【券商聚焦】国盛证券维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指其股息率具备吸引力

金吾财讯|国盛证券发布研报指，中石化炼化工程(02386.HK)2025年业绩短期承压，但现金流大幅改善，分红规模保持平稳，且在手订单充裕为后续增长提供支撑。公司2025年实现营业收入700.7亿元人民币，同比增长9.2%；归母净利润为18.0亿元人民币，同比下降27.1%，业绩承压主要受个别施工项目拖累及利息收入减少影响。全年合计派息0.358元人民币，实际派息率达88%，分红总额15.8亿元人民币，规模稳定。 盈利能力方面，公司2025年整体毛利率为7.4%，同比下降0.9个百分点。核心业务工程总承包毛利率提升0.9个百分点至8%；施工业务毛利率大幅下降4个百分点至0.8%，并产生经营亏损9.5亿元人民币。报告指出，相关拖累业绩的施工项目已进入收尾结算阶段，后续盈利能力有望恢复常态。财务收入净额同比下降0.4个百分点至1.4%。经营性现金流净流入82亿元人民币，同比大幅改善。 订单方面，公司2025年新签订单1012亿元人民币，同比增长1%。其中，工程总承包新签735亿元人民币，同比增长4%。来自中国石化集团的新签合同额达554亿元人民币，同比增长46%，占比55%。截至2025年末，公司在手订单达2039亿元人民币，同比增长18%，约为当年营收的2.9倍。2026年公司新签合同目标为境内550亿元人民币、境外50亿美元，业务将在巩固石油化工等传统领域的同时，大力拓展绿色氢氨醇及风光核电等新能源领域。 基于上述情况，国盛证券预计中石化炼化工程2026-2028年归母净利润分别为23.6亿、25.4亿、26.9亿元人民币。按照2025年分红额估算，2026年预期股息率为6.5%，认为具备投资吸引力，维持“买入”评级。报告提示的风险包括化工资本开支不及预期、工程执行进度和效益不及预期以及海外经营风险。