开源证券：给予佳合科技增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对佳合科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2026H1营收稳步增长盈利短期承压，广德项目验收，越南ERP建设稳步推进》，给予佳合科技增持评级。

　　佳合科技(920392)

　　2026H1实现营收3.69亿元，同比+10.17%；归母净利0.07亿元，同比-32.02%

　　公司2026H1实现总营业收入3.69亿元，同比增长10.17%；利润总额达到0.22亿元，同比减少15.16%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少32.02%。考虑到原材料价格波动以及市场竞争情况，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.21/0.26/0.30（原0.29/0.31/0.33）亿元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.40（原0.38/0.40/0.43）元/股，当前股价对应PE为47.8/39.5/33.7X，我们看好公司持续推进产能布局，越南市场实现规模效应和协同效应，维持“增持”评级。

　　2026H1主业营收增长，彩印业务营收同比+17.74%，毛利率整体承压

　　2026年上半年公司积极研发创新并开拓新客户，主营业务营收实现增长，其中彩印业务营收同比提升17.74%，增幅较高。整体毛利率承压，水印、彩印业务毛利率分别同比下滑3.10个、2.84个百分点。其他业务收入同比增长6.27%，对应成本同比上涨139.71%，主要是子公司越南立盛公司处置库龄较长、短期内未纳入生产计划的原纸材料所致。

　　产能+信息化双布局，持续夯实绿色包装技术壁垒

　　公司持续推进产能布局，2026年上半年，广德佳联实现主营业务收入6,218.43万元，同比增长29.81%。截至2026年8月26日，整个项目的剩余厂房已通过验收，项目按计划有序推进，目前工程重点正在进行机电设备及生产设备的安装。公司同步推进越南立盛信息化建设，实现境内外业财一体化融合，截至2026年6月30日，公司已经完成了ERP系统需求调研、流程梳理、参数配置和功能适配沟通等基础工作，并开始搭建境外系统架构、开发定制化功能模块，为后续全面上线打好基础。技术层面公司持续构筑壁垒，强化核心竞争能力，2026H1公司新增2项发明专利，持有44项实用新型专利、5项发明专利及4项软件著作权，核心技术聚焦绿色环保包装领域。

　　风险提示：市场竞争风险、境外销售风险、原材料价格波动风险。

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