思进智能2026年中报解读：收入增速放缓至4.52%、汇兑拖累净利，在手订单4.51亿元创新高

2026年上半年，思进智能管理层在第三节"管理层讨论与分析"中将业绩基调概括为"在手订单充足，营业收入总体略有增长，但增幅较小"，并将净利润下滑归因于汇兑损失增加。与2025年年报"产能逐步释放、发货量有效增长"的表述相比，公司经营叙事出现了从"产能释放驱动高增长"向"订单充裕但交付周期拉长、汇率扰动盈利"的切换。以下结合2025年年报与2026年半年报逐维度对比分析。

一、战略主题演变：增长动能叙事切换，"交付周期"成为新的约束变量

2025年年报确立了"以先进制造技术为核心、以市场需求为导向"的经营策略，愿景为"做中国冷成形装备的领跑者"，并将2026年定义为"'十五五'规划开局之年"，核心任务是"持续专注主营业务、坚持创新赋能、提升核心竞争力、增强可持续发展韧性"。在2026年度经营计划中，管理层给出的增长前提是"产能逐步释放，加快高工位、大直径、加长型个性化定制重型装备的交付周期，从而有效实现发货量增长"。

2026年半年报对该逻辑进行了修正：收入增长的解释变为"公司产能逐步释放，但部分高工位、大直径、加长型的个性化定制重型装备订单需要一定的交付周期"。同一组产品特征（高工位、大直径、加长型）在2025年报中被表述为增长引擎，在2026年中报中则成为增速约束，说明产能瓶颈由"不足"转为"结构性的交付节奏问题"。数据上，2025年四个季度营业收入分别为1.63亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.10亿元，逐季走高；而2026年上半年收入同比增速已回落至个位数。

股东回报维度上，市值管理制度于2025年8月制定，2025年度利润分配预案为每10股派现2.00元（含税），3,000万至5,000万元回购方案持续执行，2026年6月末库存股余额已升至2,419.66万元，"质量回报双提升"的动作在两年报告中保持连贯。2026年半年报按惯例不进行中期分红，不派现、不送转。

二、业务结构变化：冷成形主业集中度再升，压铸设备收入阶段收缩

分产品看，冷成形设备的收入占比从2025年的94.59%进一步提升至2026年上半年的94.87%，主业集中度继续走高；压铸设备收入则连续两个报告期下滑，2026年上半年同比降幅扩大至-54.70%，占比降至1.07%。

值得关注的是收入收缩与产能扩张并存的错位：自有资金建设的"多工位精密温热镦智能成形装备及一体化大型智能压铸装备制造项目"截至2026年6月末工程进度已达100.00%（2025年末为96.00%），累计投入3.20亿元，但该募投项目"预计收益"1.47亿元在2026年上半年末的累计实现收益仍为0.00元。压铸设备作为该项目主要产品方向之一，其收入不升反降，表明产能落地尚未转化为订单确认，一体化大型压铸方向的放量仍需等待。

分地区看，境外收入占比连续抬升：2025年上半年17.64%、2025年全年19.45%、2026年上半年20.23%。

但境外盈利能力出现边际反转：境外毛利率由2025年全年的43.37%（高于境内毛利率36.88%约6.5个百分点）降至2026年上半年的37.39%，同比下降6.88个百分点，同期境内毛利率升至39.07%（同比提高2.76个百分点）。境外收入占比上升与境外毛利率下滑并行，叠加汇兑损失，出口业务的"量增利不增"特征在2026年上半年显现。

下游应用结构同样发生明显的板块轮动。以半年报同口径观察，2026年上半年增长最快的领域与2025年全年并不重合：

2025年领涨的航空航天军工、石油化工、风电核电等领域，在2026年上半年出现普遍回落或增速大幅收窄；轨道交通、电动两轮车、家电等中低基数领域接棒放量。订单驱动、项目制交付的特征明显，单一领域增速的可持续性需结合订单节奏观察。汽车应用（占比39.20%）作为最大基本盘仍保持正增长，但增速已由2025年全年的+17.76%放缓至2026年上半年的+5.67%。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划的落地与落差

对照2025年年报披露的"2026年度经营管理工作计划"，2026年上半年各项措施的执行情况可归纳如下：

• 产品技术开发计划：年报计划重点研制SJNP/SJPF系列智能冷成形装备、八/九工位系列、超大型及超长型装备等。半年报显示，八工位系列（SJBP-88S、SJBP-108S、SJBP-138L、SJBP（H）-168S/208L）及SJBL/SJBS系列三款军工成形装备已完成订单交付，与2025年年报披露的研制进度基本衔接。温热镦方向的进展描述（SJHBF-502L样机完成试制并成功连续生产M42×420高强度外六角螺栓、SJHF-804样机试制中、一台装备交付客户试运行）在两个报告期几乎一致，说明该"战略产品"仍处于样机验证阶段，系列化与产业化尚待落地。
• 市场开发计划：年报计划"提升海外品牌知名度、扩大海外市场份额"。境外收入2025年全年增长36.36%、2026年上半年增长19.86%，海外扩张策略在执行层面有数据支撑。国内销售与售后网点由2025年末的重庆、永年、永康、韶关、无锡、芜湖、东莞、台州、嘉兴9地，扩展至2026年6月末新增温州的10地布局。
• 产能提升计划：自有资金建设项目2026年上半年工程进度达到100.00%，在建工程余额由1,079.74万元降至337.85万元，剩余工程转入固定资产。但如前所述，产能转固与压铸设备收入下滑、项目累计实现收益为零并存，产能的经济效益释放存在时滞。

四、核心能力建设：专利授权提速，标准话语权持续累积

研发投入在2025年全年同比收缩7.59%后，2026年上半年恢复增长；专利授权数量明显提速，仅上半年授权量即超过2025年全年。

研发人员方面，2025年末为55人，较2024年末57人减少3.51%，占员工总数比例由13.35%降至11.98%；人员结构上本科人数增长10.34%，大专及以下减少20.00%，呈学历结构优化特征。半年报未单列研发人员数量。

标准化能力是2025至2026年间管理层反复强调的竞争壁垒：公司主持起草的行业标准《自动锻压机制造业绿色工厂评价要求》于2026年2月1日实施，主持起草的国家标准《自动锻压机 噪声限值》于2026年5月1日实施，"多工位精密冷镦成形关键技术及智能成套装备"于2026年2月获浙江省科学技术进步奖二等奖。温热镦方向累计拥有相关专利13项（其中发明专利6项），管理层表述"已掌握加热及温控系统和油水分离系统的核心技术、基本完成冷却系统技术攻关"，与2025年年报口径一致，核心技术能力处于持续完善而非突破放量的阶段。

五、财务表现与经营质量：增速降档、现金流回落，订单与存货同步走高

归母净利润的同比口径需要区分两个报告期：2025年全年净利下滑14.98%，系2024年确认宁波高新区江南路1832号生产基地资产处置收益（增加2024年度税后净利润约5,528.48万元）抬高基数所致，扣非净利润当年实际增长22.87%，主业盈利处于扩张通道；2026年上半年归母与扣非净利润同步下滑约4.8个百分点，管理层明确归因于"2026年上半年汇兑损失较上年同期增加"，属于非经营性扰动而非主业恶化——毛利率提升1.02个百分点至38.73%即为佐证，公司在原材料半年调价与"成本加成"定价机制下保持了毛利稳定。

期间费用结构显示压力来源集中于财务费用：2026年上半年销售费用1,830.43万元（+18.29%）、管理费用1,837.18万元（+15.27%）、研发投入0.17亿元（+3.73%）增长均属温和，唯独财务费用由上年同期的-323.42万元（净收益）转为+344.44万元，同比变动206.50%；汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1,033.37万元。2025年全年财务费用虽仍为-390.69万元，但同比已收窄48.44%，同样源于外币存款汇兑损失增加——汇兑因素对利润表的影响自2025年起持续放大。

经营现金流的同比回落幅度大于利润：2026年上半年经营活动现金流净额0.66亿元，同比下降36.18%，管理层解释为购买商品、接受劳务支付的现金及职工薪酬支付增加。2025年全年经营现金流2.75亿元、约为净利润的1.8倍，现金流质量处于高位，2026年上半年的回落属于周期性支付节奏变化还是趋势性转弱，需结合下半年数据验证。

前瞻性指标方面，资产负债表日已签订合同尚未履约完毕的收入金额由上年度末的3.40亿元升至4.51亿元；合同负债由0.77亿元升至0.95亿元；存货由3.27亿元升至3.54亿元（占总资产比重由19.59%升至21.62%），与"在手订单充足"的管理层表述相互印证。期末货币资金3.96亿元，交易性金融资产由1.15亿元降至0.10亿元（结构性存款到期赎回），投资活动现金流净额因此转为+5,308.89万元。

六、风险认知的演进：汇率风险由财务归因升级为独立风险项

2025年年报"可能面对的风险"列示三项：宏观环境变化、产品研发、经营规模扩张带来的管理风险。2026年半年报的风险清单增加至四项，新增"汇率波动的风险"，且表述更为具体——"2026年美元汇率波动、中美货币政策错位、外贸结算不确定性进一步放大，公司外销业务汇兑损益波动区间扩大，汇率风险敞口较往年有所提升"。

这一风险认知升级与财务结果高度自洽：2025年全年及2026年上半年财务费用的变动原因均为"汇兑损失增加"，2026年一季度报告亦披露"美元存款汇兑损失增加"。风险敞口扩大的根源在于境外业务规模持续扩张（收入占比升至20.23%）、美元存款资产沉淀以及公司全球化布局深化，而应对措施仍停留在"加强资金筹划、密切关注汇率走势、适时采取必要措施"的层面，尚未披露远期结售汇等套期保值工具的运用。管理层将外汇风险列为独立风险项，意味着公司对汇率波动从"费用波动归因"上升为"需持续管理的经营风险"。

综合结论

思进智能2026年上半年的经营状态可概括为"订单先行、收入滞后、利润受汇率扰动"。2025年完成产能建设与释放、收入增长17.64%、扣非利润增长22.87%的高增长阶段，在2026年上半年切换为收入增速4.52%的平稳期：产能项目已达100%完工但尚未贡献收益，压铸设备收入收缩54.70%，重型定制装备交付周期成为管理层解释增速放缓的主要变量；同时，汇兑损失使扣非净利润转入负增长，境外收入占比创新高但境外毛利率下滑6.88个百分点，出口的量利关系出现裂痕。支撑性因素同样清晰——在手订单升至4.51亿元、合同负债与存货同步走扩、毛利率逆势提升1.02个百分点、专利授权提速，表明主业竞争力与需求储备未出现实质恶化。后续观察的重点在于：温热镦装备从样机验证走向系列化订单的节奏、一体化大型压铸项目收益的兑现时点、汇兑损益对利润表的边际影响，以及重型装备交付周期能否如2025年一样随产能爬坡而缩短。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。