【券商聚焦】中金公司上调默沙东(MRK)目标价至154美元，维持“跑赢行业”评级

金吾财讯|中金公司发布研报指出，默沙东2026年第二季度业绩符合预期。期内公司实现收入166亿美元，同比增长5%；核心每股收益为-0.13美元（包含并购Terns带来的2.31美元一次性负面影响），而去年同期为2.13美元。关键产品方面，Keytruda家族收入达84亿美元，同比增长4%，其中皮下注射版本Qlex占比提升至6%。Welireg收入2.71亿美元，同比增长67%；肺动脉高压新药Winrevair贡献5.88亿美元，同比增长75%，单季新增处方1,800张，累计处方量达3.4万张；慢阻肺药物Ohtuvayre收入2.04亿美元。管线进展上，TROP2 ADC药物Sac-TMT（SKB264）首个全球III期研究TroFuse-005（子宫内膜癌后线治疗）达到主要终点，公司预计详细数据将在2026年下半年ESMO会议上公布，该产品有望自2027年上半年在美国获批。此外，公司获得全球首款口服PCSK9抑制剂Lipfendra批文，TL1A单抗Tulisokibart在中重度溃疡性结肠炎III期研究中达到阳性终点，并通过并购Terns获得慢性髓性白血病潜在最佳分子Tern-701。中金公司认为，默沙东正通过持续兑现的临床及监管里程碑，降低其管线2030年代中期收入峰值达700亿美元以上预期的风险。考虑并购影响，该行将2026年核心每股盈利预测下调47%至2.68美元，维持2027年核心每股盈利预测9.52美元不变。当前股价对应2027年市盈率13.5倍，基于对研发管线的看好，维持“跑赢行业”评级，上调目标价12%至154美元，对应2027年市盈率16.2倍，较现价有20%上行空间。风险提示：竞争格局恶化、研发失败、新品推广不及预期及关税扰动。