广钢气体2026年中报解读：新项目投产叠加氦价上行，电子大宗气体收入占比升至79.20%

2026年半年度报告（未经审计）显示，广钢气体当期实现营业收入13.33亿元，同比增长19.62%；归母净利润2.56亿元，同比增长117.73%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长121.63%；经营活动现金流量净额3.61亿元，同比下降14.53%。管理层在"管理层讨论与分析"中将业绩高增归因于前期投建电子大宗气体项目陆续投产供气，以及全球氦气供需格局变化带动氦气价格上涨，公司依托全球化氦气供应体系加大北美、欧洲货源采购并释放战略库存。本文以该中报为主，对照2025年年度报告，从六个维度追踪管理层表述与执行结果。

一、战略主题演变

管理层在两份报告中的战略表述高度连续：均强调坚定实施"半导体+产业基地"发展战略，形成与林德气体、液化空气、空气化工三大外资的"1+3"竞争格局，并以"广钢气智造中国芯，广钢气点亮中国屏"为战略目标。变化体现在表述侧重上：

• 2025年年报的经营计划首次系统提出"诺亚计划"战略体系，统筹人效提升、战略性增长、出海行动三大专项，并给出五项行动清单（业务增长、战略拓展、核心竞争力提升、人效提升、供应链优化）。
• 2026年半年报将"诺亚计划"写入执行层：搭建出海行动、推进国际化布局，并新增"AI员工平台""智能化值守""氦气银行（Helium Bank）"等表述，战略重心从国内市场占有率向"全球氦气供应链＋核心装备出海"延伸。

行业景气判断口径一致：两份报告均引用卓创资讯数据，维持工业气体市场2030年有望达到2,625亿元、电子气体市场2030年达298亿元的判断；中报进一步给出2026年工业气体市场预计2,150亿元（+4.62%）、电子气体市场预计222亿元（+6.73%）的当期指引，管理层对下游晶圆厂扩产与AI算力拉动维持正面定调。

二、业务结构变化

管理层在2026年中报明确将电子大宗气体定位为"核心业绩增长引擎"，通用工业气体为"重要补充"。分业务数据对比：

从销售模式看，2025年度现场制气客户收入14.70亿元（+24.52%），零售客户收入7.78亿元（-1.63%），增量几乎全部来自15年长协属性的现场制气项目投运。2026年上半年电子大宗气体增速扩大至30.18%、占比进一步提升，显示增长引擎未发生切换，而是向核心主业进一步集中。

值得关注的扩张动作出现在产业链资本层面：2026年上半年对外股权投资额1.95亿元，较上年同期的1,485.00万元增长1210.10%；其中新签合肥璞新股权投资基金合伙企业（有限合伙）1.50亿元（2026年5月），叠加合肥启航恒鑫、六安晶汇创芯两只基金，截至期末合计拟投资2.49亿元，管理层以产业基金方式沿半导体产业链"拓展公司产业布局"的意图明确。

三、关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年经营计划，逐项核验2026年上半年的执行结果：

四、核心能力建设

研发投入保持增长但强度与结构出现调整。2025年度研发投入合计1.11亿元（+10.24%），占营收4.59%；2026年上半年研发投入0.59亿元（+9.77%），占营收4.40%，同比下降0.40个百分点。研发投入结构变化值得关注：

• 资本化研发投入由上年同期的472.67万元降至67.17万元（-85.79%），资本化比重由8.84%降至1.14%；管理层解释称本期新立项项目尚处研究阶段，技术可行性及经济利益流入的确定性尚需验证，相关投入暂做费用化处理。
• 在研项目预计总投资规模由2025年末的48,875.93万元提升至57,850.93万元，本期投入5,866.63万元、累计投入50,870.54万元，7个在研项目覆盖气体制备、气体储运、数字化运行、全时在线供应、智能充装、高频脉冲测控、气体应用技术七大赛道。

研发人才队伍扩容提速：研发人员数量由上年同期的126人增至164人（+38人），占总人数比例由11.31%升至14.21%；2025年末为147人、占比13.22%。

专利存量结构出现主动优化：2025年度申请专利34项、获得授权14项，期末累计授权专利157项（发明专利78项）；2026年上半年申请7项、获得授权9项，期末累计授权专利142项（发明专利86项）。总量下降系公司主动终止河南广钢24项失效的实用新型专利（早期布局的外围非核心专利），发明专利存量净增8项，授权结构的含金量有所提升。核心竞争力层面，管理层表述的"12寸晶圆厂客户认可"由2025年末的10座增至11座，"1+3"竞争格局、Super-N系列5,000Nm³/h以上供气量免后置纯化直接产出1ppbv级氮气等核心技术表述在两年间保持一致。

五、财务表现与经营质量

利润弹性显著高于收入弹性：营业收入同比增长19.62%，营业成本仅增长4.98%，收入与成本增速差达14.64个百分点，叠加2026年第一季度归母净利润同比+62.63%、半年度累计增速扩大至+117.73%的节奏，扣非增速（+121.63%）高于归母增速（+117.73%），显示利润增长由主业驱动而非一次性损益。2025年上半年公司归母净利润同比-13.44%、扣非-21.14%，2026年上半年在低基数上实现反转，盈利波动主要受新项目爬坡节奏与氦气价格周期影响。

经营质量层面出现两组需要平衡的信号：

• 现金方面，2025年度经营现金流净额8.05亿元（+91.67%），管理层归因于优化结算方式、加大票据结算规模；2026年上半年经营现金流净额3.61亿元，同比下降14.53%，同期应收款项账面价值增至7.43亿元（+24.74%）、存货增至2.71亿元（+11.02%）。不过当期经营现金流仍高于归母净利润，净现比维持正值。
• 分红方面，2026年上半年拟每10股派现0.78元（含税），合计拟派发1.03亿元，占当期归母净利润的40.21%；2025年度合计分红（含中期0.37元/10股与末期0.6元/10股）1.28亿元，占当年归母净利润44.79%。公司在归母净利润大幅增长期同步抬高了中期分红绝对额与每股派息水平。

资产负债表显示扩张仍在继续：期末总资产94.44亿元（+6.02%），在建工程13.67亿元（+20.09%），长期借款10.28亿元（+20.00%），短期借款7.57亿元（+17.91%）；同时交易性金融资产（主要为理财产品）由期初的11.67亿元降至期末的8.39亿元，资金从理财向项目投资与产业基金腾挪。

六、风险认知的演进

管理层风险提示框架两年间保持稳定，均列示核心竞争力风险、经营风险（氦气进口依赖、氦气价格周期性、现场制气客户用气量不及预期、重资本流动性、安全生产）、财务风险、行业风险与宏观环境风险五类，未新增类别。变化主要体现在定量表述与情境认知：

• 应收账款风险敞口上升：2025年末应收账款账面价值5.28亿元，年报口径占营业收入比例21.76%；2026年6月末增至6.71亿元，中报口径（以半年度营业收入计）占营业收入比例50.30%，该比例口径与年报不可直接比较，但绝对值增幅与应收款项科目+24.74%的变动一致。
• 商誉金额两年一致为5.63亿元，占资产总额比例由6.32%降至5.96%，管理层确认报告期内未发生减值。
• 氦气风险从"单向依赖"转为"双向波动"认知：2026年上半年中东地缘冲突导致全球氦气供应链持续紧张、氦价上涨，被管理层列为当期利润增量的来源之一；风险章节同时保留"若未来氦气价格大幅下滑将对经营业绩产生负面影响"的提示。结合2025年度报告中"氦气销售量保持稳定增长"的表述，氦气业务对公司业绩的弹性贡献与回撤风险在管理层叙述中呈对称状态。

综合结论

广钢气体2026年上半年处于"前期现场制气项目集中投产＋全球氦气价格上涨"的双重顺风期，利润弹性远超收入弹性，扣非增速高于归母增速显示增长质量尚可；管理层延续"半导体+产业基地"主线，以第11个12寸晶圆厂项目、印刷OLED产线配套和成都落子巩固国内布局，同时通过卡塔尔气源协议、ASME与KGS认证、"诺亚计划"将竞争半径推向全球氦气供应链与核心装备出海。对照2025年报经营计划，出海与氦气供应链两项执行进度最清晰，电子特气产业化、赤峰金通二期商业化等尚处兑现前夜。需要持续跟踪的变量包括：在建项目投产节奏及新增产能利用率、氦气价格走势对收入与毛利率的双向影响、应收账款扩张与经营现金流回落是否延续、研发资本化率下行背后的项目阶段特征，以及对外产业基金投资（期末拟投资2.49亿元）向业务协同的转化进度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。