【券商聚焦】广发证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指主业增长强韧支撑AI投入

金吾财讯|广发证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)核心投资逻辑在于其广告和游戏主业增长强韧，能够支撑对AI技术的持续投入，并通过技术和产品融合为社交场景注入AI能力。研报给予腾讯控股目标价731.64港元，维持“买入”评级。 报告聚焦公司2025年第四季度业绩表现，并提炼关键财务数据。腾讯控股25Q4收入为1944亿元人民币，同比增长13%，非通用会计准则（Non-GAAP）归母净利润为647亿元，同比增长17%。2025年全年收入7518亿元，同比增长14%；全年Non-GAAP归母净利润2596亿元，同比增长17%。 业务表现方面，报告指出各主要业务线均展现增长韧性。25Q4本土游戏收入达382亿元，同比增长15%；海外游戏收入达211亿元，同比增长32%，2025年海外游戏年收入突破100亿美元。25Q4营销服务（广告）收入为411亿元，同比增长17%，主要驱动因素是AI优化了广告精准定向能力，提升了广告单价。25Q4金融和企业服务收入为608亿元，同比增长8%，其中企业服务收入同比增速提升至22%，得益于国内和海外云服务（包括AI相关服务）的增长。 盈利预测显示，广发证券预计公司2026-2027年收入将分别达到8287亿元和9082亿元人民币，经调整归母净利润预计分别为2872亿元和3263亿元。报告认为，公司为推进AI产品（如混元模型、元宝等旗舰产品）升级而加大投入，但由于核心主业经营利润增长强劲，这部分盈利释放可大部分抵消AI投入对利润率的影响。 估值基于SOTP（分类加总估值）法测算得出。报告提示的主要风险包括：监管趋严、游戏版号审核趋严、以及受短视频竞争挤压的风险。