延江股份（300658）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期延江股份（300658）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司的经营范围和主营业务

    公司成立于2000年，主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，在20余年的发展历程中，公司一直致力于创新型面层材料的生产与研发，与客户紧密合作，为客户量身定制了各种面料。公司的主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的面层材料。公司与国内外众多知名品牌企业建立了良好、稳固的合作伙伴关系，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一，已逐步形成强大的人才、技术和品牌优势。

    （二）公司主要经营模式

    1、采购模式

    公司设置了采购中心，下设采购部，由其负责维持公司生产经营活动所必需的原辅材料的采购以及供应商的开发和管理。公司建立采购业务岗位责任制，明确规定相关的部门和岗位的职责与权限，确保办理采购业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。

    公司目前实行以订单为导向的直接采购模式，在保证完成订单生产目标的前提下，遵循合理的储备指标及严格的采购流程，确定采购数量，减少因盲目采购而导致材料的积压闲置。

    公司十分重视合格供应商的开发，以持续保证原材料的品质符合要求并紧跟市场新产品、新材料的发展趋势。公司建有供应商名录，通过完整、严格的筛选体系来确定进入名录的供应商，并会在每年都会对供应商进行定期与不定期相结合的质量考核。供应商名录制度保证了原材料的采购质量，有效控制了采购成本。

    2、生产模式

    在生产架构设置方面，公司的生产中心由主管生产的副总经理领导，下辖计划物流部、生产部和设备维护部。其中，计划物流部负责生产计划和材料需求计划的制定、仓储管理和物流安排；生产部负责领料、生产、包装等整个生产过程；设备维护部负责机器设备的日常运行维护保养工作。各部门间分工明确、配合良好，充分保证了产品生产过程的正常运转。

    公司的生产主要根据产品的销售计划和订单情况，制定生产计划，组织安排生产。公司对于生产计划的完成情况制定了明确的奖惩制度，以确保各生产车间能严格按照生产计划安排生产，有效避免了超量生产带来的库存商品呆滞情况的发生。公司亦制定了严格的生产质量控制制度，确保各步骤生产工艺流程均按照质量控制程序规范操作。

    3、销售模式

    公司的销售主要以直接销售的形式进行。公司营销中心负责对外开拓市场、展开营销。公司目前设有卫材事业部和擦拭事业部两个营销事业部，分别负责国内外的卫材及擦拭的销售。

    公司十分重视营销过程中对客户的技术服务支持，通过面谈、信函、电话、传真、邮件等形式为客户全程提供产品技术咨询服务。营销部设专人负责组织、协调产品的服务工作，与客户进行日常联络，了解分析客户的需求和潜在需求，并作出相应的应对措施。公司每年都会对客户发出满意程度调查，并妥善处理客户的投诉，通过持续的改进不断提升公司的品牌形象。

    （三）报告期内主要的业绩驱动因素

    根据中国造纸协会生活用纸专业委员会的统计，近两年一次性卫生用品各品类产品的消费量保持增长。2025年吸收性卫生用品市场规模约1330.0亿元，比2024年增长1.3%，擦拭巾的市场规模约258.7亿元，比2024年增长9.6%。吸收性卫生用品领域，女性卫生用品市场规模846.2亿元；婴儿卫生用品市场规模328.9亿元，较2024年增长3.7%；成人失禁用品市场规模145.7亿元，较2024年增长20.1%。

    2026年上半年，尽管上游原材料、国际汇率等外部环境存在阶段性波动，公司依托全球化产能布局、功能性无纺布研发技术、精益成本管控体系以及与全球头部客户的合作优势，公司实现营业收入89182.49万元，实现归母净利润4537.33万元，经营业绩完成阶段目标，实现稳健增长。

    1、全球头部客户合作深化，高端产品拉动盈利增长

    全球一次性卫材面层高端化升级趋势下，公司作为海内外龙头企业核心供应商，参与客户全周期新品研发，功能性面层产品形成差异化竞争力。

    公司持续优化产品结构，聚焦高毛利透气、导流类打孔/热风材料扩大产销规模，高端产品形成产品溢价，一定程度抵消了外部原料成本波动影响。国内本土头部客户采购规模提升，海外核心客户依托埃及、美国属地化产线实现本地配套、订单稳定放量，海内外市场协同驱动营收、利润达成阶段目标。

    2、全球供应链体系成型，多点布局支撑稳定经营

    公司建成覆盖亚太、北美、中东非的"中国+埃及+美国+印度"多基地全球化生产网络，是国内少数实现全域属地化供货的卫材面层材料企业。各区域基地就近匹配本地客户需求，节约长途物流成本，分散单一市场需求波动风险。

    国内生产基地作为公司核心盈利基本盘，营收、归母净利润均超额完成半年度预算；海外各基地持续产能爬坡，属地化配套能力增强，全球多点均衡布局为业绩稳定增长提供支撑。

    3、持续降本增效，构建成本优势

    公司持续十余年推进全流程降本增效，通过工艺迭代、产线效率升级、物料精细化管控、人力结构优化，实现单位产品综合成本持续下行。

    2026上半年持续落地多项精细化改善：推行包装集约化改造、提升产线稼动率与直通率、优化辅助业务人力配置；同步布局自动化、智能化产线技改，持续对冲原材料、人力成本上涨压力。

    4、研发投入持续，储备中长期技术优势

    公司维持稳定研发资源投入，搭建全球协同研发平台，专攻功能性纤维、新型打孔/热风后处理等工艺，多款客户定制化高端面层材料完成验证并实现量产。

    依托独家工艺技术，公司有效避开行业低端同质化价格竞争，高端产品市场渗透率持续提升，在手中长期新品储备充足，为后续业绩增长提供增量。

    5、有序推进高端产能建设，匹配市场需求

    紧扣全球卫材高端化发展趋势，公司有序推进高端热风、3D打孔智能产线资本投入，扩充高附加值产品供给能力。产能投放节奏与全球头部客户新品开发周期相匹配，为承接下游增量订单做好产能储备。

    6、营运资金管理良好，现金流健康

    公司统筹经营、投资、筹资全维度资金规划，上半年经营性现金流持续正向充裕，有力支撑研发创新、高端产能扩建与日常经营周转。公司搭建客户信用分级管理体系，动态调度库存周转，应收账款、存货周转平稳，资产运营健康度良好。

    二、核心竞争力分析

    （一）技术研发优势

    公司自成立以来，一直专注于卫生用品面层材料的创新型研发，目前拥有一批具备专业知识背景、忠诚度高、稳定性好、具有十几年甚至二十年以上专业从业经验的管理团队和技术团队。截止2026年6月30日公司共拥有41项发明专利，56项实用新型专利，58项外观专利；其中，2026年公司新增1项发明专利、4项实用新型专利。在材料改良、结构优化、工艺创新、设备改造等多个领域，公司均拥有多项市场领先技术。

    基于深厚的技术积累及领先的技术研发能力，公司不仅可以根据客户的产品性能要求开发适用的面层材料，而且可以与客户同步甚至是提前研发适应市场需求的面层材料，从而能够与客户一起引导消费潮流。

    公司的3D锥形打孔技术对面层材料的渗透性能具有良好的提升作用。按照EDANA153.0-02（EuropeanDisposablesandNon-WovensAssociation，即欧洲非织造材料行业协会）的多次穿透测试方法，采用3D锥形打孔工艺生产的打孔无纺布在每次液体渗透速度上明显要快于未打孔热风无纺布（每次至少要快0.5秒），并且随着液体穿透次数的增多，这种差距越明显。该项技术出现前，卫生巾、纸尿裤的面层材料主要是PE打孔膜或不打孔无纺布。为推广3D打孔无纺布，公司积极配合客户进行性能测试、商业化验证及市场推广，现已成功应用于中高端卫生巾及一线婴儿纸尿布的面层材料，推动了公司业务的持续增长。

    （二）工艺技术优势

    打孔和收卷是公司打孔工艺的核心技术环节。经过多年的设备改良和生产工艺优化，公司已在这两个核心点上完全实现了技术上的突破：对于打孔模具的设计开发，公司不仅已熟练掌握3D锥形孔型，而且已可根据不同客户需求在模具中加入个性化设计；对于终收卷设备的开发制造，公司已能满足主要客户对卷材的生产连续性和稳定性的要求。这两项关键工艺设备，公司均是独立开发设计，为保护技术秘密，公司分别向各不同零配件加工厂商定制核心部件，然后自行组装，涉及特别关键的零部件还需与加工厂商签订商业保密协议。目前，公司已实现了PE打孔膜制模、打孔一次成型，实现了热风无纺布的生产、梳理、打孔、表面处理、在线检测、分切、收卷全流程的自动化，大幅提高了生产效率和产品质量的稳定性。

    （三）市场先发优势

    面层材料质量的优劣直接影响纸尿裤和卫生巾的市场认可度，因此一次性卫生用品面层材料行业的市场准入条件较高（中高端市场尤甚），下游客户，尤其是知名客户选择合格供应商所需的认证和审核的周期较长（一般需要2-3年），而且，为了保证产品质量的稳定性，一般不会轻易更换供应商。

    本公司的客户涵盖了国际以及国内各大主要卫生用品龙头企业，已在市场上建立了较强先发优势。

    （四）客户资源优势

    公司与主要客户的合作时间都长达10年以上，目前公司已成为多家知名卫生巾与纸尿裤生产商的核心供应商。公司以持续的创新能力和良好的口碑维护了与大型企业客户的合作关系。与大型客户长期、稳定的商业合作，有利于公司更好地了解高端客户的需求动向和产品新技术发展趋势，同时亦能提升公司的品牌知名度，有助于公司更好地拓展优质客户资源，提升市场份额。

    （五）国际化优势

    经过多年的努力，公司的品牌与产品得到了市场上主流卫生巾与纸尿裤生产商的肯定。因应国际客户全球产品升级换代计划，以及国内厂商走出去战略的实施，公司于2017年正式跨出国际化的第一步。埃及延江于2017年下半年正式投产，美国延江于2018年第三季度开始试产，2019年下半年印度工厂开始正式运营，2021年公司在埃及设立的第二家公司埃及产品正式运营，都标志着公司海外市场拓展上升到了一个新的阶段，国际化带来的全球市场、技术资源的整合，将给公司带来更大的竞争优势。

    公司将继续优化公司海外业务布局及全球化产业链的管理流程，提高管理运营效率，推进公司以“致力成为全球创新型卫生用品面层材料领导者”为宗旨的发展战略的执行。

本文数据来源于延江股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。