【券商聚焦】华源证券维持乐舒适买入评级 指三大产品线量价齐升

金吾财讯|华源证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)26H1实现收入3.33亿美元，同比+30.7%；实现期间经调净利润0.79亿美元，同比+53.1%；拟派发中期股息每股8美分。 分产品看，三大产品线量价齐升。婴儿护理作为核心收入来源，26H1实现收入2.62亿美元，同比+31.7%，占总营收78.7%，销量29.5亿片，同比+26.1%；女性护理实现收入0.56亿美元，同比+21.6%，占比16.8%；家庭护理实现收入0.15亿美元，同比+52.5%，占比4.5%。公司持续优化非洲、拉美等重点区域产能布局，推进智能化生产线与品控体系升级。 全球化布局深化，拉美市场加速突破。非洲地区方面，26H1东非/西非/中非分别实现收入1.51亿美元/1.27亿美元/0.34亿美元，同比+29.3%/+24.4%/+29.4%，分别占比45.5%/38.2%/10.4%；拉美市场实现收入0.19亿美元，同比+122.7%，占比5.8%。 多品牌协同并进，新兴品牌增速强劲。26H1 SOFTCARE实现收入2.47亿美元，同比+22.4%，占比74.4%；CUETTIE实现收入0.61亿美元，同比+43.8%，占比18.2%；VEESPER实现收入0.12亿美元，同比+60.2%；MAYA实现收入0.12亿美元，同比+381.5%。 盈利能力提升，费用率优化。毛利率由25H1的34.2%提升至26H1的35.8%，同比+1.6PCT；经调整净利率由25H1的20.2%提升至26H1的23.6%，同比+3.4PCT。毛利率改善主要系平均销售单价上升及产品结构调整共同带动。销售/管理/财务费用率分别为3.9%/6.1%/0.1%，同比+0.4PCT/-0.9PCT/-0.2PCT。 华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52/1.81/2.09亿美元，同比增速分别为25.5%/19.2%/15.1%，当前股价对应26年PE为16倍，维持“买入”评级。风险提示：国际贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。