中远海控是去是留？至道无难，唯嫌拣择！

中远海控七连跌，超出了很多投资者的意料，大家都很肉疼，是去是留，太多疑问，@概率与混沌 留言问：估值提不起来股价如何涨？未来运价（如果）持续走低，股价要涨就要提估值……为什么海运股估值都很低？

本猫才疏学浅，尝试做一个分析，抛砖引玉。贻笑大方之了。

海运，包括了油运、干散货运、LNG/LPG运输、滚装运输和集运。

油运、干散货运、LNG/LPG运输属于大宗商品的范畴。

比如干散货运输，这是最主要的大宗商品运输方式，运输的货物主要有：

铁矿石（为钢铁工业提供原材料）煤炭运输（包括动力煤和焦煤）；粮食运输（小麦、大豆、玉米等）；水泥、铝土矿等工业原料运输。

比如油运，专门运送液态大宗商品，包括原油运输——成品油运输（如汽油、柴油）；液化气体运输——LNG（液化天然气）运输；LPG（液化石油气）运输。

大宗商品供需双方的结构性特征很明显，导致了大宗商品周期性很强。

需求方面，主要来自工业生产和基建投资这些下游需求本身就强烈依赖宏观经济周期。

供给方面，产能扩张需要大量资本投入和较长建设周期，产能一旦投产就难以快速调整，固定成本高，边际成本低，导致价格下跌时也不会轻易减产。

这种供需特点导致价格上涨时产能会超额扩张，价格下跌时又不会及时出清，形成了明显的周期波动。

这也是为什么海运股被普遍被看成为周期股，并且给了很低的估值。

万物皆有周期，只是周期的影响力度不同。

集运也有周期，但它不像油运、干散货运等那样具有强烈的周期属性，集运的周期比较温和，相对稳健。从股市的操作来看，集运，你可以把它看成价值股，而非周期股。

首先，集运行业格局已经发生根本变化。2月份，新联盟整合落地，通过联盟整合，全球集运市场已形成寡头竞争，几大航运联盟能够更好地控制运力投放，降低了恶性竞争的可能性。

其次，集运的收入模式更稳定。全球船司与主要客户签订长期合约的比例提升，减少了现货市场价格波动的影响，运价波动比历史上更加平缓。

第三，集运的服务属性增强了。集运不再是单纯的运力提供商，而是发展成为综合物流解决方案提供商，其增值服务带来的收入更加稳定。

重点，集运的需求端与大宗商品完全不同。

一方面，集运主要运输消费品和生活必需品，这些商品需求相对稳定，受收入效应影响而非经济周期，即使在经济下行时期，人们对生活必需品的需求仍然存在。另一方面，消费者对日用品、服装等需求具有持续性和刚性，补库存需求也较为稳定，不像大宗商品那样依赖工业生产周期。再者，集运主要是制成品的跨区域贸易，全球产业链分工形成稳定的贸易格局，不同于大宗商品的单向大规模运输。

所以集运更像是服务于稳定消费需求的物流行业，而不是传统意义上跟随经济周期大幅波动的周期行业。

市场给予集运低估值，其实是把油运、干散货运、LNG/LPG运输、滚装运输与集运混为一谈了。正是因为集运的这种特殊性，中远海控才会在2016年剥离了干散货运，专门从事集运。也正是从2016年开始，中远海控再也没有出现亏损过。

而市场因为长期的认知偏见和刻板印象，给予了集运低估值。

我相信，价值终究会回归。

至道无难，唯嫌拣择。

拣择是智，决断是慧。

今天是个好日子，十五日后，日日是好日。$中远海控(SH601919)$ $东方海外国际(00316)$ $上证指数(SH000001)$

猫叔注：以上，仅是个人学习心得体会分享，不构成投资建议。