2030年实现190套钻机。公司表示，将在2025财年末新增一套岛式钻机，或于2026财年初投运；然后于2026年下半年新增2套，于2026/2027财年投运；之后再增3套，于2027/2028财年投运。
风险提示：1.能源需求放缓，2.计划外的钻机维护，3.执行风险，4.产能未进一步增加