跨境电商顺友物流赴港IPO 利润下跌仍加码“海外仓”【IPO观察】

《投资者网》张伟 

跨境电商大卖，背后的物流公司赚得盆满钵满，希望通过上市，迈向更大征程。 

6月13日，跨境电商物流服务商深圳市顺友跨境物流股份有限公司（下称“顺友物流”或“公司”）收到中国证监会的发文，要求出具补充材料。这也意味着，顺友物流距离到香港联交所首次公开发行股票（IPO）并上市，更进一步了。 

据了解，顺友物流的业务覆盖全球220个国家及地区，日均处理包裹量超50万件，累计为10万家跨境电商提供服务。但今年以来，美国发布多项行政命令，对来自多个司法权区的进口产品加征额外关税，顺友物流也受到了一定影响。 

对此顺友物流表示，公司无法预测关税和贸易政策潜在变化的时间、范围或严重程度，且该等政策可能会在未来继续演变；若关税政策产生额外成本、影响经营业绩，公司可能面临成本增加等不利影响。 

IPO前先分红8300万元 

公开资料显示，顺友物流的创始股东为自然人杨奇，姚云与王浩霖是重要管理者。但还有一种说法是，顺友物流是由姚云与王浩霖共同在中国香港创立。不过无论哪种说法，姚云与王浩霖都是顺友物流的早期员工无疑。 

2008年，顺友物流在香港成立，将深圳确定为全球总部后，顺友物流先后在洛杉矶、吉隆坡、上海、广州、杭州、义乌等地成立了分支机构或办事处。 

2014年，顺友物流上线美国仓，标志着该公司的跨境物流服务走出重要一步。随后，顺友物流又相继开设了澳洲仓、俄罗斯仓、英国仓，加拿大仓、德国仓，公司业务进一步拓展至全球。 

2021年，顺友物流重组后，获得来自招商资本旗下服贸基金的3000万元投资，公司估值8.3亿元。 

IPO前的股东明细显示，顺友物流的大股东为安云投资（由姚云及其配偶殷留安控制），持股53.32%。其次为：姚云持股24.1%；王浩霖持股4.82%；服贸基金持股3.37%。另外，还有包括嘉德润和等员工持股平台。杨奇则不见踪影。 

（图片1：顺友物流IPO前的股权结构）

招股书中，顺友物流对于姚云与王浩霖如何拿到香港公司股权、杨奇如何退出、姚云及其配偶殷留安如何控股等细节均未进行披露，也让顺友物流的股权转移显得颇为神秘。不过根据分红的明细来看，顺友物流的家族企业特征明显。 

股权架构显示，截至IPO前，姚云、殷留安夫妇通过安云投资、安云非凡等平台直接和间接合计持有顺友物流86.57%的股权。2022年至2024年（下称“报告期内”），顺友物流分别进行现金分红730万元、2570万元、5000万元，三次分红共计8300万元。若按持股比例计，姚云及其配偶殷留安共分得约7185万元。 

2024年净利润下滑40% 

营收构成显示，顺友物流的业务包直发物流、头程物流、海外仓服务。报告期内顺友物流的营收分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元。其中直发物流的营收贡献率分别为97.3%、98%、96.1%，头程物流、海外仓服务的营收占比较低。 

可以看到，顺友物流的营收高度依赖于直发物流。同时，直发物流的增速放缓，也限制了顺友物流的业绩增长。2024年，直发物流的收入同比下滑0.8%。有分析人士表示，由于能够帮助卖家直接将商品发送到海外消费者的手中，直发物流的模式便捷高效，却也依赖关税优惠。 

目前，顺友物流的业务重心之一就是美国。美国关税政策的不确定性，或将对顺友物流的直发物流业务造成一定影响。顺友物流称，美国市场并非公司的主要战略重点，自2024年下半年已战略性地缩减以美国为目的地的直发物流服务。 

但据招股书披露，按区域的营收构成显示，报告期内来自北美洲的收入在顺友物流主营收入中的占比从23.4%提升至37.1%。 

净利润方面，顺友物流的营收逐年增加，2024年净利润却出现了严重下滑。财报显示，报告期内顺友物流的净利润分别为3188万元、7347万元、4388万元，其中2024年净利润较2023年同比下降了40.27%。 

顺友物流把净利润下滑的原因归结为：销售成本增加和海外仓服务的投入增加。有市场观点认为指出，顺友物流2023录得10.5%的毛利率，得益于海运价格低谷期的成本红利；2024年随着红海危机推高物流成本，导致其毛利率回落。叠加外汇亏损，顺友物流2024年的净利率仅2.88%，低于4.2%的行业平均水平。 

对于海外仓服务，顺友物流表示，将成为公司未来的业务重心。募资用途显示，顺友物流将本次IPO的募集资金首先用于发展海外物流服务能力，包括租赁更多仓储及购买设备，扩展海外仓储及尾程配送团队。 

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，拓展海外仓能让顺友物流突破业务模式单一的限制，摆脱对直发物流的依赖，但重资产模式也可能进一步压缩其利润。目前，顺友物流的净利率本已处于行业低位，再加上行业竞争，加码海外仓的重资产模式能否走得通，还有待时间的检验。 

据第三方咨询机构弗若斯特沙利文发布的报告显示，目前国内跨境电商（主要是直发物流）的竞争激烈，业内共有超过5000家服务商，其中前10名约合占22%的市场份额。顺友物流以0.5%的市占率名列行业第9。最终顺友物流能否通过上市扩大市占率及品牌知名度，投资者可保持关注。（思维财经出品）■