珂玛科技（301611）：营收稳步增长但盈利能力下滑，费用压力与债务风险凸显

近期珂玛科技（301611）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

珂玛科技（301611）2026年前三季度实现营业总收入9.39亿元，同比增长18.27%；归母净利润为1.51亿元，同比下降38.07%；扣非净利润为1.47亿元，同比下降39.73%。单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入达3.47亿元，同比增长26.78%；归母净利润为5317.68万元，同比下降26.81%；扣非净利润为5037.48万元，同比下降30.96%。

盈利能力分析

公司毛利率为42.94%，同比下降20.39个百分点；净利率为14.57%，同比下降52.33个百分点。每股收益为0.35元，同比下降37.50%；每股净资产为4.38元，同比增长10.71%；每股经营性现金流为0.41元，同比下降1.21%。

费用与资产结构

销售费用、管理费用和财务费用合计为1.21亿元，三费占营收比为12.83%，同比上升55.11%。货币资金为4.41亿元，较去年同期的2.34亿元增长88.86%。应收账款为6.12亿元，同比增长30.29%。有息负债为10.09亿元，相比上年同期的2.02亿元大幅增长399.85%。

投资与运营效率

公司去年的ROIC为15.49%，资本回报率较强。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为17.26%，最低年份2023年ROIC为9.33%，整体投资回报表现良好。过去三年净经营资产收益率分别为9.4%（2023）、27.2%（2024）、14%（2025），同期净经营利润分别为8186.07万元、3.11亿元、2.82亿元，净经营资产分别为8.75亿元、11.44亿元、20.15亿元。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司债务状况，当前有息资产负债率为27.51%。同时，应收账款/利润比例高达211.69%，表明回款能力存在一定压力。此外，公司上市两年来累计融资6.00亿元，累计分红1.31亿元，分红融资比为0.22，显示出分红力度相对较弱，且存在借债分红的可能性，需持续关注其经营现金流与分红可持续性。

商业模式特征

公司业绩主要由资本开支驱动，营运资本/营收比率近三年分别为0.59（2023）、0.49（2024）、0.74（2025），对应营运资本分别为2.85亿元、4.21亿元、7.93亿元，营业收入分别为4.8亿元、8.57亿元、10.73亿元，反映企业在经营过程中资金垫付压力逐年上升。

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