华润新能源上市首日涨137% 深市最大IPO背后的增长隐忧

观点网 千呼万唤始出来，深交所的最大IPO终于来了。

7月2日，华润新能源正式在深交所主板挂牌上市，发行价为10.11元/股。上市首日，该股开盘报21.6元/股，较发行价上涨113.65%；开盘仅2分钟后，涨幅迅速扩大至177%以上，触发临时停牌，报28.08元/股；盘中最高涨幅接近198%，触及30.16元/股。

截至收盘，华润新能源报23.95元/股，当日涨幅为136.89%，总市值达到3114.82亿元。

产业科技连线了解到，华润新能源是中国华润旗下专注于风力与太阳能发电投资运营的核心平台，主营业务涵盖风电和光伏电站的投资、开发、运营和管理。该公司控股股东为华润电力，系华润电力旗下新能源发电业务的唯一平台，实际控制人为中国华润。

刷新募资纪录

根据发行安排，华润新能源本次初始公开发行A股21.07亿股，占发行后总股本约16.20%，募集资金总额达245亿元，创下深交所IPO融资规模新高。作为发行规模超过20亿股的新股，其网上中签率显著高于A股新股平均水平。

据悉，本次华润新能源上市募集资金245亿元，将全部投向风力发电、太阳能发电项目建设。

具体而言，募投用于四类项目，总新增装机717.5万千瓦，合计投资总额404.22亿元。其中，新能源基地项目拟新增装机280万千瓦，使用募资105亿元，主要布局资源富集的大型基地；多能互补一体化项目拟新增250万千瓦，使用募资80亿元，通过风光储等多种能源协同配置提升供电稳定性；绿色生态发展综合利用项目新增131万千瓦，实现农林牧渔与光伏融合开发；融合发展型新能源项目新增56.5万千瓦，推进工业园区、交通等场景的分布式布局。

从产业分布来看，目前，华润新能源已初步完成全国范围内的产业布局，业务覆盖国内31 个省（自治区、直辖市、特别行政区）。

从装机规模来看，招股书显示，截至2025年年底，该公司控股发电项目并网装机容量为4159万千瓦，国内份额为2.26%。其中，风力发电项目2763.07万千瓦；太阳能发电项目1395.92万千瓦。

尽管装机规模和营收持续增长，公司近年盈利能力却呈下滑态势。2023年至2025年，华润新能源分别实现营业收入205.12亿元、228.74亿元和229.09亿元，同比增速分别为12.72%、11.51%和0.15%，增速明显放缓。

同期，归属于母公司净利润分别为82.80亿元、79.53亿元和61.02亿元，2024年同比下降3.95%，2025年降幅扩大至23.27%；毛利率亦从2023年的60.75%下降至2025年的48.84%，盈利空间持续收窄。

盈利承压

按业务类别看，华润新能源的主营业务收入分为风力发电和太阳能发电两大板块。

风力发电业务始终是主要收入来源。2023-2025年，华润新能源的风力发电收入分别为188.27亿元、198.55亿元和184.80亿元，占主营业务的比例分别为92.39%、87.88%和82.39%，为公司主要营收支柱。

与此同时，太阳能发电业务收入稳步增长，同期该公司太阳能发电收入分别为15.50亿元、27.39亿元和39.51亿元，占主营业务的比例分别为7.61%、12.12%和17.61%。

根据最新财报情况，2026一季度，华润新能源实现营业收入62.11亿元，同比减少2.81%；实现归属于母公司净利润16.17亿元，同比减少31.07%。该公司预计2026年上半年归母净利润为33亿元至38亿元，同比下降19.18%至29.81%。

从利润表现看，华润新能源近年来表现显然不如人意。在此背后，是绿电行业面临的能源补贴政策调整变化带来的挑战。

可再生能源补贴一直是华润新能源的重要收入来源。数据显示，2023-2025年，华润新能源可再生能源补贴收入分别为64.79亿元、64.92亿元和39.74亿元，占当期营业收入比例分别为31.59%、28.38%和17.35%。若剔除补贴因素，该公司盈利“含金量”将显著缩水。

与此同时，补贴款项的回收周期较长，导致应收补贴款持续堆积。2023-2025年期末，华润新能源的应收可再生能源补贴款账面价值分别为174.27亿元、209.68亿元和195.19亿元，占应收账款的比例分别为89.82%、92.03%和89.48%。

同期，该公司应收账款的账面余额分别为195.98亿元、230.13亿元和220.34亿元；应收账款坏账准备分别为2.69亿元、3.01亿元和2.90亿元。应收账款账面价值分别为193.30亿元、227.11亿元和217.44亿元，占当期营业收入的比例分别为94.24%、99.29%和94.91%，占流动资产的比例分别为73.91%、81.89%和71.42%。

此外，平价上网转型、市场定价及电价政策调整等因素叠加，也共同对绿电企业的利润空间形成挤压。

据悉，深交所曾于2025年7月和2026年初分别发出两轮问询，关注点涵盖补贴依赖、产能消化、平价上网转型及合规瑕疵等多个方面。

华润新能源亦曾提醒称，若后续可再生能源补贴政策进一步发生变化，或补贴核查工作的进展不及预期，导致公司部分可再生能源项目最终无法纳入全口径合规清单或无法进入补贴目录，则公司存在无法确认部分补贴收入或退回部分补贴款的风险，进而对公司可再生能源补贴收入产生不利影响，且公司部分可再生能源资产可能存在减值风险。

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