西南证券：给予北大荒买入评级

西南证券股份有限公司徐卿,赵磐近期对北大荒进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：补税影响利润表现，三季度收入环比回升》，给予北大荒买入评级。

　　北大荒(600598)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收33.70亿元，同比-17.97%；实现归母净利润-2.29亿元，同比-116.87%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比-93.96%。单Q3实现营收12.42亿元，同比+13.50%；实现归母净利润3.08亿元，同比-17.39%。

　　点评：一次性补税落地，Q3营收恢复增长。前三季度表观亏损主要受补缴2021

　　2025年企业所得税10.24亿元及滞纳金3.86亿元、合计14.10亿元的一次性事项影响，该事项已在上半年补缴完毕，一次性影响年初至报告期末净利润14.10亿元。剔除滞纳金影响后，前三季度利润总额约13.30亿元，同比约-2.5%，主业经营基本稳定；Q3营收同比+13.50%，收入端已恢复增长。盈利能力方面，前三季度毛利率约49.9%，同比提升约9.3个百分点；销售、管理、研发、财务费用合计4.03亿元，同比+4.3%，费用绝对额保持平稳。此外，期末合同负债10.74亿元，较年初0.09亿元大幅增加，主要系预收土地承包费增加，为后续收入确认提供支撑。

　　土地资源禀赋突出。北大荒作为中国土地资源龙头企业，具备显著土地发包优势，核心业务为土地发包，收入直接与农产品价格及地租水平挂钩。目前，地租收入占营业收入比例约60%—70%。公司拥有大规模优质耕地资源，具备强大的资源配置能力和土地经营效率。这种土地禀赋为公司提供了稳定的现金流基础以及充裕的分红空间。大股东对分红率有稳中向上的要求，进一步巩固了公司在农业板块的龙头地位与安全边际。

　　粮价周期弹性可期。受益于全球农产品价格周期变化，公司土地发包业务表现出较强弹性。目前厄尔尼诺等天气扰动可能冲击全球农业供给，粮价上行周期有望带动地租收入水平的整体提升。北大荒作为种植链土地资源龙头企业，将直接受益于粮价上涨带来的业绩增厚。前期补税一次性事项已落地，随着市场关注点逐步回归主业经营和粮价周期，公司业绩有望在粮价弹性释放过程中实现修复与增长。

　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为-0.25元、0.62元、0.67元，对应动态PE分别为—/22/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为16.98。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。