太平洋：给予杭州银行买入评级

太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《杭州银行2026年中报点评：信贷结构向对公倾斜，净息差同比回升》，给予杭州银行买入评级。

　　杭州银行(600926)

　　事件：杭州银行于8月26日披露2026年半年度报告：报告期归母净利润128.13亿元、同比+9.87%，营业收入210.48亿元、同比+4.75%；报告期末不良贷款率0.76%、与上年末持平，拨备覆盖率471.96%、较上年末-30.28pct。

　　核心营收提速，增量集中于利息净收入。报告期核心营收（净利息收入与净手续费净收入）同比+18.77%，快于营业收入；利息净收入占营业收入74.11%、同比+8.97pct；成本收入比22.94%、同比-1.14pct，运营效率提升。

　　信贷转向对公及重点领域。报告期末贷、存款总额较上年末分别+8.43%、+4.05%。对公贷款含贴现占比75.59%、较上年末+14.12%；个人贷款较上年末-6.06%。零售端在优化客群与产品结构的基础上，互联网贷款余额较上年末-15.70%。而制造业、科技、绿色贷款较上年末分别+13.82%、+18.21%、+10.68%，重点领域支撑信贷增量。

　　负债重定价对冲资产端，存款定期化程度回落。报告期净息差1.39%、同比+4BP。生息资产收益率2.85%、同比-39BP；计息负债成本率1.49%、同比-38BP，其中存款成本率1.40%、同比-40BP，负债端降幅覆盖资产端定价下行。定期存款占存款总额51.02%、较上年末-3.31pct，存款重定价红利仍未释放完毕。

　　中收实现双位数增长。报告期手续费及佣金收入33.62亿元、同比+19.50%，手续费及佣金支出6.40亿元、同比+34.22%，手续费及佣金净收入同比+16.50%。托管及其他受托业务佣金增加6.47亿元、同比+47.92%，理财手续费收入增加是主要增量来源。交易性金融资产占金融投资14.49%、较上年末+2.03pct，其他债权投资占41.00%、较上年末-3.20pct，投资收益同比-58.66%，公允价值变动损益转正至+1.77亿元。

　　资产质量保持稳定，风险抵补基础扎实。报告期末不良贷款率0.76%、与上年末持平，关注类贷款占比0.49%、较上年末-0.03pct。对公贷款不良率0.53%、较上年末-0.05pct，房地产业不良贷款余额与不良率较上年末双降；零售金融条线表内贷款（含信用卡）不良率0.74%。报告期末拨备覆盖率471.96%、拨贷比3.59%，绝对水平居同业前列，核心一级资本充足率9.52%。

　　公司信贷结构向对公及重点领域倾斜，托管业务驱动中收双位数增长，关注类占比同步下行，核心资本充足。预计2026-2028年营业收入为413.25、446.55、485.98亿元，归母净利润为210.48、222.75、238.22亿元，每股净资产为20.56、22.78、25.08元，对应9月6日收盘价的PB估值为0.84、0.76、0.69倍。维持“买入"评级。

　　风险提示：零售资产质量波动超预期；市场波动影响投资收益；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券戚星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2026年度归属净利润为盈利210.33亿，根据现价换算的预测PE为6.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为20.45。

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