【券商聚焦】中金公司维持Booking Holdings(BKNG)“跑赢行业”评级，目标价220美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，Booking Holdings公布的第二季度业绩好于预期。公司期内收入同比增长8%至73.52亿美元，调整后EBITDA同比增长9%至26.48亿美元，双双超出此前指引区间上限及该行预测。该行判断，收入超预期主要得益于间夜数增速优于预期，而调整后EBITDA超预期则因成本费用控制好于预期。 需求方面，二季度公司间夜量同比增长5.3%，优于该行及市场预期。其中，全球本国间夜量增长达高个位数，跨国间夜量仅小幅增长；尽管中东区域内出行于6月基本恢复，但票价上涨及部分航线运力收缩仍对长途国际需求构成压制。展望第三季度及2026年全年，公司指引三季度间夜量增长3%-5%，总预订额、收入及调整后EBITDA均增长4%-6%，低于该行此前预期，但全年核心指引大体维持。该行认为，公司对中东冲突间接影响及汇率逆风的假设相对审慎，若长途国际需求逐步修复，实际表现有望靠近指引区间上限；但全年总预订额低双位数增长情景退出，反映下半年需求修复节奏较此前预期更缓。 利润端的韧性持续得到验证，且新增降本空间有望对冲战略投入。二季度公司调整后EBITDA同比增长18.5%至26.48亿美元，表现好于市场预期，主要得益于经营杠杆的持续释放与成本结构的优化。在此基础上，公司将转型项目年度化成本节省目标由约5.5亿美元上调至6.5亿美元，预计于2027年底实现，从而为美国及亚洲市场、人工智能、Connected Trip及支付等战略投入释放更多空间。该行预计，短期再投资或限制利润率扩张幅度，但降本增效及高质量增长动能有望支撑中期利润率稳步改善。 中金公司维持2026及2027年调整后EBITDA预测基本不变，当前股价对应2026/2027年企业价值/调整后EBITDA分别为14倍和11倍。该行维持“跑赢行业”评级及目标价220美元，对应2026/2027年企业价值/调整后EBITDA分别为15倍和12倍，较当前股价有13%上行空间。风险因素包括竞争加剧、宏观经济下行、地缘政治风险、商誉减值及监管趋严。