沃森生物：业绩下滑，主力单品销量下跌，公司治理亟待提升|ESG案例

出品|网易财经ESG

作者|王晓丽

今年2月，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）发布中国A股在岸指数调整公告，$沃森生物(SZ300142)$被剔除出MSCI中国A股在岸指数。业内人士分析，沃森生物可能因为某些原因(如市场表现不佳、流动性下降等)不再符合MSCI指数的纳入标准，因此被剔除出指数。

此外，根据沃森生物最新发布的2024年年报。报告期内，公司实现营业收入28.21亿元，同比减少31.41%；归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比减少66.1%。素有疫苗界“卷王”之称的沃森生物正深陷盈利困境。

根据Wind最新ESG评级，沃森生物获评“AA”级优秀水平。然而根据其实际表现，沃森生物在治理维度仍然存在诸多问题。根据Wind的具体维度评分，沃森生物在治理维度的得分显著落后于同行头部企业。

来源：Wind ESG

主力单品销量下跌

4月12日，沃森生物发布了一份营收与净利双降的年报。此前在2023年，公司营收为41.14亿元，同比下降19.12%；归母净利润为4.19亿元，同比下降42.44%。这已是沃森生物营收和净利连续第二年下滑。

公司年报指出，2024年利润下滑的主要原因包括国内人口结构变化、市场竞争加剧，以及HPV疫苗在自费市场销售持续承压等因素，导致公司产品国内销售收入同比下降；同时，公司持有的开曼圣诺医药股份有限公司股票价格下跌及其他金融资产估值变动，造成公允价值变动损失。

回顾沃森生物的业绩表现，其营收高点在2022年，自此之后，公司业绩便出现下滑。目前，沃森生物共有8个自主疫苗产品（14个品规）正式上市销售，其中最知名的是十三价肺炎结合疫苗和二价HPV疫苗。

然而，据中访网财经报道，2024年，沃森生物的二价HPV疫苗和十三价肺炎疫苗的表现均不算理想。2022年8月，默沙东九价HPV疫苗（佳达修9）新适应证获批，抢占了二价疫苗市场，此后沃森生物只能以低价参与竞争。

2024年8月，沃森生物旗下玉溪泽润以27.5元/支的价格中标山东省疾病预防控制中心的HPV疫苗采购项目，相较于上市初期每支300多元的售价，降价约90%。即便如此，2023年，公司因二价HPV疫苗及其他疫苗相关资产计提减值准备2.5亿元，占利润总额的42%。

2024年，沃森生物自主疫苗生产量下降39.25%，库存量下降57.99%。其中，b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等产品的期初结存存货较多，2024 年实际排产中基于销售计划、产品效期、安全库存等综合原因减少了生产数量，导致库存数量减少。

若想成为中国疫苗行业的“龙头”，沃森生物仅靠重磅产品是远远不够的。作为医药企业，公司仍需不断投入研发，提升创新能力。然而，沃森生物自2022年研发费用达到最高值9.33亿元后，研发费用已连续两年下滑，不及同行万泰生物的水平。

创始人、高管频繁套现

除了业绩下滑，公司在管理层治理方面也暴露出不少问题。

据统计，自2016年起，沃森生物董事长李云春便开始频繁减持股份，2016至2018年每年套现数亿元不等。2019年，李云春因减持行为未按规定披露，收到深交所监管函，2021年继续减持，目前为公司第六大股东，持股比例为1.7%。

相关资料显示，李云春在沃森生物上市前持有公司20.06%的股份，刘俊辉持有沃森生物15.19%的股份，陈尔佳持有沃森生物10.98%的股份。上市至今，陈尔佳已经全部清仓，刘俊辉则持有沃森生物不到3%的股份。

除了沃森创始人的大手笔减持，公司其他高管自2022年以来亦减持套现超1亿元。从股价来看，若从最高位算起，沃森生物股价跌幅已超86%，市值蒸发超1300亿元。自2024年初至今，公司股价全年跌幅达48.6%，但至今沃森生物未提出有效稳定股价或回报股东的措施。

除了套现问题，2020年，沃森生物拟以35亿元估值转让子公司上海泽润32.6%的股权引发争议。据了解，上海泽润手握二价与九价HPV疫苗等重磅产品，但其估值显著低于同行水平。尽管交易最终终止，但公司仍被外界质疑存在利益输送，股价4日内蒸发179亿元。

在信息披露方面，沃森生物近年来多次因信披问题遭到相关部门处罚。2018年，公司因2017年度业绩预告披露数据出现盈亏性质和金额的重大差异、山东实杰股权转让款逾期付款未披露、大股东未披露股权质押等问题，被云南证监局出具警示函。

2021年，公司又因对参投基金珠海横琴沃森投资基金合伙企业的投资决策程序执行不到位、投后跟踪管理不到位等问题，被云南证监局责令改正，并记入证券期货市场诚信档案。这些事件表明，沃森生物在信息披露和内部控制方面或存在明显缺陷。

业内人士分析认为，沃森生物的当务之急是发展海外市场。目前，公司已经在海外市场取得了一定的成绩，产品出口至20个国家，海外销售收入增长显著。2024年，公司境外业务实现营业收入约5.7亿元人民币，较上年同期增长约98%，近三年复合增长率达105%。

目前，沃森生物的产品已出口22个国家和地区，覆盖东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲等，市场分布广泛。未来，沃森生物或将加大海外市场拓展，同时在国内市场寻找新机会，如成人疫苗市场开发，以期在新兴市场中继续拓展业务。

参考资料：

1《1360亿灰飞烟灭！沃森生物，业绩暴跌》；侃见财经

2《扣非净利暴跌八成、营收七连降，沃森生物核心产品竞争加剧，13价肺炎、二价HPV疫苗红利消退》；蓝鲸新闻

3《公司研究｜沃森生物财务有隐忧，项目信披不足令投资者不满》；睿蓝财讯

4《创始人套现离场，屡次发生谜之交易，沃森生物被疑利益输送冤吗？》；界面新闻