银行授信暴增256亿元！横向并购、纵向延伸 安宁股份“一体化”提速

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

安宁股份的扩张，步入加速期。

2月19日晚间，该公司公告，正在筹划以支付现金的方式取得攀枝花经质矿产（下称“经质矿产”）100%股权，并预计构成重大资产重组。

经质矿产并非陌生面孔，早在2022年11月，安宁股份便有意参与其破产重整。公司如此执着，与经质矿产旗下资产关系密切。后者持有四川凉山州会理市小黑箐经质铁矿，与安宁股份旗下的潘家田铁矿毗邻，同属一条矿脉。

“本次收购整合后，公司可在两矿权的矿区范围内，协同制定开采方案，有利于最大程度地开发利用矿区内的矿产资源。”安宁股份表示。

需要指出的是，以上只是公司加速扩张的一条战线，同样是2022年启动的再融资也于今年1月完成。

在投资总额高达72亿元的钛（合金）材料项目中，上述再融资可以帮助公司解决17亿元的资金，但是加上对经质矿产的收购，资金储备还不是非常宽裕。

为此，安宁股份也分别与中行、邮储银行等达成合作，并由此获得包括并购贷款、固定项目资产贷款等总额达256亿元的授信，以支持公司的外部并购与内部扩产。

截至2024年三季度末，安宁股份的资产负债率低至17.8%，还有着不小的“加杠杆”空间。

“回头草”业务高度匹配

西南地区是国内矿权交易的集中地，其中地处云南、四川交界的攀枝花则是国内重要的战略资源钒钛磁铁矿集中地。

经质矿产成立于2000年，为当地黑色金属采选企业，产品包括铁矿石及其副产品等。

不过，根据会理市人民法院消息，由于经质矿产原采矿权证范围内的资源储量已几乎枯竭，而新采矿权证因故迟迟未能取得，导致经质矿产自2015年起长期处于停产状态，鸿鑫公司、立宇公司作为经质矿产配套的选厂，也被迫停止营业，陷入严重资不抵债。

2022年7月，会理市人民法院分别依法裁定受理经质矿产、鸿鑫公司重整，并于2023年5月裁定经质公司及其关联企业鸿鑫公司、立宇公司实质合并重整。

彼时，上市不久的安宁股份便有意经质矿产的资产包，并参与其重整投资人的公开竞拍，为此公司还专门暂缓信披以防止信息泄露。

据了解，该重整投资人资格起拍价为17.38亿元，最终成交价却达到65.08亿元，溢价率高达374.45%。

“在竞拍过程中，公司根据20多年的钒钛磁铁矿采选经验，结合标的矿权地质储量，近期红格南矿区出让情况、公司盈利情况以及未来预期，综合判断此标的最高价值不超过65亿元。”安宁股份2023年11月表示。

为此，上市公司决定放弃竞拍，最终未能将经质矿产纳入囊中。

直至2025年2月19日，安宁股份再次与经质矿产及其关联方、股东方签订《重整投资意向协议》。

各方初步协商，由安宁股份有条件地取得经质矿产及其关联企业重整投资人资格，并最终取得经质公司及其关联企业100%股权。

此外，协议还附加有排他性条款，未经安宁股份同意，经质矿产等不得与其他第三方就变更重整投资人等进行磋商、接触。

安宁股份始终念念不忘，也与上述资产的地理位置、质地和“一体化”等特点有关。

经质矿产的主要资产为会理市小黑箐经质铁矿的采矿权，这与安宁股份的公司潘家田铁矿毗邻，同属一个矿脉、相同矿种。

根据历史公告，经质铁矿获批的采矿权生产规模达260万吨/年，有效期则是一直到2050年8月25日。如果能够将其收购整合，安宁股份在增加自身资源储量的同时，还可以实现两个矿权的整体开发，资源价值达到最大化。

此外，鸿鑫工贸、立宇矿业两家关联企业的资产，包括选钛设备及尾矿库、选铁设备。与经质矿业，共同组成原矿开采、铁精矿与钛精矿洗选及排尾一体化系统，生产线相互链接，核心资产配套使用，构成完整的钒钛磁铁矿开采和洗选体系。

不难看出，以上资产包与安宁股份的业务高度匹配，这也不难理解为何公司如此执着追求了。

只是，经质矿产及其关联企业尚处于实质合并重整程序中，具体的收购方案还无法确定，加之交易处于初步筹划阶段，安宁股份能否最终如愿仍未可知。

后续，经质矿产等企业的资产评估价格会否低于65亿元，同样值得关注。

横向并购、纵向延伸提速

对经质矿产的收购计划，只是安宁股份中期扩张路线的一环。

在19日晚披露的公告中，安宁股份也提及了自身“横向并购资源、纵向延伸产业链、打造矿材一体化企业”的战略目标。

收购经质矿产属于横向并购，公司此前筹划的年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，则是其纵向延伸产业链的代表。

2022年9月，安宁股份启动再融资，并计划投资募集资金不超过50亿元用于上述项目。

此后受到二级市场再融资环境变化等因素影响，该笔大额融资计划历经两年时间方于2024年10月正式获批，其计划募资金额也下降至17.04亿元。

然而，上述6万吨项目总投资额高达72亿元，募投资金只够钛渣、四氯化钛生产环节及相关公用工程的费用，海绵钛车间、钛锭熔炼车间及其他公用工程的建设，还需要安宁股份自筹解决。

截至2024年9月末，安宁股份流动资产合计32亿元，其中货币现金26亿元。外部并购、内部扩产之下，上市公司中短期对资金的需求程度明显增加。

正因于此，在官宣收购经质矿产100%股权消息后，安宁股份同步披露了多笔授信。其中，中国银行四川分行向公司提供不高于100亿元的授信额度，邮储银行提供不高于150亿元的授信额度，民生银行成都分行则提供6亿元授信额度。

具体授信产品包括，并购贷款、固定项目资产贷款、流动资金贷款等，亦主要围绕安宁股份的矿产资源项目并购、开发、建设和运营一体化的开发建设。

值得注意的是，自2020年上市以来，安宁股份并无太多资本开支项目，公司近几年负债率也保持在较低水平。

相关数据显示，2020年至2023年，公司期末资产负债率始终保持在15%左右波动，截至2024年三季度末也只有17.8%。这与其他矿业公司相比，无疑处于行业内较低水平，公司“加杠杆”扩张的空间也就更大。

加之公司主营业务侧重于矿端，6万吨钛（合金）材料项目也属于具备成本优势的一体化产能，这使得安宁股份在保证资源储备、业务规模增长的同时，实现扩张风险的相对可控。

相关数据显示，安宁股份上市后的营收高点为23亿元，而根据公司前期测算，6万吨钛（合金）材料项目达产后的年均营收超过43亿元，这其中还未包括经质矿产未来潜在的增量。

此外，就当地产业机构来看，除了电子信息、食品酒水和能源化工产业外，以钒钛、锂电为代表的先进材料产业同样位列四川六大优势产业。处于攀西战略资源创新开发试验区的安宁股份，也有可能获得一定的区域政策支持。

对于公司的扩张计划，资本市场亦给予了肯定的态度。宣布经质矿产计划后，20日当天，安宁股份股价“一字”涨停直至收盘。