这样的A股，好意思说是牛市吗？

——多维度解析A股当前处于什么位置和形态

今年A股表现确实不错，稳扎稳打的站上了3500，但我今天要泼点冷水，扒一扒A股的底裤。

一、全球维度看A股今年的表现

假如你是一个全球投资者，你不能只看A股，你要放在全球来看

李录说，财富的本质是在全球经济体中的购买力占比。所以我们在计算时，不能忽略了汇率变化。今年是一个各国汇率变化很大的年份。

看指数涨幅，你可能以为自己财富提升了，但还要学会观察人民币汇率变化。

虽然今年人民币兑美元是升值了的，从年初的7.3左右升值到现在7.18左右。但是人民币兑其他货币却贬值了，今年人民币指数下跌了4.96%。（截至7月11日）

可是每个国家的汇率都有变化，怎么去观察全球股市的真实表现呢？

怎么知道我们的购买力在全球有没有提升了？

这教大家一个办法，用美元计价的指数ETF去统一观察，这样就考虑了汇率变化，可以看到各类资产的真正涨幅。

下表是美股上市的各国指数基金和黄金、大饼的今年涨幅，以美元计价

美元计价的沪深300和创业板ETF今年的收益率并不高，不仅跑输了全球市场，还跑输了新兴市场整体，也跑输了美国、台湾、印度，今年表现最好的是韩国。

欧洲也不错，主要受益于欧元升值，欧洲stoxx50指数今年涨幅9.1%，欧元也升值了约13%。

也就是说，欧洲投资者的财富显著增加了，大A的投资者今年的财富购买力并没提升，甚至可以说略微还有下降。

这能叫牛市吗？？？

Ps：你也可以用人民币计价基金去观察，效果也差不多，只是人民币计价的全球基金少一些。详见下表

同样，沪深300和创业板今年不仅跑输全球，还跑输许多大类资产

百舸争流，不进则退，加油吧中国~

二、全球维度看A股的长期表现

看完了今年，我们在看看A股在全球股市中的长期表现。

这部分我就不把各国股市全加进来了，我直接采用MSCI全球（除美国）指数，跟踪的美元ETF是ACWX

为什么用MSCI全球（除美国）?因为MSCI全球指数中，美股的权重过高，达到了65%，以至于除了美股，几乎没有哪个国家的指数能战胜MSCI全球，这个指数已经失真。

下表列举了这两个指数当前的主要国家权重

下图是沪深300(ASHR)对比MSCI全球除美国(ACWX）和MSCI全球(ACWI），同美元计价，2013-11至今，跑输了好多

下面的图表分别展示了美元计价的A股宽基指数ETF在全球除美国股市中的相对强弱。趋势向上，代表A股跑赢，趋势向下代表A股跑输

沪深300(ASHR)/全球除美国，2013-11至今

从2021-2开始持续跑输，924行情雄起了一下，但此后也并没有更好

中证500(ASHS)/全球除美国，2014-6至今

从2015年牛市结束后就一直不太行

创业板指(CNXT)/全球除美国，2014-8至今

中国互联网指数（KWEB）/全球除美国，2013-8至今

综上，可以说，A股近10年在全球中表现都很差，特别是2021年以来拉胯，虽然924至今指数涨幅不错，但在全球中并没有显著更好。

三、A股的性价比

再看看当前A股在全球股市中的性价比，下表是主要国家的估值和近10年分位数，在全球来看，估值还是很性价比的。

再看看A股自身的性价比，以中证A500作为观察。

从估值分位数来看，PE为15.36，处于近10年70%的高位了，说明A股整体上不算便宜了。

并且924至今，中证A500涨幅为26.34%，PE估值涨幅为20.5%左右，说明本轮上涨主要还是拉估值。

PB为1.56，处于近10年29%的位置了，与PE分位数差异很大。说明盈利EPS还比较差，你也可以说，盈利改善空间还很大。

从风险溢价的角度考虑，当前10年期国债收益率仅为1.66%。以中证A500的pe倒数 减去10年期国债收益率，差值有4.85%，说明股市相比债市还是很有性价比的。

但是这个性价比是主要是利率持续下跌带来的，而不是盈利上涨带来的。下图为近5年的10年期国债收益率走势，从最高的3.34%跌到现在1.66%。

展望后市，许多机构投资者认为10年期国债收益率可能会进一步下探到1.2%附近，这意味着A股还会被动地变得更有性价比....

四、结构分化，A股呈现出结构牛特征

下图是924至今主要行业板块的涨幅，科创板、小盘、港股和银行表现很好，消费、价值和红利较差。

虽然说A股整体估值不算便宜，但是内部分化还是挺严重的，有很贵的，也有很便宜的，是两头重的结构。

科创综指、中证2000的PE都突破200和100了，涨了好几年的中证银行，市盈率和市净率还是很低，分别为7.63和0.75。

可是偏偏中证银行、中证A100、中证2000等行业板块的估值分位数已经超过95%!

下表列举了一些估值分位数高于中证A500的行业板块

大盘成长、质量风格、消费板块、互联网行业的估值分位数还很低。下表列举了一些估值分位数低于中证A500的行业板块

这种估值分化，让投资的难度加大，如果你今年没有配置对板块，会有满仓踏空的感觉。

但也给聪明投资者带来超额收益的机会，假如后续真的牛市，板块肯定会轮动，适时做高低板块的切换，或许可以规避风险，甚至赚的更多。

结语：A股走牛我当然欢迎，但我希望 A股不仅走牛，并且在全球股市中表现更好。

我还希望A股是一个健康的盈利驱动的慢牛，而不是这种拉估值的牛市。

特别是现在经济基本面还在承压，还没有明确见底的情况下，这种“牛市”多多少少是令人担忧的，有点像空中楼阁。

尤其是本轮行情，散户的参与度较高，日均成交额持续超过1.35万亿。

这种行情如果演变成疯牛，我担心再次出现2015年那种财富转移的惨烈状况，这显然不是普通老百姓可以再次承受的事情。

限于篇幅，这些内容就不展开说了，随着行情进展，我再持续更新本文的一些数据吧，欢迎大家持续关注我们。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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