森萱医药（920946）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期森萱医药（920946）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

六、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    公司是处于医药制造业大类中的化学药品原料药制造领域，从事各类原料药中间体、医药化工中间体的生产销售的企业，拥有专业的研发、生产、销售等管理团队，拥有多项专利技术，为各类制药企业和医药化工企业如兖矿煤化供销有限公司、商丘市新先锋药业有限公司、德国Welding公司、南京正大天晴制药有限公司、山东鲁抗医药股份有限公司等国内外企业提供质量稳定、价格优惠的产品。公司主要通过直销的销售模式开拓业务，报告期内收入来源主要是原料药及各中间体产品的销售收入。

    报告期内，公司的商业模式较上年度无重大变化。

    七、经营情况回顾

    （一）经营计划

    1、报告期内，公司完成营业收入32,119.47万元、归属于上市公司股东的净利润9,038.26万元，同比分别上升23.17%、33.07%；经营活动产生的现金流量净额11,364.24万元，同比上升23.26%；由于持续推进国际注册成效显现，医药中间体主要客户采购该类品种在本期恢复，原料药出口销量及医药中间体国内销量增长，营业收入、毛利等经济指标均呈现较大幅度的增长；

2、报告期内，公司加强安全、环保管理，无重大事故发生；

3、报告期内，主营业务中原料药、医药中间体、含氧杂环类化工中间体产品毛利率均稳中有升；

4、报告期内，公司产品结构合理，原料药产品销售收入占主营业务收入比例保持50%以上；

5、报告期内，募投项目已结项，剩余募集资金已永久补充流动资金，募集资金存放专户已注销。

    （二）行业情况

    公司主营业务为原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售，根据中国上市公司协会发布的《2025年下半年上市公司行业分类结果》，公司所处行业属于“制造业-石油、化学、生物医药-医药制造业”。

（一）行业发展情况

2025年度中国化学原料药行业发展总体态势处于“总量平稳、结构分化”的调整期，根据中国医药保健品进出口商会《2025年我国原料药和中间体进出口形势分析及展望》相关数据：2025年，我国原料药和中间体进出口总额552.5亿美元，同比增长2.7%（其中，出口额428.7亿美元，同比微降0.3%；进口额123.8亿美元，同比增长14.5%），2016-2025年，原料药出口额从237.5亿美元增长至428.7亿美元，年复合增长率6.8%。行业正从“拼成本”向“拼质量、拼合规”转型，落后产能加速出清，具备国际认证、技术壁垒和产业链一体化能力的企业获得结构性优势。

（二）行业周期波动情况

2025年度原料药行业周期波动特征呈价格内卷与结构性机会并存的态势。一方面，出口价格承压，根据中国医药保健品进出口商会统计数据：2025年行业整体以价格让利方式换取市场份额，出口金额同比微降0.3%，维生素A、E出口价格受德国巴斯夫产能断供影响先升后降，四季度较一季度分别下降48.9%和54.3%，青霉素类出口均价从一季度29.0美元/千克回落至四季度20.5美元/千克，降幅29.5%；另一方面，部分领域存在结构性机会，呈高速增长态势，根据医药保健品进出口商会统计数据：2025年多肽类、激素类原料药出口实现高速增长，出口额分别增长81.7%、30.4%。

（三）行业发展因素

2025年度各维度的行业发展因素呈以下特征：需求端，海外市场需求回落，价格竞争加剧，成熟品种以价换量；供给端，产能过剩逐步出清，行业进入平台调整期，竞争格局阶段性稳定；价格端，大宗品种价格承压，特色品种高增长，内销利润受挤压，特色品种景气；政策端，环保趋严、药典升级、国际化认证提速，合规壁垒提升；竞争端，中印竞争加剧，印度实施最低进口价格限制，低端出口承压。

（四）行业法律法规变动及对公司经营的影响

1、新版《中国药典》实施，质量门槛提升2025年版《中国药典》于2025年10月1日起正式实施。化药部分重点包括：对110多个品种标准有关物质检查项进行增加或修订，加强残留溶剂、元素杂质风险管控，推进ICH相关指导原则转化实施。公司已通过持续优化内部管理、降本增效，有效对冲了质量合规成本上升压力。作为拥有6个欧盟CEP证书、多个美国FDADMF号的企业，公司质量体系已与国际标准接轨，药典升级带来的合规增量成本相对可控。

2、药品监管与国际化政策，DMF制度全面推行原料药登记备案与关联审评制度全面实施；FDA、EDQM等国际认证成为进入欧美市场的“通行证”；欧盟正在推进《关键药物法案》（CriticalMedicinesAct），旨在提升本土化生产，减少对第三方依赖。公司前瞻性布局海外注册，已取得多个品种的欧盟CEP证书，多个品种在美国FDA获得DMF号，外销产品销量增加为收入、利润稳定增长贡献了主要力量。

3、国际贸易政策，中印竞争加剧印度拟对部分原料药品种实施为期一年的最低进口价格（MIP）限制，保护本土产业发展；美国药品232关税落地概率较高，贸易政策不确定性持续。公司产品以特色原料药及中间体为主，不属于受MIP限制的大宗品种，受直接影响较小。行业层面，印度产能扩张将加剧国际竞争，但公司通过持续布局欧美高端市场，已构建差异化竞争壁垒。

本文数据来源于森萱医药2026年中报，仅供参考不构成投资建议。