金元证券：给予伯特利增持评级

金元证券股份有限公司李景星近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《业绩点评：2026Q3智能电控放量，项目储备扩容》，给予伯特利增持评级。

　　伯特利(603596)

　　2026年Q1-Q3业绩概述：前三季度实现营收105.47亿元，同比+26.20%；归母净利润10.30亿元，同比+15.51%；扣非归母净利润9.54亿元，同比+10.93%。Q3营收42.75亿元，同比+33.86%，环比+18.83%；归母净利润3.88亿元，同比+5.17%，环比+4.13%；Q3毛利率20.33%，同比小幅-0.22pct，环比+0.87pct。电控、制动产品出货持续上行叠加豫北转向并表贡献收入增量；利润增速相对收入偏缓，系智能电控新品研发投入、客户结构优化过程中产品结构阶段性变化所致。

　　研发投入增加，积极前瞻布局：资源向EMB、新一代WCBS等前沿底盘技术倾斜，属于面向高阶智驾时代的卡位投入。前三季度，公司研发费用5.65亿元，同比增长27.21%，研发投入占收入比5.36%，与收入增长整体节奏匹配。

　　电控、转向出货高增：前三季度智能电控产品销量675.37万套，同比+42.70%；机械转向产品销量358.84万套，同比+62.94%，转向板块成为本期增量核心来源，豫北转向并表协同效果持续显现，客户矩阵进一步拓展至头部新能源车企，补齐公司底盘转向能力版图。

　　项目与订单储备丰富：前三季度在研项目934项，同比+74.25%；新增量产项目338项，同比+80.75%；新增定点项目598项，同比大幅增长，新能源车型项目占比维持高位，WCBS线控制动新增量产项目增速显著高于传统品类，验证主机厂对线控底盘方案的搭载意愿持续提升。定点项目的高增，将在未来1–2年逐步转化为营收增量，平滑短期行业车型迭代节奏扰动。

　　转向协同+海外扩张，打开增长空间：（1）转向业务协同红利持续释放。豫北转向客户池与伯特利制动客户高度重合，交叉销售潜力充足，转向板块成为继电控制动之后第二大增长引擎，补齐公司底盘产品矩阵。（2）线控底盘价值量持续提升。L3及以上智驾落地节奏逐步加快，EMB有望迎来渗透率拐点；WCBS持续迭代升级，适配更高等级智驾需求，电控业务ASP持续上行。（3）全球化产能对冲国内周期。墨西哥海外基地有序建设，面向北美主流车企配套，海外定点逐步落地，平滑国内乘用车周期波动，打开长期成长天花板。维持此前对公司“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业周期与价格战风险，客户集中度风险，新产品放量不及预期风险，海外经营与贸易政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.59。

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