【券商聚焦】长江证券维持美团“买入”评级 指外卖UE转正利润超预期

金吾财讯|长江证券发布研报指，美团-W(03690.HK) FY2026Q2实现营收1046亿元，同比+14.4%；经营利润27亿元；经调整净利润25亿元，同比+69.0%，环比扭亏。其中，核心本地商业收入715亿元，经营利润57亿元，经营利润率7.9%，同比+2.2pct；新业务收入331亿元，经营亏损17亿元，经营亏损率-5.3%。收入及利润端均高于一致预期，主要由于到店酒旅利润超预期。 餐饮外卖+闪购方面，即时配送盈利能力显著修复。26Q2公司外卖UE转正，由Q1约-1元/单提升至Q2约0.16元/单，主要受季节性利好及补贴减少推动。Q3外卖UE预计维持正值，但受配送成本高于Q2、骑手补贴及伤害险推广影响，预计环比下降，中长期UE有望修复至此前1元及以上水平。 到店酒旅方面，竞争加剧背景下保持韧性增长，Q2到店经营利润率环比改善。优质供给、真实评价及榜单体系持续强化用户黏性，核心用户及核心商户未受到竞争的明显影响，到店GTV质量及核销率仍显著领先。公司下半年将增加投入以强化核心竞争力，预计Q3、Q4经营利润率较Q2下降，中长期利润率有望逐步改善。 新业务方面，小象超市已覆盖68个城市，GTV保持强劲增长；快乐猴已开设40家社区店；Keeta中国香港已实现持续盈利，沙特市场从进入到盈利约用22个月，巴西现阶段聚焦圣保罗并优先提升运营效率。公司预计2026年新业务亏损不超过2025年。 展望后市，若外卖及即时零售竞争继续从补贴消耗转向效率比拼，美团凭借高价值用户结构、优质商户供给、即时配送履约网络及本地生活全场景交易闭环，仍有望维持领先份额，并推动UE持续修复。预计美团2026-2028年营收4167.94、4764.67和5377.38亿元，经调整净利润分别为29.04、310.03和419.33亿元，维持“买入”评级。（目标价未在研报中明确给出，研报仅提供收入及利润预测。）