【券商聚焦】东方证券：港股下调至低配，A股维持标配

金吾财讯|东方证券（香港）发布研报指，8月环球股票市场在7月调整后逐步企稳，港股表现低迷。恒生指数月度下跌1.23%，年内累计下跌0.25%；恒生科技指数月度下跌4.34%，年内累计下跌16.25%。A股方面，沪深300指数月度上涨0.80%，上证指数月度上涨4.02%，科创50指数月度上涨2.96%。海外市场，标普500指数月度上涨2.62%，纳斯达克100指数上涨3.93%；日经225指数上涨3.03%，韩国综合指数上涨3.40%，台湾加权指数上涨6.98%；欧洲市场表现分化，德国DAX指数上涨2.45%，法国CAC40指数下跌2.06%。 宏观数据方面，美国8月新增非农就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率维持在4.1%；7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均较前月小幅回落。8月密歇根消费者信心指数终值降至51.7，消费情绪明显降温；8月综合PMI产出指数录得56.0，创2022年4月以来新高，但制造业与服务业分化加剧。中国方面，7月CPI同比上涨0.5%，社零同比增速放缓至0.6%，1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资累计同比下降19.2%，工业增加值同比增速回落至4.5%。 央行政策方面，美联储7月FOMC纪要显示多位官员认为潜在通胀仍偏高，主席沃什于杰克逊霍尔释放鹰派信号，市场对9月加息25个基点的概率预期已超60%。香港股市下调至“低配”，研报指出恒生指数盈利端缺乏爆发力，互联网平台龙头大幅进行前置性AI投入，消费与地产板块受内需疲软拖累；流动性环境为当前最大逆风，市场预期已从降息转向加息；估值倍数约11.6倍，历史分位处于2010年以来69%水平，不再绝对低估。中国A股维持“标配”，报告认为经济将弱企稳且结构分化，成交萎缩为8月最值得警惕的信号，股债利差处于历史极值，股息率提供约2.5%安全垫，下行空间有限。 美股由“高配”下调至“标配”，标普500二季度盈利同比增长约22%，但高度集中于AI硬件公司，盈利增长与AI资本开支增速深度绑定，且十年期美债收益率高于标普盈利收益率，未来回报更多依赖盈利增长而非估值提升。日本股市维持“低配”，报告预计日银9月将加息25个基点至1.25%；越南股市维持“标配”，FTSE于9月21日起将越南从前沿市场升级为次级新兴市场，带来被动资金增配催化剂。债券方面，8月中资美元债一级市场发行18.5亿美元，环比回落超56%；离岸人民币债券市场发行规模达771.0亿元人民币，环比增幅超3倍。中国债市维持“高配”，美国及欧洲债市“标配”，日本债市“低配”。外汇方面，美元指数月度下跌0.49%，黄金现货月度上涨9.67%，铜价中枢稳步抬升，原油维持震荡格局。