【券商聚焦】国盛证券维持天数智芯买入评级 指核心GPU产品驱动业绩扭亏

金吾财讯|国盛证券发布研报指，天数智芯（09903.HK）26H1实现营收9.46亿元，同比+191.6%；实现期内利润1.06亿元，经调整净利润为2.46亿元，同比扭亏。公司入围上海市数据局、上海市通信管理局公布的2026年第一批算力生态合作伙伴名单，位列12家算力供给方之一。 核心通用GPU产品26H1实现收入9.16亿元，占收入比重96.9%，同比+11.6pct，整体毛利率43.9%。其中天垓系列实现营收2.62亿元，同比+38%，毛利率64.5%，同比+5.9pct，系先进产品收入结构改善驱动，2026年7月已发布天垓Gen4架构；智铠系列实现营收6.54亿元，同比+651.8%，毛利率35.6%，同比+3.2pct，系高阶版本销量带动整体销量和售价提升所致，已应用于互联网、大型人工智能模型、金融服务、商业零售、医疗和交通运输等领域。 其他业务方面，26H1公司其他收入及收益为8.73亿元，系股票投资公允价值增值及政府补助增加所致；其中投资盛合晶微8.559亿元人民币，直接持股508.13万股，约占已发行股份的0.27%，26H1累计未变现公允价值收益为7.56亿元人民币。半导体组件转售业务主要为满足特定客户采购需要，虽价格低于采购价格，但有助于长期战略合作。26H1减值调整为0.72亿元，主要是针对新市场和产品战略对部分在产品存货进行减记。 供应链方面，26H1末公司预付账款及其他应收款项为19.42亿元，较25年末环比增长13.12亿元；存货26H1末为19.68亿元，较25年末环比增长12.58亿元，备货力度充分。截至2026年6月30日，集团已服务超过380家客户；研发团队累计650多名员工，其中三分之一以上拥有十年以上行业经验，超过70%拥有硕士及以上学位。 国盛证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入为30.99/64.66/105.31亿元人民币。风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。