中坚科技2026中报：营收增39.50%、上半年研发投入1.39亿元翻倍致转亏，双主业战略进入投入兑现期

一、战略主题演变：从"智能化转型"到"双主业"定位

2025年年报中，管理层的战略表述为"坚定聚焦主业……切入智能机器人产业赛道，开启智能化转型新篇章"，将机器人业务定义为"第二核心业务板块"。2026年半年报中，该表述升级为"园林机械+具身智能双主业格局"，并明确公司正处于"从精密制造企业向具身智能产业领导者演进的历史性窗口期"。

管理层的关注点由此前的"切入赛道、累积技术"转向"双主业风险对冲与商业化兑现"，机器人业务从战略储备项上升为与园林机械并列的经营单元。

二、业务结构变化：割草机加速集中，机器人板块投入强度显著提升

园林机械产品结构向割草机单点集中。2025年全年，割草机收入6.22亿元（+19.15%），链锯收入1.44亿元（-29.68%）、割灌机收入1.02亿元（-7.94%）；进入2026年上半年，割草机收入4.37亿元（+53.76%），占园林机械业务收入的比重升至65.15%（较上年提升约5.89个百分点），而链锯（8,643.22万元，+16.82%）、割灌机（7,774.35万元，+17.10%）虽恢复正增长，但增速明显落后。管理层将这一结构解释为"产品结构向锂电化、高附加值方向主动调整"。

区域结构上，北美成为新增长极。2026年上半年境外销售收入64,248.85万元，占园林工具总业务收入的95.69%（+39.31%）；其中北美区域收入21,785.16万元，同比增长295.89%，欧洲与北美合计占境外收入比重超过87.64%。2025年设立美国子公司、引入北美管理层、开拓大型零售商渠道的铺垫，在上半年形成放量。

机器人板块子公司亏损面明显扩大。核心机器人子公司的经营数据如下：

上海桦之坚单上半年亏损即达2025年全年亏损的5倍，管理层将该部分亏损归因于子公司人员招聘、办公场地及研发投入扩张，四家机器人子公司合计亏损约8,590.24万元，成为报告期归母净利润转亏的主要来源。

三、关键措施执行情况：2025年规划进入兑现期

对照2025年年报披露的经营计划，2026年上半年多数举措已有实质进展：

• 智能割草机器人：2025年年报仅披露"小批量订单"；2026年上半年已实现H3P、H3系列批量出货，覆盖RTK+VSLAM、3DLiDAR+Vision、Pure VSLAM等多种技术方案及300平方米至30,000平方米作业场景，重点头部ODM项目完成量产前最后一次试产，预计下半年进入大批量交付阶段。
• 关节模组：中坚智氪中试产线2025年启用后，上半年已打通行星关节模组三大产品线（重载旗舰、中载通用、高速灵敏），峰值扭矩覆盖24-400N·m，并"作为标准部件向外部客户供货"；谐波减速器自主研发、直驱与准直驱轮毂电机打样同步推进。
• 四足机器人：灵睿P1（最大奔跑速度超6米/秒、最大负载超100千克、IP67防护等级）已在消防演训、水库大坝智能检测、电厂与钢铁厂巡检、公安巡逻等场景落地试点。
• 人形机器人：2026年7月17日，上海桦之坚概念人形机器人ZERO在2026世界人工智能大会首次公开亮相，尚处概念验证阶段。
• 泰国工厂：2025年6月一期投产，管理层计划下半年启动二期建设，与上年披露节奏一致。

执行中出现背离的领域在于：2025年年报提出"加大海外园林机械市场开拓与产能布局"的同时亦强调"持续优化汽油类与锂电类产品结构"，但燃油类产品（链锯、割灌机）收入占比已从2025年的24.18%降至2026上半年的23.42%，且两者毛利率上半年分别下滑6.79个、9.06个百分点，燃油产品线收缩速度快于计划中"双轮驱动"的表述。

四、核心能力建设：研发投入半年超过2025年全年

2026年上半年研发投入1.39亿元已超过2025年全年的1.22亿元，其中62.31%投向具身智能及机器人相关领域。管理层披露具身智能研发团队近300人、本科及以上学历占比超过99%、硕士及以上学历占比约45%，并拥有40余位来自自动驾驶、消费电子及机器人实验室的资深专家。

能力建设路径上，公司在保留园林机械领域专利积累（2025年末拥有专利170项，其中发明专利22项）的同时，构建了"关节模组—四足机器人—人形机器人"的递进式产品矩阵与"感知—决策—规划—控制"全栈自研体系，并设立浙江大学—中坚科技机器人具身智能联合研发中心、启用中试中心，显示其试图从硬件制造商向"核心零部件+整机系统"供应商双向延伸。产品端，智能割草机器人品牌GOALKER于2026年5月获欧洲Plus X Award"年度最佳品牌"。

五、财务表现与经营质量：收入与利润、现金流背离扩大

2025年归母净利润1.73亿元（+166.85%）中，非经常性损益合计1.32亿元，其中对1X的人工智能机器人股权投资公允价值变动收益1.66亿元占利润总额的96.05%，公司自身在年报中亦将其界定为持续性较弱；同年扣非净利润同比下降22.04%。2026年上半年，同一投资的公允价值变动转为投资损失295.38万元，1X因素对利润的支撑消失后，公司上半年归母净利润转亏。

费用端增速显著高于收入端：管理费用8,548.34万元（+83.89%，子公司人员招聘与办公租赁）、销售费用3,024.72万元（+54.80%）、财务费用2,417.58万元（去年同期为-920.28万元，转为汇兑损失）、研发投入1.39亿元（+257.13%）。园林工具毛利率27.68%，同比下降1.70个百分点，营业成本增速（+43.22%）快于收入增速（+39.86%）；其中割草机毛利率32.15%（+0.85个百分点）为唯一改善品类。

资产负债端值得关注的变化：递延所得税资产增至1.22亿元（占总资产6.67%，主要来自桦之坚、高氪等子公司可抵扣亏损），短期借款增至1.95亿元、长期借款增至1.49亿元，筹资活动净流入2.23亿元（+203.26%）。公司同时披露已向控股子公司提供不超过1亿元财务资助额度，上海桦之坚于2026年1月获增资4,000万元（公司认缴2,550万元）。经营现金流连续两期为负，与净利润持续背离。

六、风险认知的演进：从贸易风险主导向技术与产业风险并重

2025年年报所列风险为3项：国际贸易摩擦、汇率波动、市场波动，均围绕外销依赖展开。2026年半年报将风险清单扩展至8项，新增维度集中在转型与新技术领域：

• 产品结构转型与市场竞争叠加风险：燃油类产品需求趋势性收缩与新产品放量不及预期的叠加，管理层首次明示"转型期内公司整体收入与利润可能阶段性承压"；
• 具身智能技术路线不确定性与长周期投入风险：承认"行业范式尚未收敛"；
• 参股公司股权价值波动风险：将1X估值变动列为独立风险项，与上半年295.38万元公允价值变动损失对应；
• 高端人才竞争与核心团队稳定风险；
• 知识产权与标准竞争风险。

市场准入风险的内涵同步更新：在传统关税与非关税壁垒之外，新增美国联邦通信委员会对集成无线通信功能中国产品的认证审核与合规审查，管理层认为可能"阶段性影响智能割草机器人等新产品的在美上市节奏与合规成本"。

报告期重大事项中还涉及治理层面事项：公司于2026年4月27日收到浙江证监局警示函（2025年度合作备忘录签署事项信息披露不准确、互动易答复不完整），同日收到中国证监会立案告知书，2026年8月12日收到行政处罚事先告知书；副总经理兼董事会秘书戴勇斌于2026年1月30日离任。上述事项未列入风险章节，但构成信息披露与内控层面的不确定性因素。

综合结论

两份报告共同勾勒出一条"以园林机械现金流培育机器人第二曲线"的战略路径。2025年公司实现归母净利润1.73亿元但高度依赖1X公允价值变动收益，2026年上半年营收7.01亿元（+39.50%）却录得归母净亏损761.47万元，两者实质上是同一经营逻辑的两面：经营性盈利承压、利润表对非经常性损益敏感、经营现金流连续为负。值得关注的是，园林机械业务自身仍在改善——割草机收入+53.76%、北美收入+295.89%、毛利率升至32.15%，构成基本盘支撑；而机器人板块（四家子公司合计亏损约8,590.24万元）正处于投入强度最高的阶段，研发投入半年已超去年全年。

管理层对下半年的关键表述包括：智能割草机器人头部ODM项目进入大批量交付、泰国工厂二期启动建设、人形机器人从概念验证走向场景试点。后续需跟踪的验证点在于：智能割草机器人交付放量能否消化当前研发与费用投入、上海桦之坚亏损的收敛节奏、1X股权估值波动对利润表的影响，以及信息披露立案事项的最终结论。

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