【券商聚焦】中银证券维持颐海国际买入评级 指业绩亮眼且高股息

金吾财讯|中银证券发布研报指，颐海国际（01579.HK）公告2026年半年报，1H26公司营收33.5亿元（人民币，下同），同比+14.0%；归母净利润3.8亿元，同比+21.4%。受益运营效率提升及渠道改革效果显现，半年报业绩表现亮眼。公司高分红、高股息率特征显著，中银证券维持“买入”评级。 1H26关联方对复合调味料及方便速食需求增加，带动营收端实现双位数增长。第三方、关联方营收分别为22.8亿元、10.0亿元，增速分别为7.8%、15.9%，关联方占整体营收比重30.5%，同比提升1.5pct。火锅底料业务合计营收19.2亿元，同比+14.3%；其中第三方火锅底料业务实现20.5%增长，主要与渠道端定制化业务放量有关。复合调味料业务合计营收5.6亿元；关联方复调业务同比+142.8%，主要系关联方外卖业务拓展带来冒菜汤包系列产品需求增加。方便速食业务营收7.9亿元，同比+11.9%，关联方增长42.7%，与海底捞火锅食材及休闲零食销量增加有关。 第三方直营渠道业务调整效果显现，海外业务进入产能爬坡期。1H26第三方经销渠道营收16.2亿元，同比-6.1%，降幅环比明显收窄；直营渠道合计营收7.2亿元，占第三方业务比重30.8%，同比提升14.5pct，其中直营商超营收3.5亿元，餐饮及食品公司营收1.8亿元（+17.6%）。海外渠道营收2.8亿元，同比+46.8%，占整体收入比重8.5%，海外工厂逐步进入产能释放期。 受益原材料成本价格下降及内部运营优化，1H26公司毛利率为33.6%，同比+4.1pct；归母净利率11.2%，同比+0.7pct。火锅底料/复合调味料/方便速食毛利率分别同比+4.2pct/5.6pct/2.6pct至35.4%/39.2%/26.6%。销售费用率13.4%（+0.8pct），管理费用率4.3%（-1.1pct）。 中银证券调整盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为73.4、78.7、84.6亿元，同比增速11.0%、7.2%、7.5%；归母净利分别为9.8、10.8、11.9亿元，同比增速15.0%、10.3%、9.5%。EPS分别为0.95、1.05、1.15元/股，当前市值对应PE分别为14.4、13.1、12.0倍。股息率达6%以上。评级面临的主要风险包括宏观经济下行风险、需求端复苏较慢、新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动。