【券商聚焦】东方证券维持乐舒适买入评级 指毛利率提升增厚利润

金吾财讯|东方证券发布研报指，乐舒适(02698.HK) 2026年上半年营收3.33亿美元，同比增长30.7%；经调整净利0.79亿美元，同比增长53.1%。分品类看，婴儿护理收入2.62亿美元，同比增长31.7%；女性护理收入0.56亿美元，同比增长21.6%；家庭护理收入0.15亿美元，同比增长52.5%。分区域看，拉美收入0.19亿美元，同比增长122.7%；西非、东非、中非分别增长24.4%、29.3%、29.4%。分品牌看，SOFTCARE收入2.47亿美元，同比增长22.4%；CUETTIE收入0.61亿美元，同比增长43.8%；VEESPER收入0.12亿美元，同比增长60.2%；MAYA收入0.12亿美元，同比增长381.5%。 毛利率提升叠加费用节约增厚利润。2026H1毛利率35.8%，同比提升1.6个百分点，主因单价上升及产品结构调整；其中婴儿护理毛利率35.1%，同比+1.6pct；女性护理毛利率37.5%，同比+2.3pct；家庭护理毛利率41.4%，同比-3.1pct。销售费用率3.94%，同比+0.44pct；行政费用率6.07%，同比-0.92pct。经调整净利率23.6%，同比+3.46pct。 展望后续，公司受益于非洲人口红利与卫生用品渗透率提升的行业增长逻辑，在非洲核心市场龙头份额有望延续提升态势；同时积极拓展拉丁美洲等新市场与新品类，长期增长空间进一步打开。 基于2026H1利润表现，该机构小幅上调盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.25/0.30/0.35美元，原预测为0.23/0.28/0.33美元。根据可比公司估值给予2026年19倍PE，目标价37.08港元（此前为32.87港元），维持“买入”评级。 风险提示：跨国运营与管理复杂性风险、市场竞争加剧风险、供应链中断与原材料价格波动风险。