债券型ETF规模首破万亿 券商竞逐被动投资“固收赛道”

境内债券型ETF市场迎来历史性时刻。Wind数据显示，截至9月23日，债券型ETF总规模首次突破万亿元大关，达10022.31亿元，今年以来合计净流入超1600亿元。从2013年首只债券型ETF成立时的54亿元起步，到2024年末的1799.87亿元，再到2025年末突破8000亿元(Wind口径为8292.21亿元)，直至如今首度站上万亿关口，债券型ETF在不到两年间实现了数倍增长，产品数量增至53只，成为ETF市场中不可忽视的力量。

若将视野放宽至整个被动指数型债券基金，全市场规模更为可观。结合场外被动指数型债券基金半年报数据，截至9月21日，全市场384只被动指数型债券基金合计规模达20663.38亿元，首次站上2万亿元关口。被动投资的浪潮正从权益市场加速向固定收益领域蔓延，一场围绕产品端与系统端的券商布局竞赛已然展开。

低利率驱动叠加产品创新

债券型ETF规模的爆发，是多重因素共振的结果。最根本的驱动力来自低利率环境下的配置需求重构。

8月，10年期国债收益率主要围绕1.71%震荡，市场普遍预期低利率环境将延续。格上基金研究员蒋睿指出，此前机构通过信用下沉和加杠杆即可获得可观收益，如今利差持续压缩，主动管理难度明显抬升，越来越多机构转向低成本、高透明度的被动指数工具。

与此同时，机构在净值化及资本管理约束下，资金风险偏好收敛，更加追求持仓透明、费率更低、业绩可预期的标准化工具。

产品端的持续创新则为资金提供了更丰富的“货架”。2025年以来，基准做市债ETF和科创债ETF相继落地，覆盖了更多层次的投资者群体。截至9月22日，24只科创债ETF8月以来资金净流入达363.41亿元，总规模攀升至3495.55亿元。

此外，债券ETF陆续纳入回购质押券范围、担保品使用场景持续拓宽，工具属性不断增强，进一步吸引了银行理财、保险等机构的配置资金。

华源证券研究所所长助理廖志明表示，8月债券ETF规模增量主要来自新增资金驱动，债券ETF作为机构流动性管理和固收配置工具的作用进一步增强。

系统端布局同步提速

在债券型ETF规模快速扩张的背后，券商扮演着不可或缺的多重角色。

做市商机制是债券ETF流动性改善的关键一环。近两年来，众多做市商和券商自营纷纷参与债券型ETF做市，大幅提升了产品的流动性，流动性的改善又进一步吸引资金流入，形成良性循环。以科创债ETF为例，中国银河证券自2025年7月起为易方达科创债ETF(551500)提供主做市服务，并创新搭建了“ETF产品做市+底层债券做市”双层综合服务体系。9月以来，易方达基金、华夏基金、富国基金、天弘基金等头部公募密集新增做市商，获聘机构包括国泰海通证券、中信建投证券、浙商证券、西部证券等多家券商。

与此同时，被动投资浪潮也在倒逼券商资管产品线的重塑。债券ETF本身正成为券商资管多策略体系中的重要工具化配置标的，与主动管理形成互补而非替代关系。在利率中枢下行、传统信用债票息空间收窄的背景下，告别纯债投资、全面转向“固收+多策略”，成为券商资管行业的一致选择。财通资管已将传统“固收+”迭代为涵盖转债、量化金工、衍生品、海外资产的完整策略工具箱；光证资管则从被动持有转向主动交易与多元增强，底层以稳健固收提供基础票息，上层通过权益择时、转债精选等方式做有限增强。

在系统端，金融科技服务商也在加速卡位。金证股份董秘在互动平台透露，新一代核心交易系统FS2.5已签中金财富、广发证券、中泰证券、华兴证券等券商客户；在创新产品线方面，公司以债券柜台、机构理财、金佣2.0、投顾交易等产品持续拓展客户。债券柜台等创新产品线的拓展，正是券商系统端对接债券ETF交易需求、完善场内外联动基础设施的缩影。

生态重构进行时

站在万亿新起点上，债券ETF市场的增长动能依然充沛，但内部分化与潜在风险亦不容忽视。科创债ETF年内累计一度出现资金净流出，部分品种利差已压缩至历史低位，流动性分层问题仍需关注。在总量扩张的同时，市场正从“规模扩张”向“结构优化”过渡。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，我国债券ETF市场未来前景广阔：一方面可在产品种类和覆盖度上持续创新，满足机构差异化配置需求；另一方面则可在交易机制上进一步完善，加快健全做市商机制、跨市场交易体制，提升折溢价套利机制的顺畅度，增强市场交易活跃度与定价效率。

从更宏观的视角看，被动投资从权益向固收的蔓延，正在重塑整个资管行业的生态格局。对券商而言，这意味着竞争维度从单一的产品代销向做市服务、系统支持、多策略配置等全链条延伸。能否在债券ETF的“货架”上占据有利位置，能否以高效的交易系统和做市能力承接机构资金的配置需求，将决定券商在这场被动投资竞赛中的身位。万亿规模只是序章，真正的生态重构才刚刚开始。