分红险狂飙94.4%，保险业“保费稳增，结构在变”

今年上半年保险业“成绩单”上，最醒目的一笔属于分红险。

中国保险行业协会7月31日召开的新闻发布会上披露的数据显示，2026年上半年，分红险原保险保费收入达到10126亿元，同比增长94.4%。在行业原保险保费收入3.86万亿元、同比增幅仅3.3%的平稳底色上，分红险以近乎翻倍的增速撕开了一道深刻的转型裂口。外资保险公司保费同比增长12.4%，财险公司健康险保费同比增长15.2%——这些数字共同勾勒出保险业“保费稳增，结构在变”的转型图景。总量温和，结构激荡，一场从产品形态到经营逻辑的深层变革，正在这个总资产数十万亿的行业中加速展开。

从“固收”到“浮动”

分红险的爆发，绝非偶然的行情炒作，而是宏观环境与政策导向深度共振的必然结果。

在利率中枢持续下移的背景下，传统存款与国债的收益日渐摊薄，大量到期储蓄面临“资产荒”。近两年，主要银行定存利率已跌破2%，资金急切寻求兼具安全性与收益弹性的替代出口。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析指出，分红险热销核心源于低利率时代“资产荒”背景下的存款搬家效应。分红险“保底收益+浮动分红”的独特结构，恰好回应了这一需求——既有预定利率锁定的基础安全垫，又有权益市场回暖带来的超额收益弹性。

与此同时，监管之手也在主动引导这场转向。为进一步防范利差损风险，监管部门持续引导行业压降刚性负债成本、鼓励发展浮动收益型产品。中信建投将浮动收益型产品转型列为保险业“十五五”时期八大趋势之首，认为分红险等浮动收益型产品有助于实现险企压降刚性负债成本与客户财富长期增值的“双赢”。保险公司顺势而为，加大供给，供需两端形成强烈共振。

从年初的“开门红”即可窥见端倪。2026年保险业“开门红”的最大变化，便是分红险取代传统增额终身寿险成为绝对主角。以往“开门红”主打增额终身寿险，而2026年几乎全换成了分红险。据申万宏源对54家寿险公司一季度前五大产品的统计，分红险保费规模2138亿元、占前五大产品保费比重达48%，位居第一。

申万宏源证券研报预测，2026年分红险在寿险行业新单保费中的占比将继续提升，部分头部险企新单占比已超过50%。从“开门红”到上半年收官，分红险一路高歌猛进，万亿保费规模、94.4%的同比增速，宣告了这场产品结构切换已从试点走向全面铺开。

从“卖产品”到“管收益”

分红险的崛起，正在深刻重塑保险公司的经营逻辑与行业竞争格局。

从负债端看，这场转型的本质是从“刚性兑付”走向“浮动收益”。传统增额终身寿险等固定收益类产品，在利率下行周期中给保险公司带来了巨大的利差损压力——预定利率一旦锁定，负债成本便刚性固化，而资产端收益率却在持续走低。分红险通过“较低保证收益+浮动收益”的结构设计，将部分投资风险在保险公司与客户之间进行了合理分配，有效降低了险企的刚性负债成本

据申万宏源研报预测，上半年A股上市险企合计归母净利润同比增长70.6%至3040.73亿元。利润的爆发式增长，主因在于二季度权益市场大幅反弹带来的投资端亮眼表现(据申万宏源测算，二季度上市险企归母净利润同比增长149.1%)；与此同时，此前多轮预定利率下调与“报行合一”推进带来的负债端成本优化，也为利润改善提供了支撑。

从投资端看，分红险的竞争力已不再仅仅取决于渠道能力或品牌溢价，而是根本上取决于险企的权益资产管理和超额收益获取能力。这与传统固定收益险种“卖出去即可”的经营逻辑截然不同——分红险卖出去只是开始，后续能否兑现令客户满意的分红水平，才是决定产品长期吸引力的关键。

付一夫表示，在利率持续走低的背景下，如何在风险可控的前提下实现稳定分红，成为决定产品吸引力的胜负手。资产管理能力由此成为分红险赛道的核心壁垒。头部险企凭借投研优势将进一步抢占市场份额，而中小险企若投资端乏力，高成本负债将成为沉重包袱，行业分化将进一步加剧。

值得注意的是，分红险的全面转向也对销售端提出了全新要求。区别于传统固定收益险种，分红险的收益结构具备鲜明的二元属性——保底回报是确定的，但超额分红则取决于公司实际经营成果，不作刚性承诺。这对代理人的专业素养和沟通能力提出了更高挑战：既要讲清楚保底部分的安全性，又不能过度渲染浮动的分红预期。从“卖固收”到“卖浮动”，销售逻辑的切换并非一蹴而就。

从“高演示”到“真分红”

站在年中节点展望下半年，分红险的转型故事远未到终局，新的变量正在陆续登场。

自2026年7月1日起，分红险演示利率上限由3.9%统一下调至3.5%，各公司演示利率高于3.5%的在售产品须在6月30日前完成变更备案或停售。演示利率的下调，本质上是在压缩销售环节的“画饼式”空间，引导行业从追求演示数字的“高预期”竞争转向依靠实际分红兑现能力的“真功夫”比拼。

多家机构认为，在严监管与反内卷的推进下，保险产品同质化趋势加剧，市场份额加速向头部公司集中。可以预见，下半年分红险市场竞争将从“增量扩张”转向“存量分化”，投资能力扎实、分红兑现稳健的头部险企将获得更大的竞争优势。

与此同时，银保渠道的监管也在持续深化。2026年7月1日起，国家金融监督管理总局印发的《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》(金寿险函〔2026〕65号)正式执行，费用管控从“管佣金”升级为“管费用结构”。对外经贸大学创新与风险管理研究中心副主任龙格指出，在“报行合一”与分红险演示利率上限下调的双重影响下，行业洗牌或将加速，产品结构则将从“储蓄替代”转向“长期保障+稳健分红”。

更深远的变革在于，保险业正在从单一“资金储备”向“资金储备+风险保障+康养服务”的综合方案转型。中国保险行业协会党委委员、副秘书长方咏在发布会上介绍，80余家保险机构在售养老年金保险产品460款；专属商业养老保险采用“保证+浮动”双账户设计，缴费方式灵活。分红险的爆发，只是这场更大范围转型的一个切面——在人口老龄化加速、居民财富配置重构的宏大叙事中，保险业正试图重新定义自己的角色与价值。

总量3.86万亿，增速3.3%，这是保险业的“稳”；分红险翻倍、非车险过半、外资份额攀升，这是保险业的“变”。稳与变之间，一个更具弹性、更依赖专业能力的新保险时代，正在拉开帷幕。中国保险行业协会预计，下半年保险市场将延续稳中有进的运行态势。而在这场从“固收依赖”到“浮动收益”的结构性迁徙中，谁能率先完成能力重建，谁就能在下一轮周期中占据先机。