【券商聚焦】长江证券予中国旭阳集团买入评级 指新能源第三曲线将放量

金吾财讯|长江证券发布研报指，中国旭阳集团(01907.HK)发布2026年中期业绩，经重述后，公司实现收入218.56亿元，同比增长5.2%；归母净利润2.04亿元，同比增加1.79亿元，增幅719.8%。 分板块看，焦炭业务上半年生产/加工量940万吨，同比下降13.8%，焦炭均价1515元/吨（不含税），同比上升154元/吨。板块收入69.66亿元，同比增长9.6%；毛利9.53亿元，同比增长10.5%；受配煤采购成本刚性上涨及分部间利润分配基准调整影响，分部业绩0.69亿元，同比下降82.4%（经重述）。印尼旭阳伟山收益、归母净利润、销量分别同比增长976%、1854%、61%，全球化布局成效显著。 精细化工板块上半年生产/加工量260万吨，同比下降10.3%。板块收入94.75亿元，同比增长4.2%；毛利9.26亿元，同比增长41.4%；分部业绩3.61亿元，同比增长711.7%。上半年产品价格普遍上行，公司自主研发5万吨/年己二胺产线正式投产并实现全产全销。 运营管理业务加速扩张，截至2026年上半年运营管理服务总产能为403万吨。上半年运营管理业务收入18.63亿元，同比增长46.1%（新增五龙镁业管理运营项目）；毛利1.50亿元，同比增长144.6%；分部业绩0.87亿元，同比增长156.9%。贸易业务收入29.77亿元，同比下降20.2%，系主动缩减低毛利率项目；毛利1.93亿元，同比增长116.7%；分部业绩-0.79亿元，同比减亏56.8%。 新能源板块上半年收入5.23亿元，同比增长122.9%；毛利0.58亿元，上年同期亏损0.13亿元，毛利率11.1%，同比提升16.6个百分点；锂电池负极材料生产/加工量4.2万吨，同比增长63.9%。2026年6月，公司以5.71亿元收购滨海能源(000695.SZ)14.5%股权，叠加一致行动协议合计控制23.82%投票权实现并表，新增绿电、人造石墨负极及负极材料产线，正式进军新能源电池材料行业。 其他方面，公司上半年其他收入1.21亿元，同比下降64.7%，主要系先进制造业增值税加计抵减政策收紧及上年同期郓城园区1.19亿元专项补助高基数；其他亏损0.97亿元，主要系终止唐山石油化工炼油项目建设确认在建工程减值0.88亿元。融资成本7.96亿元，同比增长12.9%；计息借款总额414.01亿元，较2025年末增加18.5%；资产负债率78.5%，较2025年末上升2个百分点。 展望方面，长江证券认为下半年关注焦炭提价落地与新能源第三成长曲线；中长期看，公司推进2000吨/年硅碳材料、1000吨/年多孔碳材料、30万吨/年一体化负极材料项目及配套580MW源网荷储（一期150MW已接电试运行），“绿电+材料”成本优势将支撑新能源第三成长曲线放量。预计2026-2028年归母净利润分别为6.61/7.94/8.29亿元，对应PE为13.72/11.42/10.94倍，给予“买入”评级。