【券商聚焦】国泰海通：港股反转待催化，四季度聚焦红利资产

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，加息落地背景下，短期风偏修复带来交易机会，但港股反转行情有赖于基本面催化落地，结构上四季度聚焦低解禁红利优选资产。近一周港股多数指数上涨，恒生消费涨2.5%，恒生高股息率涨2.0%，港股通互联网涨1.9%，恒生指数与恒生科技指数均涨1.0%；煤炭、可选消费零售、耐用消费品领涨，半导体、硬件设备、医药生物领跌。宏观层面，市场预期美联储年内加息1.31次，较上周2.02次回落；截至9月末中国外汇储备34003亿美元，环比下降381亿美元。 研报指，中东问题彻底解决仍需时日，10月议息会议与11月中期选举临近，风偏预计反复、存在温和修复机会。港股四季度资金面逆风增多，美联储加息落地且年内及明年3、6月可能再加息；今年底明年初产业资本解禁高峰主要集中在信息技术板块。反转行情有赖于全球AI产业新叙事、三季报拐点验证或超预期政策发力；恒生科技权重在低基数及新业务放量下，三季报同比增速有望迎来拐点。 行业比较上，四季度重视港股红利优质资产的底仓配置价值。外部流动性收紧、不确定性上升，资金倾向涌入现金流稳定、分红可预期资产；恒生高股息率指数近12个月股息率达5.8%，高于MSCI新兴市场/发达市场高股息指数的4.5%/3.2%，部分行业股息率超5%且处历史高位；南向资金对红利资产议价能力增强，岁末年初胜率全年最高，背后是保险等中长期资金建仓需求。 微观流动性方面，近一周南向资金净流入68亿港元，主要加仓软件、房地产和非银，净买入友邦保险(01299.HK)、腾讯控股(00700.HK)、华润置地(01109.HK)，净卖出中芯国际(00981.HK)、康方生物(09926.HK)、中国联通(00762.HK)。外资净流出港股，国际中介主要减仓软件、可选消费零售与非银，净买入古茗(01364.HK)、中芯国际、建滔积层板(01888.HK)，净卖出腾讯控股、朗华国际集团(08026.HK)、友邦保险。近一周港股IPO募资约25亿港元，产业资本整体净增持449亿港元；10月为解禁低峰，大规模解禁标的出现在11月。 盈利与估值方面，港股中报延续分化，全部港股26H1/25H2归母累计净利增速为19%/9%，恒生科技为-19%/-13%；除半导体外，有色、非银、煤炭、石化、公用等传统周期红利板块增速靠前，互联网、汽车靠后。截至2026/10/9，恒生指数、恒生科技PE分别为10.8倍、22.4倍，滚动3年历史分位数59%、55%；恒生科技PE处于近8年27.1%分位，排名主流宽基靠后。风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。