看好以伊冲突升级与中远海能的逻辑与思考

以伊冲突周末部分核心事件梳理：

1）周末关于以伊冲突的新闻特别多，信息看下来有一种明显的混乱感(比如某条新闻暗示冲突升级，但另一条新闻则释义要和解)，我认为这本质上这是由于冲突三方以色列、伊朗、美国的立场不同所导致的，从各方的利益诉求来看：

①以色列想要持续升级打到底，彻底根除/瘫痪伊朗这一国家安全的最大不稳定因子(核威胁)，力图阻止伊美达成伊核协议；

②伊朗教士集团&改革亲美派政府想向美国求和，通过伊核协定换取稳定的财政收入(合法卖石油)，从而进一步稳定国内统治；

③美国(特朗普)想调停以伊冲突，以帮助特朗普在明年中期选举前获得伊核协定这一重大外交政治遗产(尤其是在结束俄乌冲突等竞选承诺未达成的背景下)，这有利于特朗普在中期选举中进一步巩固权力。

三方利益不同，导致向外传递的信息自然有分歧：即从以色列口径看的新闻全是升级，而伊朗和美国口径则在不断释放降温信号。

2）对于冲突的后续走向，我认为冲突主导权在以色列手中，因此更看好事态在未来持续升级，理由在于：

①以色列的战略目的是消灭掉伊朗的核威胁，目标达成前以色列在军事行动上不存在降温可能，以色列的行事作风可以参考加沙案例，这个国家在完成既定国家安全目标前(消灭哈马斯有生力量)绝不会罢休，参考加沙1月在国际撮合下达成了象征性的停火条约，但以色列至今也未旅行停火义务；而消除伊朗核威胁则是比消除哈马斯更加重要的战略目标，以色列更不可能轻言放弃，根据国际原子能机构（IAEA）和相关分析，伊朗已知的核设施地点至少有18个，但实际数目可能多达70个，其中比较关键的核设施有5个(纳坦兹、福尔多、伊斯法罕、阿拉克、布什尔核电站)，以色列周末宣布空袭了其中两个纳坦兹和福尔多，但伊朗称纳坦兹仅受有限破坏、福尔多设备已提前转移”，整体破坏程度有限，参考以色列无视美国与国际社会调停压力，势要根除加沙哈马斯的案例，未来以色列极大概率也会继续加强伊朗核设施打击力度，直至彻底消除威胁；

②美国对以色列的影响力在下降，参考美国调停加沙危机成果有限(即尽管在1月达成了停火协议，但是以色列仍然在加沙进行军事行动，全面消灭哈马斯武装力量)，说明美国对以色列的影响力在衰减，美国已经不存在控制以色列军事行动的影响力；

③伊朗教士集团未战先怯、卖国求和，只顾巩固国内统治，而保守派(反美派)中坚力量已被以色列定点清除，导致亲美派官员(以总统为首)彻底主导伊朗政坛，这使得伊朗在整个危机中注定只是扮演被动挨打的角色，未来只剩下通过美国、国际社会力量给以色列施加压力回到谈判桌这一条路，带路党注定没有能力决定自我命运。

综上所属，我认为足够推断：巴以冲突后续大概率将往以色列想要的升级方向运转，即直到达成彻底瘫痪伊朗核威胁的战略目标，而这将导致伊以冲突在未来数周进一步激化。

3）为什么看好油运和中远海能

①伊朗想逼以色列回到谈判桌上，当下的明牌选择我能想到的只有三个：第一派出地面部队让以色列感受到军事阻力(相较于空军海军，伊朗陆军与以色列的实力差距相对更小)；第二是直接攻击美军基地让冲突全面扩大化，迫使其他大国下场；第三是短暂关闭霍尔木兹海峡。

相较之下，我个人认为关闭海峡带动国际社会压力以色列回到谈判桌的可行性更高，因为短暂关闭霍尔木兹航道的现实成本相对最小、而国际影响力非常大，伊朗具备地利(伊朗在霍尔木兹海峡西岸拥有大量高地、洞库和关键岛屿)和经验(参考胡塞关闭红海的方案)，伊朗只需在西岸发射火箭弹和无人机，海运公司受迫于高额保费就只能停运，霍尔木兹海峡上一次真实封闭还在1984年两伊战争期间，封闭将影响全球20%的原油运输、威胁全球经济，将带动国际社会的巨大压力；

②伊朗和美国若能迅速达成伊核协定，将同样高度利好海能，因为达成伊核协定后，伊朗的黑油将彻底洗白合法化，但伊朗原来运黑油的黑船高度老旧，且没有保险和牌照，将因为黑油合法化而彻底退出市场，而中国是伊朗原油的最大买家(80%)，海能则是波斯湾—中国这航线上的核心中国运力，承接伊朗黑船业务是必然选择；

③油运运价受地缘政治事件影响的潜在向上弹性极大，参考2019年美国制裁海能(导致全球3.5%的油运运力受损，BDTI原油运价指数月内暴涨200%）和2022年俄乌克冲突(导致全球油运航线重构，BDTI运价指数走出400%的上涨趋势)，若霍尔木兹海峡被封闭，20%的原油运力将改向至其他产油国运输，航线将被大大拉长，在短期抢运恐慌下运价很可能迅速翻倍(上周五盘后，波斯湾—中国VLCC运价指数已提前上涨25%)。

④中远海能目前估值具备安全边际，完全未计入霍尔木兹封锁的涨价预期。中远海能2025年预计利润50亿(对标2025年5万美金/天的VLCC运价中枢的预期)，参考周期股10xPE，500亿左右估值是以伊冲突前的合理市值；弹性方面，海能的盈利弹性可以与VLCC全年运价中枢挂钩，VLCC运价中枢每上涨1万美金，则中远海能全年利润增加10亿人民币，给10xPE，对应100亿估值增量；

⑤若后续伊核谈判成功，伊朗黑船退出(影响5%供给)，参考2019年海能制裁暂时退出3.5%运力，VLCC价格上涨至10万美金/天，对应海能100亿利润，当前估值仅5xPE；

⑥若后续霍尔木兹海峡关闭，影响全球20%的油运运力航线，导致全球航线出现比俄乌冲突更剧烈的重构，VLCC价格在抢运恐慌下有望上涨至20万美金/天，对应海能200亿利润，当前估值仅2.5xPE。

综上，我认为目前估值的中远海能性价比极高，向下基本没有估值泡沫，向上则有翻倍赔率，值得以月度视角参与以伊冲突主题博弈。

个人观点，欢迎讨论！！

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