宁波方正2026年中报解读：营收微降1.68%、扣非亏损收窄99%，终止骏鹏并购聚焦内生增长

一、战略主题演变：从"并购整合+产能扩张"转向"内生提质+战略收缩"

2025年年度报告与2026年半年度报告在战略叙事上保持高度一致：均以"模具业务为基石、向产业链下游延伸"为主线，强调"模具制造+塑料件及配件+智能装备+新能源关键部件"四大业务协同并进，并以"新能源产业发展战略为导向""前瞻性参股人形机器人相关企业"为延展，将转型目标定位于"从传统精密制造向'智能时代核心部件与生态构建者'的深度转型"。两期表述的差异点在于模具业务的定位权重：2025年年报称"模具收入占主营业务收入约43%"，2026年中报调整为"约40%"。

战略执行层面的实质变化体现在资本运作节奏上：

2026年上半年公司报告期投资额为6,127.06万元，较上年同期的40,584.08万元下降84.90%。从2025年年报"设立上海金玘木投资有限公司、浙江创极星机器人有限公司、Fangzheng Tool Group INC三家子公司"的对外扩张动作，到2026年上半年终止对骏鹏通信的并表收购，公司的资源配置重心明显由外延并购转向对存量资产的经营与消化。

二、业务板块表现与结构变化：模具收缩、导电连接件与塑料件成为少数增长点

2025年全年营收同比增长32.65%的主要拉动项是锂电池精密结构件（+76.44%）与锂电池模组导电连接件（+56.38%），叠加模具业务18.79%的稳健增长，形成全面扩张。2026年上半年结构显著分化：占营收10%以上的四类产品中，仅锂电池模组导电连接件与塑料产品及配件实现正增长，模具与锂电池精密结构件收入均同比下降。

（注：年报为全年口径，中报为上半年口径，两者不可直接相加比较，仅用于观察板块结构。）

分业务口径看，锂电池产业链相关的新能源结构件业务2026年上半年实现营业收入175,767,933.89元，同比增长1.73%，毛利率3.95%，毛利率同比下降6.72个百分点。其中锂电池精密结构件毛利率已降至-1.48%，呈收入下滑与毛利倒挂并存的局面；导电连接件保持收入高增（+14.44%）但毛利率同比下滑9.10个百分点至10.68%，呈"以价换量"特征。

产能利用率同样印证新能源板块的爬坡压力：锂电池精密结构件2026年上半年产能利用率22.69%（2025年全年为28.62%），锂电池模组导电连接件66.89%（2025年全年为80.32%），两板块产能利用率均低于上年。

子公司层面的盈亏结构延续分化：安徽方正（精密结构件主要经营主体之一）2026年上半年净利润-1,888.09万元，与2025年全年亏损2,082.16万元基本相当，是集团最主要的亏损源；福建佳鑫（导电连接件）上半年净利润546.15万元，约为2025年全年852.32万元的六成；模具相关主体方正部件上半年净利润345.69万元（2025年全年905.50万元）。

三、关键措施执行情况：全球化与研发落地推进，骏鹏并表未能按计划实现

对照2025年年报"公司未来发展的展望"中提出的三大方向与三项行动，2026年上半年管理层讨论与分析中的表述呈现如下执行进展：

• 全球化网络拓展：2026年中报披露，公司"模具+智能装备"一站式解决方案已获萨玛汽车集团、佛瑞亚集团等国际客户认可并进入其供应商体系；日本市场通过工程设计公司与本土模具厂联合开发实现新业务突破。墨西哥方正上半年净利润51.54万元，延续盈利。2025年全年境外收入329,306,483.51元，占营业收入25.60%。
• 研发创新体系与轻量化技术：2026年上半年研发投入21,935,212.64元，同比增长4.06%。汽车轻量化方向延续落地节奏：NFPP麻纤维板热压一体注塑工艺已在佛吉亚客户项目落地，碳纤维板热压注塑一体化模具（以塑代钢）已完成研发，注塑微发泡技术扩展至SGI及SGI加挤压工艺并投入生产。
• 具身智能与机器人布局：2025年年报期后设立浙江创极星机器人有限公司，2026年一季度对宁波纳士电驱机器人有限公司的投资由其他权益工具投资转为长期股权投资。2026年中报沿用"通过前瞻性参股人形机器人相关企业……培育新的盈利增长点"的表述，该布局仍处于投入阶段，尚未形成收入贡献。
• 未能按计划推进的领域：骏鹏通信60%股权收购于2026年6月22日正式终止。同时，骏鹏通信2024年度、2025年度均未完成业绩承诺，公司于2026年4月27日审议确认鹏鑫创展应支付补偿款4,777.34万元，该款项于2026年5月26日收到；基于骏鹏通信剩余承诺期（2026年度）预期业绩达标情况计量的业绩补偿款37,064,327.27元继续列示于期末交易性金融资产，其后续计量将取决于骏鹏通信2026年实际业绩。

四、核心能力建设：研发投入强度延续，传统板块盈利修复与新能源板块毛利下滑并存

研发投入金额呈持续上升趋势：2023年至2025年分别为38,026,693.70元、38,233,679.01元、48,656,377.44元，占营业收入比例3.92%、3.94%、3.78%；2026年上半年21,935,212.64元，同比增长4.06%，研发支出资本化率为0。研发人员数量由2024年的195人增至2025年的209人，占员工总数比例由15.05%降至12.97%。年报披露公司累计获得专利200余项。

盈利结构层面的"能力变化"信号更值得关注：传统汽车模具及塑料件板块的毛利率在2026年上半年出现修复（模具毛利率同比+2.28个百分点至18.65%，塑料产品及配件同比+5.43个百分点至25.56%），而新能源结构件板块毛利率持续走低（精密结构件毛利为负、导电连接件毛利率同比-9.10个百分点），公司"模具为基石"的盈利底盘与"第二增长曲线"的盈利能力呈现此消彼长的格局。

五、财务表现与经营质量：收入端承压，盈利质量与现金流出现实质性改善

以半年报同期口径对比（2025年1-6月 vs 2026年1-6月）：

管理层对变动原因的解释集中于：经营活动现金流净额大幅转正系"收到销售商品货款增加"；财务费用同比增长25.33%系"受外汇汇率波动影响汇兑损失增加"；所得税费用同比增长152.55%系递延所得税费用增加。

盈利质量的改善需放在2025年年报背景下理解。2025年归母净利润2,728.33万元、同比增长393.48%的"扭亏为盈"主要系骏鹏通信业绩补偿款等非经常性损益贡献——当年计入"其他符合非经常性损益定义的损益项目"合计84,926,836.37元，扣非净利润-4,747.13万元。而2026年上半年归母净利润135.18万元与非经常性损益合计149.11万元基本相当，扣非净利润仅-13.93万元，意味着利润表对一次性损益的依赖已大幅下降，主业接近盈亏平衡。同时，应收账款期末余额较期初下降（560,505,813.28元降至456,773,297.99元），信用减值损失本期转回7,386,171.97元，回款状况与现金流改善相互印证。

收入可见度方面，截至2026年6月30日，公司已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为685,415,695.12元，其中315,530,686.25元预计于2026年度确认，369,885,008.87元预计于2027年度确认；2025年同期该口径金额为659,662,587.71元。在手订单金额略有增长，且确认周期进一步向2027年延伸。

资产负债表呈现收缩与降杠杆特征：总资产2,483,232,438.43元，较上年末下降9.37%；货币资金由253,979,717.25元降至160,773,244.04元（占总资产比例由9.27%降至6.47%），短期借款由217,237,644.47元降至165,367,453.59元，长期借款由233,500,000.00元降至129,100,836.90元；筹资活动现金流量净额-122,353,537.06元（同比-263.56%），现金及现金等价物净减少80,274,306.17元。存货升至497,778,836.78元，占总资产比例由17.92%升至20.05%，本期计提资产减值损失7,031,985.64元（主要为存货跌价准备）。

六、风险认知的演进：风险框架保持稳定，部分风险已由"提示"转为"兑现"

2026年中报列示的六类风险（市场竞争、应收账款、汇率、管理、产品与技术迭代、原材料价格波动）与2025年年报几乎逐字一致，风险框架未见新增维度，但对照两期报表，多项风险的实质影响已经发生变化：

• 汇率风险已实际反映于报表：2026年上半年财务费用同比增长25.33%，公司明确归因于汇兑损失增加，而2025年全年财务费用已同比增长140.68%。
• 新能源结构件市场竞争风险持续兑现：锂电池精密结构件毛利率降至-1.48%（同比-6.16个百分点），导电连接件毛利率同比-9.10个百分点，公司在中报中仍提示"行业内优秀企业加速产能扩张和技术迭代，叠加新竞争者持续涌入，行业竞争进一步加剧"。
• 应收账款风险边际缓解：应收款项余额较期初下降，坏账计提转回，与2025年年报"应收账款较期初增加5.01个百分点占总资产比重"的压力形成对照。
• 管理风险随规模扩张叙事放缓而减弱：公司2025年年报曾提示组织模式需"适应规模迅速扩张的需要"，2026年上半年终止重大资产重组、投资额大幅收缩后，扩张带来的管理挑战相应回落。
• 骏鹏通信相关风险由"收购标的"转为"业绩承诺履约"：40%股权投资已计提长期股权投资减值准备（2025年资产减值损失-67,377,180.20元），剩余60%股权收购终止后，与骏鹏通信相关的报表影响主要体现为按权益法核算的投资收益（2026年上半年投资收益合计15,986,588.23元，其中权益法核算的长期股权投资收益11,888,988.23元）以及37,064,327.27元预期业绩补偿款的后续计量。

综合结论

宁波方正2026年上半年管理层讨论与分析呈现的图景是：战略表述延续"模具为基石+新能源+智能化转型"的既定框架，但执行层面发生了两个标志性转折——终止骏鹏通信并表收购、收到4,777.34万元业绩补偿款，外延扩张阶段暂告一段落，报表重心回到存量业务的经营质量上。财务数据显示，归母净利润扭亏为盈（+106.69%）、扣非净利润减亏99.32%至-13.93万元、经营现金流由-1,947.65万元转为+4,480.95万元，盈利对一次性损益的依赖较2025年年报显著下降，经营现金流与应收账款变化相互印证，这是两期对比中最突出的改善项。

矛盾与压力同样清晰：模具收入同比下降21.13%直接拖累整体营收（-1.68%）；锂电池精密结构件毛利率为负且产能利用率仅22.69%，安徽方正亏损未见收窄，新能源板块从"高增长"转入"增长放缓与毛利压缩"阶段；存货占比升至20.05%并伴随跌价计提。后续可跟踪的变量包括：模具订单的恢复节奏、在手订单中3.70亿元待2027年确认收入的转化、骏鹏通信2026年度业绩与37,064,327.27元预期补偿款的最终计量，以及精密结构件板块毛利与产能利用率的修复进度。

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