【券商聚焦】浙商证券首予古茗(01364)“增持”评级 指其下沉市场优势显著

金吾财讯| 浙商证券发布研报指出，古茗(01364)凭借差异化定位和地域加密策略，在中价现制茶饮赛道持续领跑。公司2024年前三季度营收64.4亿元，同比增长15.6%，归母净利润12.3亿元，净利率达19.2%。截至2024年9月，门店网络覆盖9778家，稳居行业第二，二线及以下城市门店占比高达80%，乡镇市场渗透率达40%，显著高于同业。

差异化定位+下沉市场深耕，构建规模壁垒
古茗主打10-18元价格带，精准卡位中价现制茶饮市场。据灼识咨询，2023年中价茶饮市场规模达1086亿元，预计2024-2028年CAGR达20.8%，增速领跑行业。公司在二线及以下城市布局尤为强势，2023年GMV达147亿元，市占率22%，门店数量占比78.8%，远超竞争对手。通过密集布店策略，古茗在浙江、福建等八个省份实现超25%的市场份额，供应链效率提升显著，76%门店位于仓库150公里范围内，物流成本低于行业均值1个百分点。

加盟体系驱动扩张，品控与创新双轮发力
古茗依托加盟模式快速扩张，2023年加盟商单店经营利润率达20.2%，显著高于行业平均水平。2024年前三季度新增加盟商2085家，二店率提升至2.0，老加盟商复购意愿强烈。产品端，公司年均推出100余款新品，2024年上新数量居行业之首，爆款“超A芝士葡萄”累计销量突破1.8亿杯。研发投入占比达2.6%，自建冷链物流实现97%门店两日一配，保障鲜果原料新鲜度。

盈利预测与估值
浙商证券预测，2024-2026年公司营收将达87.2亿、100.7亿、113.6亿元，归母净利润12.3亿、17.4亿、19.7亿元，对应PE 21.7倍、19.2倍。考虑到公司下沉市场卡位优势及供应链壁垒，给予2025年25倍PE，目标价看涨空间显著，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
需警惕行业竞争加剧、消费需求疲软及乡镇市场拓展不及预期风险。