【券商聚焦】国泰海通维持网龙增持评级 指AI转型取得关键进展

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，网龙(0777.HK)AI原生转型取得关键进展，组织提效兑现，游戏修复企稳，Mynd.ai大幅减亏。 盈利预测与投资建议方面，该行预计公司26-28年营业收入为42/45/48亿元，归母净利润为3.6/4.3/4.7亿元。给予26年13xPE，目标价10.4港元（参考26年9月8日汇率，1HKD=0.8558CNY），维持“增持”评级。 业绩总览方面，网龙26H1实现收入20.9亿元，同比-12.2%；毛利率69.9%，同比+0.4pct。公司深化成本管控与组织效率提升，26H1经营利润1.4亿元，同比+24.1%；归母净利润0.4亿元，同比+20.0%。董事会批准中期股息每股0.50港元，承诺2026年3月26日起12个月内不低于6亿港元分派总额。截至6月末，净现金及流动性投资储备接近18亿元。 游戏及应用服务方面，26H1收入15.9亿元，同环比-8.8%/+3.1%；毛利率83.3%，同比-2.9pct；经营利润4.6亿元，环比+10.3%。其中游戏业务收入环比+2.3%，魔域IP MAU突破300万，同环比+24.1%/+15.8%，推动收入环比+3.7%；征服IP海外收入（美元口径）、英魂之刃IP端游收入分别同比+19.3%/+4.4%。AI员工工作量占比提升至35-40%。目鱼AI正式发布并启动全球测试，香港子公司创奇思与中科闻歌(01956.HK)深化战略合作，联合打造科研大模型磐石与企业级安全Agent平台龙工国际版。 Mynd.ai方面，26H1收入5.1亿元，同比-21.2%；毛利率27.7%，同比+2.3pct；经营开支2.5亿元，同比-29.6%；净亏损1.6亿元，同比收窄30.8%；经调整EBITDA亏损0.6亿元，同比改善53.7%。服务与SaaS收入同比增长，经常性收入动能增强。 风险提示：AI进展不及预期，新游上线不及预期，教育业务需求回暖不及预期，监管政策变动风险等。