恒安国际（01044.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒安国际（01044.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二六年上半年,全球经济在高利率环境、地缘政治不确定性以及能源供给冲击的多重交织下,整体复苏步伐仍然偏缓。在‘十五五’开局之年,中国落实更加积极有为的宏观政策,有效应对外部冲击挑战,产业结构持续优化,延续向新向优的发展态势,二零二六年上半年国内生产总值同比增长4.7%。其中,消费市场实现稳定增长,社会消费品零售总额同比增长1.3%,其中日用品类零售总额增长4.4%。面对复杂多变的市场环境,集团坚持盈利导向,推动产品高端化及全渠道销售布局,稳步扩大市场份额,并优化供应链管理,强化抗风险能力,实现业务稳健发展。
      期内,国内生活用品市场竞争持续升温。面对严峻经营环境,恒安紧抓个人护理产品升级需求及新零售渠道增长机遇,坚守稳定价格策略、深化产品高端化及全渠道销售布局,并积极应对供应链波动,持续展现强大业务韧性,整体表现优于同业。激烈的市场促销竞争致使销售表现承压,集团二零二六年上半年收入同比下跌6.1%至约人民币11,091,415,000元(二零二五年上半年:人民币11,808,232,000元)。二零二六年下半年,经营环境仍然充满挑战,但预期高端产品销售贡献持续稳步增长,有助进一步提升盈利能力,集团将透过优化全渠道销售布局、加强品牌推广及适度投放促销资源,致力保持全年收入平稳。
      集团顺应线上线下融合的消费新模式,积极推动全渠道销售策略。期内,集团大力发展电商及新零售渠道,包括即时零售、直播带货等新兴渠道,为集团拓宽收入来源,期内电商及新零售销售收入同比增长4.6%,销售占比为38.3%(二零二五年上半年:34.4%)。另一方面,集团积极挖掘传统渠道的新增长点,销售效益于卫生用品市场尤为显着。另外,集团持续推动产品高端化并丰富产品组合,满足消费者对产品功能性及附加值的更高要求,并提升品牌形象,为长远发展提供有力支撑。各重点高端产品包括‘天山绒棉’卫生巾系列、‘心相印’湿纸巾系列等,于期内保持良好的销售势头,有效提升盈利水平,加上集团新推出的‘小暖心’东方棉卫生巾新品及‘向野而生’高端系列纸巾皆符合‘价值消费’趋势,为集团整体收入注入动能。
      回顾期内,原材料价格回落及高端高毛利产品占比提升,有效抵消集团整体销售跌幅对毛利的影响,致使集团二零二六年上半年整体毛利同比上升约2.7%至约人民币3,913,599,000元(二零二五年上半年:人民币3,811,529,000元),毛利率亦同比上升3个百分点至约35.3%(二零二五年上半年:32.3%)。预期二零二六年下半年,受惠于原材料价格趋稳、集团原材料采购的规模优势、以及高端高毛利产品的持续增长,集团对供应链风险的适应能力将随之提升,整体盈利能力可望保持稳健。
      期内,经营利润上升12.6%至人民币约1,979,290,000元(二零二五年上半年:人民币1,757,339,000元),主要是由于集团整体毛利改善所致。公司权益持有人应占利润下跌约8.7%至约人民币1,254,042,000元(二零二五年上半年:人民币1,372,894,000元)。二零二六年上半年,集团每股基本收益为人民币1.104元(二零二五年上半年:人民币1.206元)。
      董事会宣布派发截至二零二六年六月三十日止期内之中期股息每股人民币0.70元(二零二五年上半年:每股人民币0.70元),总派发金额为人民币813,485,000元(二零二五年上半年:人民币813,485,000元),保持稳定的派息金额。
      卫生用品业务(包括卫生巾及纸尿裤业务)
      消费升级、人口高龄化及育儿观念进步,持续为国内卫生用品市场提供增长动力,但整体消费环境疲弱及行业竞争白热化,加剧市场的价格压力。与此同时,鉴于消费者对性价比的更高要求,企业需在品质提升与成本控制之间取得平衡。集团依托全渠道销售的深化布局、高端高毛利的产品组合,以及促销费用的精准投放,在充满挑战的市场环境中仍稳居领先地位。
      新型消费模式迅速普及,渠道不断碎片化,电商与新兴零售蓬勃发展。集团积极把握趋势,加快多元渠道布局,并持续强化传统渠道优势。期内,国内品牌持续以进取的促销策略抢占市场份额,对集团卫生用品销售构成压力,纸尿裤产品尤为承压,致集团二零二六年上半年卫生用品业务销售收入录得跌幅约2.8%至约人民币3,212,539,000元(二零二五年上半年:人民币3,303,839,000元),占整体收入约29.0%(二零二五年上半年:28.0%)。
      集团卫生用品业务高端化与品牌建设取得显着成效,高端系列‘天山绒棉’及‘裤型’持续热销。预期二零二六年下半年,纵使市场竞争持续,在去年的低基数、高端高毛利产品占比持续提升、品牌年轻化及全渠道销售带动下,集团全年卫生用品业务收入有望保持平稳。
      期内,高端高毛利产品系列‘天山绒绵’及‘裤型’销售持续提升,加上原材料价格下跌,抵销了卫生用品销售下跌,带动二零二六年上半年卫生用品业务的毛利率改善至约58.5%(二零二五年上半年:57.3%)。集团将依托采购规模优势、全渠道销售效益及高端高毛利产品占比提升,有效缓解供应链波动带来的成本压力。
      顺应消费者对高质量及性价比产品日益提升的需求,恒安加速产品升级和高端化布局,集团‘七度空间’品牌高端卫生巾系列期内销售表现理想,采用天山雪域的稀缺纯净长绒棉的高端卫生巾系列‘天山绒棉’,期内销售额同比增加约15.8%至人民币3.3亿元,‘裤型’系列卫生巾产品期内销售额达约人民币3.9亿元,同比增长约23.0%。‘七度空间’年初亦焕新推出小暖心东方棉日安裤,采用微胶囊技术提炼八珍本草药芯,对东方敏感肌更友善,并能缓解经期不适,提升健康附加值。集团相信,升级及高端版的‘七度空间’系列卫生巾产品将持续贡献可观收入,有助于集团扩大市场份额并提升业务毛利率,进一步增强卫生用品业务盈利能力。
      在纸尿裤业务,‘Q·MO’核心产品‘皇家至柔’及‘皇家云柔’全新升级,产品柔软度大幅提升,消费者体验也极大提升。还推出‘甜梦星河’纸尿裤系列,积极布局细分场景市场,助力集团把握增长机遇。期内,‘Q·MO’销售额达约人民币2.9亿元,为集团卫生用品收入提供支撑。此外,集团成人纸尿裤业务亦受惠于国内成人失禁用品市场规模日益壮大,渗透率持续上升。成人纸尿裤‘安而康’品牌‘勇闯变老’为核心品牌主张,突破传统功能导向,升级至‘情绪共鸣’,获得各界高度肯定。期内,成人纸尿裤销售额达约人民币1.62亿元,按年增长约1.0%。
      作为生活必需品,中国卫生用品市场持续扩容,行业处于转型升级与规范化发展的关键阶段,集团将继续开发高品质产品,优化新零售渠道,巩固传统渠道增长,推动长期发展并巩固领先地位。此外,集团将继续以高端化战略双线发展婴幼儿市场及成人健康护理市场,并加强与母婴店、养老院及医院合作,支持成人健康护理产品业务的长远发展。
      纸巾业务
      健康意识提升、消费升级与多元需求共同拉动高端及功能性纸巾需求增长,叠加低渗透率与新零售增量空间,行业增长前景广阔。期内,国内纸巾市场促销竞争加剧,集团维持稳定的定价策略,多方面平衡效益及利润,销售表现因而承压,干纸产品及电商渠道的价格压力尤为显着,导致期内纸巾业务销售同比下跌约5.9%至约人民币6,747,049,000元(二零二五年上半年:人民币7,173,700,000元)。得益于‘价值竞争’、品类多元化及全渠道销售策略,集团的市场份额持续领先。纸巾业务销售占集团整体收入约60.8%(二零二五年上半年:60.8%)。预期二零二六年下半年,行业整合有望促使价格竞争降温,高端优质纸巾需求将持续增长,集团将持续提升高端产品的渗透率及优化渠道销售布局,预期纸巾业务全年收入将持平至略低。
      期内,木浆价格处于较低位,纸巾成本压力减轻,加上较高毛利的高端纸巾产品占比扩大,有效抵消销售下跌,带动二零二六年上半年纸巾产品毛利率改善至约24.9%(二零二五年上半年:21.9%)。预期二零二六年下半年,木浆价格保持稳定,集团将持续提升高端产品销售占比,为纸巾业务的盈利能力打好基础。
      因应‘价值消费’及个人化体验趋势,市场对产品功能、附加值与品质要求提升,驱动高品质创新产品销售,集团升级及高端纸巾产品销售表现突出。集团凭藉顶尖的研发及市场营销团队,从品质、功能及附加值提升、品类多元化、IP联乘及包装升级等方向持续优化纸巾产品组合。
      ‘绒立方系列’为国内首款采用世界公认的高品质TAD空气流干燥技术的纸巾,舒适性和实用性皆具颠覆式提升。另外,集团心相印品牌推出的‘向野而生’系列,采用100%原生木浆和四层柔厚压花技术,结合全球顶奢香氛大师团队打造亲近自然的松弛感,兼具湿水不易破、精致不分层等功能升级,提升其便捷性和舒适度。
      心相印又携手三丽鸥、大耳狗等着名IP推出联名纸巾款式,为年轻消费群体带来共鸣,提升用户购物的附带情绪价值。集团高端纸巾系列亦将品类拓展至棉柔巾等品类,全方位照顾消费者多场景纸巾需求。
      此外,集团持续丰富多元化的湿纸巾产品组合,加快渗透湿厕纸、婴儿湿巾、家庭清洁湿巾及湿敷巾等湿纸巾细分市场,持续拓展市场覆盖。期内,集团精准洞察多场景及多年龄层需求,推出升级湿巾矩阵,心相印风油巾以–4.2oC冰感黑科技清除户外黏腻异味;心相印Baby系列亦推出纯水湿市及湿厕纸,依托EDI10重净化工艺,专为婴儿娇嫩肤质设计,显着提升产品纯净度。得益于持续升级的产品组合,期内湿纸巾销售上升3.1%至约人民币550,078,000元(二零二五年上半年:人民币533,327,000元),占纸巾业务销售比例提升至约8.2%(二零二五年上半年:7.4%),湿纸巾持续为集团收入注入增长动力。此外,作为纸巾业务中毛利率最高且盈利能力甚佳之产品,湿纸巾持续驱动纸巾业务毛利率改善,并提升集团整体盈利能力。随着高端及个性化卫生用品需求持续释放,湿纸巾业务将保持快速增长,集团将继续紧握市场机遇,不断扩大国内市场份额,进一步巩固领先优势。
      受消费升级与场景化细分产品推动,纸巾在电商平台的销售额持续扩张,其中湿纸巾的增速尤为突出。集团加强纸巾的线上销售,积极签约代言人,并焕新推出各项IP联名纸巾系列,增强产品在电商对年轻消费群的吸引力,拓展品牌布局。期内,纸巾业务于电商及新零售渠道的占比为约41.4%,助力国内市占率持续攀升。
      集团未来将专注高质量产品研发,并持续为现有产能项目进行改建及扩建,优化生产效率,以抓紧国内生活用纸增长机遇,稳固行业龙头地位。期内,年产能提升至约为184.5万吨,为未来业务增长作前瞻性布局。

业务展望：

展望二零二六年下半年,地缘局势动荡、国际经贸壁垒以及主要经济体的货币政策不确定性,将持续对全球经济增长构成压力。尽管外部环境复杂多变,中国经济基本面依然稳固,国家将持续深化宏观调控,并加大力度推行促消费政策,有望进一步释放内需潜力并加速消费结构升级,为国内经济的稳步增长提供坚实支撑。在刚性需求与消费升级的双重驱动下,国内卫生用品行业长期增长前景持续向好。集团将继续密切关注国内外政经形势及市场趋势变化,灵活应对挑战,并审慎制定决策。
      地缘冲突反复,中东战争推高油价,全球供应链前景仍高度不确定。惟本地木浆供应增加有望支撑木浆价格下半年平稳运行,维持成本相对可控,同时,集团将依托采购规模优势,持续提升高端高毛利产品占比,增强面对供应链波动的抗逆力。集团将密切留意外围因素对进口木浆、石化原料等原材料价格的影响。
      作为行业的领跑者,集团将持续推进‘聚焦主业’、‘品牌引领’及‘长期主义’三大核心策略,为可持续发展奠定坚实基础。集团将继续聚焦纸巾及卫生用品两大核心业务的发展,积极开发及升级高质量产品,推动产品高端化及品类多元化,并深化农村及国内线上线下市场的全渠道布局,增强全渠道销售效益,进一步扩大市场份额。面对激烈市场竞争,集团仍将坚守‘稳定价格’核心战略,以高质量产品深耕优质客群,同时保持财务稳健,把握行业整合及电商与新零售趋势带来的发展契机。
      恒安将持续强化品牌价值与市场认同,深化高端化布局,重点发展热捧系列‘天山绒棉’、‘心相印’湿纸巾等高端产品,并提升高毛利湿纸巾的销售占比。集团亦将积极拓展品类及应用场景以扩大客群,并围绕产品质素及附加值进行高质量市场推广,以进一步提升品牌溢价。与此同时,集团将定期开展跨界IP联乘合作,焕新产品形象与包装设计,塑造更具活力和年轻化的品牌形象。集团坚持‘质量至上’,零容忍质量与安全问题,并以客户反馈为导向,持续提升产品质量与行业标准,以优质可靠的产品巩固品牌领导地位。
      集团未来将加速融入智能化技术于营运管理,应用人工智能及大数据分析,更精确地洞察消费者偏好及购买模式,为产品研发、促销投放及渠道布局提供决策支持,并强化供应链灵活性,增强整体营运效能与竞争优势。此外,为把握国内生活用纸及卫生用品的消费升级及需求多元化的机遇,集团持续扩充产能及升级技术,为长远增长夯实基础。同时,集团将研发并推出更多皇城品牌的高质量产品,进一步开拓东南亚市场,逐步拓展海外版图。
      二零二六年,集团第二个‘五年计划’正式启动,各项战略部署全面推展。作为中国领先的个人及家庭卫生用品企业,恒安将秉承‘追求健康,你我一起成长’的使命,紧扣国家战略发展步伐,强化应对市场变化的核心竞争力,积极推动环境、社会及企业管治发展,致力打造一家优质可靠及可持续发展的个人及家庭卫生用品企业。未来,集团将深耕中高消费群体,积极开拓新市场,进一步壮大恒安业务规模。同时,集团将继续以产业延伸为长远发展目标,积极拓展女性健康、婴童健康及老年健康等领域,培育具规模的新品类以补充现有业务,探索多品类、跨市场的业务规模及协同。集团亦将配合数字化及AI科技的灵活应用,持续提升竞争力,并扩大海外销售规模,带领恒安品牌逐步走向国际舞台,致力成为‘全球顶级的家庭生活用品企业’。

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