定制指数密集落地 银行理财子从“买指数”走向“造指数”

近日，中证指数有限公司分别与招银理财、民生理财合作，发布了中证招银理财质价甄选指数、中证民生理财多资产指数系列。这并非孤例。在此之前，交银理财的交银财富指数系列已经落地，中银理财、平安理财、华夏理财等公司也在加速搭建自有指数体系。

银行理财子公司的“指数篮子”正以前所未有的速度丰富起来，而更值得关注的，是这些指数背后角色定位的深刻变化——理财子公司不再只是指数产品的采购方，而是开始从购买标准化工具转向参与定义投资规则。

定制指数密集落地

此次发布的两条指数，在产品设计上各有侧重。

中证招银理财质价甄选指数(指数代码 932732)选取 PB-ROE 维度估值合理、盈利成长性与稳定性较强的 50 只上市公司证券作为样本。与传统的“低 PB+高 ROE”交集选样不同，该指数以 PB 对 ROE 做线性回归、按残差由低到高排序取前 50%，使不同行业的证券可以在同一标尺下比较；同时叠加剔除过去一年收益率后 5% 的尾部下跌个股，再按 ROE 变化、标准化预期外盈利与 ROE 波动率三项等权打分，经过两层过滤后最终精选 50 只，等权重加权，每季度调样。

民生理财方面，中证民生理财多资产指数系列包含稳健版与进取版，选取股票、债券、商品作为底层大类资产，在资产子类、资产大类和宏观层面采用多层嵌套风险平价策略。其最大创新在于基于宏观状态中性策略进行动态权重调节：市场回暖阶段适度增加权益类资产配置，通胀升温阶段加大商品配置，市场震荡阶段增配债券。民生理财相关负责人表示，该指数系列既可作为资产配置的核心底仓“稳定器”，也可作为理财产品的业绩基准，计划近期发行以该指数系列作为业绩基准的理财产品。

将时间轴拉长来看，银行理财子公司与指数公司合作定制指数的案例已覆盖权益主题指数、固收指数、多资产指数等多种类型。从早期以营销创新卖点为主，到如今更系统地将投研策略转化为标准化工具，定制指数的功能定位正在发生实质性跃迁。

四重驱动因素

招银理财相关负责人表示，银行理财子公司布局定制指数主要受四方面因素驱动，较为完整地揭示了理财子公司为何要从“买指数”走向“定义指数”。

首要因素是适配理财资金负债特征，匹配客户风险偏好。公募通用宽基指数的波动和回撤特征不一定适配理财客户，而定制指数可以在编制规则中直接嵌入风控约束，从源头降低波动，而非依赖产品端的事后止损。其次是解决标准指数的固有缺陷，优化风险收益结构。标准指数普遍存在行业集中、成分股波动不可控、调仓时点集中等痛点，定制指数可自主调整编制逻辑，在指数层面实现回撤控制。第三是贴合大类资产配置需求，实现跨资产指数构建。现成指数多为单一资产，定制跨资产指数可将再平衡规则内嵌于编制规则，并作为理财产品业绩基准，同时解决业绩基准模糊、业绩评价难的问题。第四是投研与风控内化，提升投资自主权。直接外购指数的成分、权重、调仓规则由第三方决定，定制指数则由理财子公司主导编制，便于与内部投研、风控体系打通。

更深层的背景在于，低利率环境下传统固收类资产收益率逐步走低，理财子公司面临收益与回撤的双重压力。天府立言金融研究院院长曾刚指出，指数化工具具有规则透明、成本较低、容量较大和便于分散风险等优势，对银行理财子公司而言，指数化并非单纯追求被动投资，而是提高资产配置效率、缓解收益与回撤矛盾的重要手段。

重塑行业竞争逻辑

定制指数的兴起，正在从多个维度改变银行理财行业的竞争格局。

从产品端来看，定制指数为理财子公司提供了更具差异化的产品设计基础。过去，理财产品之间的区分度有限，业绩比较基准多采用固定数值或区间形式。2025 年 12 月发布的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》已于 2026 年 9 月 1 日施行，其第十三条明确要求产品管理人应当保持业绩比较基准的连贯性、原则上不得调整。数值型或区间型基准难以适应市场波动，机构转而挂钩指数，客观上压缩了随意调整基准的操作空间，也倒逼管理人将重心回归到投研能力建设上。数据显示，自 2025 年 7 月以来，挂钩指数的理财产品数量明显增加，占全部理财产品的比重由不足 0.1% 升至约 5%。

从竞争格局来看，定制指数能力正在成为理财子公司投研实力的试金石。能够自主定义指数编制逻辑并输出为标准化工具的机构，通常具备更强的资产配置研究能力和风控体系。中银理财、招银理财、平安理财、华夏理财等公司已抢先布局指数赛道，加速构建涵盖自研与联合研发的指数产品矩阵。其中，华夏理财通过华证指数发布的华证-华夏理财 AI 大模型指数、AI 数据中心指数、算电协同指数等 11 条指数，聚焦人工智能相关产业；招银理财则围绕 PB-ROE 质价、与中诚信指数合作的中诚信-招银理财港股通质量均衡 50 股票指数等维度构建策略指数。这种能力差距可能进一步拉大头部机构与中小机构之间的竞争鸿沟。

从投资者端来看，定制指数的普及有助于提升理财产品的透明度。指数挂钩型基准使投资者可通过对标指数直观判断产品表现，也有助于管理人强化投资纪律和风险控制。但多位理财公司内部人士也坦言，指数型基准虽然更能真实反映市场走势和底层资产收益，但存在投资者看不懂的问题。如何在透明度提升与投资者教育之间找到平衡，是行业需要持续面对的课题。

从更宏观的视角审视，指数化投资正在成为银行理财长期转型的主线。指数化投资透明度高、持仓分散、成本低廉，长期有望成为兼顾稳健与成长的核心配置品类。苏商银行特约研究员薛洪言指出，产品需转型为“固收打底+指数增强”模式，依靠多元资产平滑波动，规避单一权益指数的剧烈起伏。

结语

从“买指数”到“参与定义投资规则”，银行理财子公司正在经历一次角色升级。定制指数的意义不仅在于丰富了资产配置工具箱，更在于它将理财公司的投研能力从“幕后”推向了“台前”——编制逻辑是否科学、风控约束是否有效、跨资产配置是否经得起周期检验，都将以指数的形式接受市场和时间的双重验证。对于理财子公司而言，能否在这一轮指数化竞争中建立起真正的规则定义能力，将决定其在下一个行业周期中的位置。而对于投资者来说，一个规则更透明、策略更清晰的理财市场，终将是更值得期待的市场。