【券商聚焦】长江证券维持协鑫科技买入评级 指颗粒硅成本优势领跑

金吾财讯|长江证券发布研报指，协鑫科技(03800.HK)2026年上半年实现总营业收入57.77亿元人民币，同比增长0.73%；毛利润亏损4.34亿元，同比收窄38.1%，整体负毛利率收窄至-7.5%；拥有人应占亏损20.81亿元，同比有所扩大。该行维持“买入”评级，报告未披露目标价。 长江证券指出，颗粒硅成本优势持续领跑，2026Q2平均现金成本进一步降低至25.09元人民币/kg；受产业链价格降低影响，2026Q2颗粒硅含税均价3.3万元人民币/吨，拖累公司业绩。净利润亏损扩大主要因其他亏损与金融资产减值及转型期费用增加。2026H1公司计提物业、厂房及设备减值1.72亿元，汇兑净亏损1.05亿元，确认金融资产减值2.98亿元，压制短期盈利。 业务进展方面，乐山一期20万吨磷酸铁锂（LFP）正极材料已于2026年6月投产，预计2026年10月底前满产；二期20万吨新增产能已启动建设，预计2027Q1末投产。一步法铁红法工艺为全球首创，显著提升成本与环保优势，订单已充分覆盖全部规划产能，客户为行业龙头。徐州万吨级硅碳负极及配套多孔碳中试项目已投产，复用颗粒硅生产设施改造产线，降低资本开支、压缩投建周期。公司计划在乐山建成全球最大硅碳负极生产基地。 长江证券认为，协鑫科技硅锂碳同构多级增长，从“颗粒硅单项冠军”向“全球化多产品新能源材料平台”转型。锂电材料、钙钛矿、半导体硅基材料第二增长曲线逐步显现，LFP材料业务与光伏硅料有望形成“硅料降本→光伏装机增长→储能需求上升→LFP出货增长”正向循环。技术护城河与产业协同效应显著，有望重塑公司估值体系。 风险提示：竞争格局恶化；光伏装机不及预期。