聆达股份2026年中报解读：战略转型步入落地期，光伏存量承压与先进智造新业务起步并行

一、战略主题演变：从"重整收官"到"转型落地"

管理层对报告期的定性出现明显切换。2025年年报将当年定义为"经营转折的关键元年"，战略重心是以"价值重塑为核心"完成重整计划、优化资产结构、改善资产负债状况；2026年半年报则将上半年定义为"战略转型纵深推进的关键时期"，表述从存量修复转向增量布局——"运营存量光伏电站发电业务和光伏EPC业务，不断提质增效并加强精细化管理"的同时，"积极推进新质生产力业务有序落地"。

两年口径对照显示，公司战略主题完成了从"生存修复"（债务化解、摘帽申请）到"增长重构"（新业务落地、产能爬坡）的迁移。2026年上半年，股票简称已由*ST聆达恢复为聆达股份，控股股东由无控股股东变更为金微半导体，实际控制人变更为彭骞，董事会于2026年2月完成换届，战略执行的治理底座随之更替。

二、业务结构变化：光伏双主业收缩，先进智造双线起步

分业务收入对比（单位：万元）：

增长引擎发生了切换。2025年收入增长由EPC业务（+265.85%）和光伏发电（+83.89%）双引擎驱动；2026年上半年两个存量板块同时回落，其中光伏发电收入下滑由两方面因素叠加：一是格尔木神光二期50兆瓦电站在2026年1月至4月处于技改期未并网发电，二是承担电力外送的750千伏西宁变电站于2026年3月至6月进行开关增容改造，制约上网电量。管理层披露，2026年6月该变电站改造完成后，电站上网电量已恢复至正常水平。

收缩与扩张并存的结构调整在主体层面同样清晰：报告期内新设长晶环芯（半导体设备零部件表面处理，持股55%）、南京嘉悦（彩色滤光膜，金寨嘉悦持股52%），同时注销广西阳光恒煜、苏州嘉悦及参股公司上海电恋设备，并出售格尔木神光二期50兆瓦电站废旧设备（交易价格6,914.34万元）、金寨嘉悦设备（3,978.12万元）及金寨嘉悦设备与房屋建筑物（10,660.05万元），三笔处置分别贡献当期净利润的50.45%、44.47%和32.08%，对报告期损益产生直接影响。

三、关键措施执行情况：上年度经营计划的落地检验

对照2025年年报"公司经营计划"逐项核验（2026年半年报未设未来展望章节）：

其中"半导体设备表面处理"与"彩色滤光膜"两条新业务线均在此前年报中有所预告（2025年报提及"公司拟依托核心团队的技术优势，探索开展半导体设备表面处理服务领域业务"及"推进设立新型显示材料的合资主体"），本期实现了从纸面规划到工商主体、产线调试、投产的收入转化，属于上年规划的实质推进项。

四、核心能力建设：研发重启与制造端投入

研发投入出现方向性变化。2025年全年研发投入为0元（光伏电池片业务停产、研发项目停滞、人员流失），2026年上半年研发投入6,744.54元，全部为研发人员薪酬，对应"新增业务研发投入"；虽然绝对金额极小，但标志着研发费用从归零状态重新启动，且投向全部为新业务。

能力构建集中于两条产线：长晶环芯上半年完成洁净厂房租赁（湖北鄂州泛半导体产业园，租赁期至2031年5月）并开展厂房建设、产线安装与调试，计划2026年下半年完成建设并启动试生产与客户认证；南京嘉悦租赁南京栖霞厂房（租赁期至2030年9月）完成产线调试并于6月下旬投产。两家新主体在上半年录得净亏损41.23万元和102.26万元，处于投入期。管理层在核心竞争力分析中将"实控人深厚的产业资源"列为首位，强调其在半导体领域的技术与客户资源对公司战略转型的赋能，并将财务结构重塑（有息负债大幅压降）视为新业务资金投入的基础。

五、财务表现与经营质量：利润转正依赖非经常性损益

主要财务指标两年对比（单位：万元）：

两个期间的归母净利润均实现同比大幅改善，但改善路径不同：2025年的转正由债务重组收益（18,311.16万元）及冲回预计负债（营业外收入8,720.73万元）驱动；2026年上半年归母净利润2,540.21万元的背后是非经常性损益合计4,310.29万元，其中非流动性资产处置损益2,614.68万元、债务重组损益1,109.96万元、金融资产公允价值变动207.52万元，扣非后仍亏损1,770.08万元（亏损幅度同比收窄81.48%）。利润表质量显示，经营性盈利尚未形成，资产处置与债务重组收益仍是利润的主要来源。

资产结构的变化值得关注：期末货币资金1.25亿元，占总资产比例从上年末的58.09%降至9.14%，同期新增交易性金融资产6.02亿元（银行理财产品50,000万元、券商理财产品10,000万元），管理层解释系"偿还债务及投资支出增加"及"购买理财产品增加"所致；筹资活动现金流净额-2.51亿元（上年同期+2,019.30万元），对应偿还债务；投资活动现金流净额-5.79亿元（上年同期-0.47万元），主要系购买理财产品。2025年因收到重整投资人投资款10.17亿元形成的现金储备，在上半年转化为偿债、理财及新业务投入。资产负债端另一变化是财务费用230.22万元，同比-87.40%，反映计息负债规模的大幅压降，系重整后财务费用率持续改善的直接体现。

业务毛利率分化明显：光伏电站发电业务毛利率55.41%（同比+15.63个百分点），EPC业务毛利率-6.49%（同比-11.97个百分点），且EPC营业成本4,700.81万元高于营业收入4,414.24万元，该板块仍处于亏损交付状态。主要子公司中，格尔木神光净利润1,207.74万元，较2025年全年-204.65万元扭亏，但主要受技改期成本下降与资产处置影响；金寨嘉悦净利润2,241.40万元，与2025年全年-4,138.62万元相比大幅改善，其中包含前述设备及房屋出售收益。

六、风险认知的演进：从退市风险聚焦到新业务培育风险

管理层风险清单的结构性变化体现战略阶段迁移：

风险敞口的表述在两年间保持连续性：行业政策风险、市场竞争与行业周期波动风险两条在2025年年报与2026年半年报中几乎原样延续（均提及新能源上网电价市场化改革、分布式光伏管理新规重塑行业逻辑，EPC领域央企主导、民营竞争激烈）。变化最大的是第三条：2025年年报的"先进智造新业务培育与落地不及预期风险"为泛化的新业务导入表述，2026年半年报则细化为"半导体设备零部件表面处理新业务培育与经营不及预期风险"，并补充了具体量化判断——"新进入者通常需1至2年验证周期方能进入主流晶圆厂的合格供应商体系，且国内该细分市场已存在具有明显先发优势的头部企业"。风险表述的颗粒度提升，反映管理层对新业务技术壁垒、客户认证壁垒的认识随项目推进而具体化，同时也提示该业务的中短期业绩兑现存在周期约束。

综合结论

聆达股份2026年半年报呈现的图景是：战略转型由规划期进入执行期，存量光伏业务（发电+EPC）在技改、电网配套改造及行业调整的多重因素下拉动收入回落，盈利仍依赖资产处置与债务重组等非经常性项目；增量业务完成主体设立与产线布局，南京嘉悦已贡献首笔收入，长晶环芯仍处建设投入阶段，其客户认证周期（1至2年）是判断转型成色的关键时间变量。财务层面，重整带来的资产负债改善（财务费用-87.40%、计息负债压降）为转型提供了缓冲，但经营现金流仍为负，6.02亿元资金以理财产品形态沉淀，资金运用效率与主业投入强度之间尚存观察空间。下一阶段的跟踪重点在于：EPC板块毛利率能否转正、格尔木神光技改后发电量恢复程度，以及长晶环芯产线投产与客户导入的实际进度。

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