【券商聚焦】长城证券维持老铺黄金买入评级 指盈利改善及国际化战略推进

金吾财讯|长城证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)2026年上半年收入人民币198.08亿元，同比增长60.3%；非国际财务报告准则经调整净利润人民币43.17亿元，同比增长83.6%。毛利率同比提升3.2个百分点至41.3%，净利率同比提升3.1个百分点至21.5%。报告认为，盈利改善主要来自2025年末低成本存货储备、2026年2月末产品调价及营收增长带来的边际贡献。 业务端，境外收入人民币33.17亿元，同比增长107.8%，收入占比提升3.8个百分点至16.7%；中国内地收入人民币164.91亿元，同比增长53.3%。境外高增得益于“品牌国际化、市场全球化”战略推进。渠道上，截至2026年6月30日，公司在16个城市35家头部商业中心开设45家自营门店，较2025年6月末新入驻6家商业中心，优化扩容9家门店；2026年计划优化10-12家门店，截至8月已优化6家，通过移至商场核心位置、扩大经营面积夯实高端定位。 会员方面，忠诚会员约73万名，较2025年末增长12万名，增幅近20%；公司与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌消费者平均重合率持续上升，截至2026年8月达84.6%，高于2025年7月的77.3%。 长城证券预测2026-2028年归母净利润分别为人民币65.85亿元、75.09亿元、86.55亿元，对应EPS为人民币37.26元、42.49元、48.97元，对应PE为8.96倍、7.85倍、6.81倍，维持“买入”评级。董事会建议派中期股息每股人民币18.02元。风险提示包括新品推广、终端活动折扣、产品调价、原材料价格、市场竞争及海外市场开拓不及预期。