*ST长投2026年中报管理层讨论与分析：防退市列为首要任务，园区服务并表驱动营收增长34.65%

一、战略主题演变：从"稳经营、促转型、防风险"转向"创营收、提管理、保达成"

2025年年报将全年主题定位于"稳经营、促转型、防风险"，强调落实市国资委提升国有控股上市公司质量专项行动要求，应对收入同比大幅下滑的经营压力。2026年半年报则将年度工作主题调整为"创营收、提管理、保达成"，并将"防范退市风险作为重点任务"，表述为"坚持稳中求进，统筹推进经营改善、管理提升和风险化解"，同时提出"为'十五五'开好局、起好步"。

战略基调的转变体现在两个层面。一是从被动收缩转向主动求增，2025年表述以"内部挖潜增效、外部争取赋能、存量业务稳定"为主，2026年表述更强调"挖潜存量业务、积极拓展增量业务""支持各子公司拓市场、增收入、提效能"。二是风险排序发生显著变化，2025年年报将行业风险列为首位、退市风险列第三位，2026年半年报将退市风险调整为第一位风险提示，行业风险退居第三。

二、业务结构变化：园区服务由零到一，物流与矿业同步收敛

板块架构对比

园区服务是2026年上半年最具增量意义的板块变化。公司于报告期内完成以2,218.50万元收购和合公司51%股权暨关联交易事项（同一控制下合并，2025年12月19日披露公告，本期并表），并表口径下和合公司本期实现营业收入56,287,753.96元、净利润798,252.95元，营业收入居各主要子公司之首，超过世灏国际（18,617,372.24元）与长发国际货运（31,864,227.96元）之和。管理层将本次收购定性为"拓展园区服务业务布局、促进现有业务与股东资源协同"，并披露和合公司在长三角地区运营物业服务项目33个、在管面积近300万平方米，报告期内落地东方生命港、南京科工煤炭院等市场化项目。

现代物流板块延续承压态势。长发国际货运被评价为"受市场整体需求收缩等因素影响，部分存量客户业务承压"，本期净利润-521,837.65元；长江投资（香港）本期营业收入为0，净利润-424,644.81元。世灏国际本期净利润3,143,469.90元，相较2025年全年-4,631,083.81元实现扭亏，管理层归因于业务调整、成本控制与组织整合的推进。

资源类投资同步收敛。公司经第九届董事会第十四次会议审议通过，不再就和尚桥铜金矿探矿权延续事项继续投入资金；长投矿业牛头山铜矿采矿许可证续证工作仍在推进。资产端，公司启动公开挂牌转让上海关勒铭有限公司15.7143%股权、观海路项目公司30%股权，并推进世灏汽服歇业清算，延续2025年注销上海长望风云数字科技有限公司的低效资产清理路径。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半程检视

2025年年报提出的2026年经营计划，在半年报中可逐项对照执行进展：

• 园区服务板块培育为重要业务支撑板块和新的收入增长点：收购完成并表，33个项目、近300万平方米在管面积，新落地市场化项目，执行进度符合规划。
• 防范退市及经营不可持续风险：建立营业收入、净资产等关键指标动态监测和督导机制，制定防范财务类退市风险工作方案，围绕《2026年度"提质增效重回报"行动方案》推进重点任务。
• 长望科技创新驱动、巩固技术产品优势：研发费用同比+68.97%，新增取得3项装备许可证，激光测风雷达、北斗水汽等产品推进试验测试。
• 世灏国际业务调整、成本控制、资源盘活：本期实现盈利314.35万元，2025年全年为亏损463.11万元。
• 长发国际货运拓市场、促转化、扩营收：本期继续亏损（-521,837.65元），管理层表述为"稳存量、拓增量"阶段，成效尚未在利润端体现。
• 历史遗留问题处置：金属交易中心诉讼一审判决驳回原告诉讼请求，但原告已提起上诉；长投矿业续证推进；和尚桥铜金矿探矿权主动停止投入。

四、核心能力建设：研发强度提升，气象科技资质扩容

研发投入是两份报告中共同强化的能力建设方向。2026年上半年研发费用6,762,739.29元，较上年同期4,002,350.66元增长68.97%，公司说明为"子公司气象企业研发投入增加所致"；2025年全年研发投入9,571,252.00元，占营业收入比例4.70%，全部费用化，研发人员22人、占公司总人数11.46%。气象科技板块的投入方向围绕"气象探空业务向北斗观测转型"，包括北斗探空仪稳定供应保障、国家级气象观测系统及新型探空仪研制、激光测风雷达与北斗水汽产品试验，以及装备许可证续证取证（本期新增3项）。2025年度长望科技获评国家级专精特新"小巨人"企业。

核心竞争力表述同步更新。2025年年报的四点竞争力中，园区业务未单独体现；2026年半年报将竞争力重新归纳为三点，新增"专业化业务运营能力"，明确"园区服务板块深耕示范区核心区域"的表述，并将"区位及资源协同优势"列于首位，强调公司作为长三角投资公司旗下上市平台与长三角生态绿色一体化发展示范区建设的契合度。管理层对组织能力的建设投入亦在加码：本部完成首轮中层管理人员竞聘，探索对条件成熟子公司实施财务穿透式管理，2025年公司系统专业技术人才和高技能人才占比由30%提升至34.7%。

五、财务表现与经营质量：收入扩张与盈利承压并存

两年核心财务指标对比

注：2026年半年报科目变动分析表中上年同期营业收入为113,211,629.87元，高于2025年半年报原披露的89,484,940.92元，系同一控制下合并和合公司所致比较期数据追溯调整，本期+34.65%的增幅在追溯调整后口径下计算。

收入端的增长由并表贡献主导，管理层将营业收入变动原因直接归因为"子公司和合公司销售增加"。但盈利与现金流指标显示经营质量仍处承压区间：营业成本122,073,380.58元，增幅40.96%，高于收入增幅；财务费用4,205,165.10元，同比+193.18%，公司解释为国际货运和长江香港汇兑损失增加；利润总额-2,904,772.77元，同比-209.31%；投资收益52,751.16元，较上年同期大幅下降。

现金流层面，经营活动现金流量净额-49,906,227.25元，公司说明主要为气象企业经营现金流入减少所致。资产负债表端，应收账款期末110,379,224.15元，较上年末增长43.06%，原因为气象仪器厂期末销售未到结算期；合同负债39,704,901.56元，增长32.41%，为气象仪器厂新增合同履约义务，显示气象业务订单仍在形成，但回款节奏对现金流形成占用。交易性金融资产期末59,142,521.52元，较上年末下降50.84%，系赎回银行理财产品，筹资活动现金流出24,481,200.87元主要为同一控制下合并支付对价。

成本管控亦有可观测的成效：管理费用21,980,923.55元，同比-8.87%，公司归因于世灏国际人力成本减少以及和合公司租赁费与物业管理费减少；销售费用4,190,339.84元，同比-0.40%。

六、风险认知演进：退市风险升至首位

退市风险的措辞从预测性转为现实性。2025年年报表述为"上交所将对公司股票实施退市风险警示""可能被终止上市"；2026年半年报表述为"公司2025年度经审计的财务会计报告相关财务指标已触及财务类强制退市情形"，若2026年度指标继续触及，"公司股票将面临被终止上市的风险"。公司同时披露已建立营业收入、净资产等关键指标动态监测和督导机制，将防退市纳入年度重点任务并写进《2026年度"提质增效重回报"行动方案》。

诉讼风险的不确定性延续。金属交易中心诉长江投资其他与破产有关的纠纷一案，一审法院已判决驳回原告全部诉讼请求，但原告不服并提起上诉，公司称"尚无法准确判断本次诉讼对公司损益可能产生的影响"。行业风险的表述随业务结构变化增加园区服务维度，指出"公司园区服务业务规模进一步扩大后，若业务协同、项目拓展、服务品质提升及成本管控未达预期，可能对相关业务经营效益产生不利影响"。

综合结论

两份报告勾勒出一条清晰的经营主线：以并表路径快速修复收入规模，以存量业务减亏和低效资产出清改善利润与资产结构，以退市风险化解统领全年经营安排。2026年上半年数据表明，收入端修复已初步兑现（+34.65%），园区服务并表贡献显著，世灏国际扭亏、管理费用压降显示存量业务调整见效。

与之并存的是三组值得关注的矛盾：一是收入增长与利润改善不同步，归母净利润-857.77万元，较上年同期-642.63万元（追溯调整后）亏损扩大，扣非亏损由739.04万元扩大至1,274.37万元；二是业务扩张与现金回流的错位，经营活动现金流量净额-4,990.62万元，应收账款较上年末增长43.06%；三是净资产持续侵蚀，归母净资产6,835.73万元，较上年末下降31.04%，上半年加权平均净资产收益率-10.24%。

后续观察节点集中在：2026年度财务指标能否脱离财务类强制退市情形；气象板块应收账款的回收节奏与经营现金流转正时点；金属交易中心二审结果；和尚桥铜金矿探矿权停止投入后长投矿业续证工作的走向。上述因素的进展将决定"防退市"这一年度首要任务在2026年年报中的最终结果。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。