【券商聚焦】广发证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指核心业务强韧支撑AI投入

金吾财讯|广发证券发布研报指，腾讯控股（00700.HK）核心业务强韧，为主业支撑AI投入并注入社交场景提供了基础。报告认为，公司广告和游戏业务增速持续高于行业水平，企业服务收入在25Q4同比增速提升至22%。2025年第四季度，公司收入1944亿元人民币，同比增长13%，NonGAAP归母净利润为647亿元，同比增长17%。2025年全年收入为7518亿元，同比增长14%。 分业务来看，25Q4本土游戏收入同比增长15%至382亿元，得益于《三角洲行动》等新游贡献；海外游戏收入同比增长32%至211亿元，2025年海外游戏总收入突破100亿美元。25Q4营销服务收入同比增长17%至411亿元，AI驱动广告精准定向能力优化推动了单价提升。金融和企业服务收入为608亿元，其中企业服务增速显著。 报告指出，2026年公司将夯实混元模型能力，并基于社交场景实现从AI模型、AI Agent到应用生态的打通。为推进AI产品升级，公司加大了对混元和元宝等旗舰产品的投入，但主业盈利增长强韧，其经营利润释放可大部分抵消AI投入对利润率的影响。盈利预测方面，预计公司2026-27年收入为8287/9082亿元人民币，同比增长10.2%/9.6%；经调整归母净利润预计为2872/3263亿元，同比增长10.6%/13.6%。 基于SOTP估值法测算，报告给予腾讯控股目标价731.64港元，并维持“买入”评级。报告提示的风险包括监管趋严、游戏版号审核趋严及受短视频挤压的风险。