中报观察｜玉龙雪山的好天气 牦牛坪索道停运期丽江股份仍赚多了四成

观点网 延续一季度的经营态势，丽江股份在上半年继续保持增长业绩。

8月10日，丽江股份发布2026年半年度报告。数据显示，该公司期内实现营业收入4.19亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长40.46%。

实际上，这份半年度成绩单取得的同比增长，主要归功于一季度的表现。

此前披露的公告显示，丽江股份于今年一季度取得营业收入2.01亿元，同比增长23.56%；归属于上市公司股东的净利润6663.82万元，同比增长93.34%。

图1：半年度营业收入与归母净利润（2025H1 vs 2026H1，单位：万元），由AI生成

以此计算，丽江股份在今年二季度实现单季度营收2.18亿元，同比增长1.42%；二季度实现归属于上市公司股东的净利润6609.99万元，同比增长10.1%。

上半年增幅回落，低基数效应消退，增长进入换挡期。全年净利目标完成约六成，增长韧性仍待观察。

索道运输支柱

作为丽江地区最早从事旅游业开发和经营的上市企业，丽江股份在区域内具有明显的竞争优势。一直以来，该公司的核心业务也始终聚焦于丽江玉龙雪山国家级风景名胜区内。

经过多年的发展，丽江股份已发展成涵盖索道服务、酒店建设与运营、文化演艺、餐饮服务、旅游配套服务、景区游客集散、环保车运输、旅行社等多种经营业务于一体的综合性旅游集团。

不过，从营收构成来看，索道运输仍为其主要贡献来源。数据显示，在2026年上半年，丽江股份的索道运输业务共计接待游客324.49万人次，同比增长5.07%，实现营业收入2.05亿元，同比增长9.8%，占总营收比重达49.02%。

营收占比居第二位的是酒店服务业务，期内，丽江股份该项业务实现营收8877.84万元，同比增长13.53%，占总营收的21.19%；印象演出实现营业收入7035.6万元，同比增长10.04%，占总营收的16.79%。

此外，餐饮服务及其他业务的营收合计约为1.25亿元，其中，餐饮服务的营收同比减少5.71%，其他业务同比提升17.21%，占总营收比重分别为2.3%、10.7%。

图2：2026年上半年分板块营收结构（%），由AI生成

可以看出，丽江股份对单一核心业务的依赖度明显偏高，而酒店收入占比升至21%以上。索道依赖度下降、酒店接棒的逻辑正在逐步兑现。

不过，就目前而言，丽江股份各业务板块之间仍存在高度的内在关联，并与客流表现呈正相关。这也意味着，当客流出现波动，各业务板块将会受到不同程度影响，进而导致整体业绩面临震荡。

今年一季度，正值国内元旦、春节等假期叠加，文旅市场迎来传统旺季。丽江股份的业务核心分布在丽江地区，另有少部分位于香格里拉及巴塘，凭借地理环境优势，在一季度仍能够取得核心景区客流量同比大幅增长，直接带动索道运输、酒店入住、餐饮、演出等板块业务表现的同步攀升，各板块形成强协同效应，推动当季营收与净利润实现双位数高增。

进入二季度后，随着假期红利消退、客流回归常态，业务间的正向联动随即减弱，单季增速明显放缓。

据悉，丽江股份经营的玉龙雪山冰川公园索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施，三条索道分别将游客带到冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，这三个公园是玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点，是玉龙雪山景区的主要旅游接待设施，在玉龙雪山景区内的旅游服务中具有特色产品优势。

图3：牦牛坪索道改扩建投入进度（万元，进度31.36%），由AI生成

不过，1999年投入运营的牦牛坪索道目前正在实施改扩建项目。自2026年3月4日起，牦牛坪原索道停止游客接待服务及对外运营，牦牛坪新索道预计2028年投入运营，将提升公司索道业务的运力和接待能力。

据透露，建成后的牦牛坪新索道，运力将从原来的360人/小时提升至1900人/小时。

迎接Q3旅游旺季

对于后市，丽江股份仍持积极态度。

该公司坦言，主营业务中索道运输、印象表演和餐饮服务有一定季节性。

在正常经营年度，每年的第三季度恰逢学生暑期长假，游客常将旅游时间安排在暑假，以便于全家出游，暑期亲子游、毕业游、避暑游集中，为传统旅游旺季。

因此，第三季度是丽江玉龙雪山景区接待游客最多的季节，也是丽江股份接待人数最多的季节，第三季度的收入及利润占全年比重均较大且相对稳定。

这就意味着，丽江股份尚未迎来全年业绩的真正高峰，在下半年，尤其是三季度仍具备大幅改善的空间。

在今年初，丽江股份曾结合公司战略发展规划、2026年度经营目标，及市场开拓情况，计划2026年实现营业收入8.68亿元，实现归属于母公司股东的净利润2.19亿元。

以此计算，截至上半年末，丽江股份完成年度营收目标的48.27%，而归母净利润已完成年度目标的60.73%，进度相对超前。这一错位表现也意味着，丽江股份仍需聚焦于三季度旺季的客流提升和客单价改善。

对于利润增速显著高于营收增速，丽江股份在中期报告中给出三点归因。一是经营提质增效，优化业务流程、提升服务品质、加强品牌建设、深化产品融合；二是索道运输业务受特殊天

气影响较去年同期减弱，索道停运天数减少，游客接待人次同比上升；三是演艺与酒店业务经营指标均实现同比增长。

从数据看，毛利率的全面改善是“增收更增利”的关键。

上半年，丽江股份旅游服务整体毛利率为63.45%，同比提升6.78个百分点，其中索道毛利率87.16%、提升4.48个百分点，印象演出毛利率55.83%、提升5.62个百分点，酒店毛利率21.79%、大幅提升12.93个百分点，而上年同期酒店毛利率仅8.86%。

图4：分板块毛利率对比（2025H1 vs 2026H1，%），由AI生成

成本端同样印证了这一变化。旅游服务营业成本同比下降7%，而收入同比增长10.24%，成本降速快于收入，盈利质量随之提升。

与此同时，若把时间轴拉长，丽江股份增速"换挡"的轨迹更为清晰。2025年，丽江股份全年归母净利润同比增速为1.24%，2026年一季度冲高至93.34%，上半年回落至40.46%，而二季度单季归母净利润约6610万元、同比约增长10.1%。低基数效应消退之后，高增长斜率正回归常态。

整体而言，丽江股份的增速虽略有放缓，但整体质量亦有提升。

值得注意的是，经国务院批复同意，文化和旅游部近日印发《旅游强国建设“十五五”规划》。作为首个以“旅游强国”为主题的国家级专项规划，其中明确提出：到2030年，旅游业高质量发展取得明显成效，支柱产业地位更加稳固。

这意味着，丽江股份也有望在政策端的利好之下，迎来发展红利。

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