旺能环境（002034）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期旺能环境（002034）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司所处行业情况：

    （一）垃圾焚烧发电行业

    1.行业发展现状

    并购整合放缓，行业集中度提升。随着国内垃圾焚烧发电市场逐步趋于饱和，新增项目减少，多数企业规模增速放缓，行业增长动能从粗放式规模扩张转向精细化运营管理。在此背景下，企业间并购交易频次较低，行业格局的集中度提升更多体现为少数头部企业的战略性重组。与此同时，融资成本较低、业务链条完整、投资成本控制能力突出的企业持续强化竞争优势，弱者承压、强者恒强的“马太效应”日益显著，推动行业集中度在缓慢而确定的过程中逐步抬升。

    县域需求释放，小规模短板补齐。当前国内城市生活垃圾基本得到了充分处置，而区县、偏远地区及海岛等分散区域的垃圾处理能力缺口则日益凸显，小规模电厂由此成为新增项目的主流方向。2026年上半年，沁源县200吨/日、库伦旗100吨/日、青海塔拉滩200吨/日、太仆寺旗150吨/日等多个200吨以内小型焚烧项目相继落地，表明业界对小规模电厂建设运营的关注度持续升温。

    2.行业发展趋势

    2.1全球布局项目落地

    2026年上半年，中国垃圾焚烧发电企业出海步伐显著提速，成为行业最受关注的增长极。据中华环保联合会统计，上半年中国企业参与的海外垃圾焚烧发电项目共计12个，总处理规模突破1.62万吨/日。从区域版图来看，中亚与东南亚构成了本轮出海的两大支点，两地新增产能合计占比超过总量的一半，标志着中国企业在海外的业务布局正从零散试探加速迈向规模化深耕，出海层次与竞争力正在全面提升。

    2.2绿电直连增效赋能

    2026年5月，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，要求有序推动多用户绿电直连发展，指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电，实现供给电量清晰溯源和分配的模式。该通知也被称为绿电直连2.0，是因为早在2025年5月，发改能源局就发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，允许风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。绿电直连2.0可以解决单一用户直连过程中存在的项目投资风险高、源荷匹配难度大以及难以满足绿色工业园区、零碳园区建设需求等挑战，有助于厘清权责边界、打通落地堵点。从向单一用户供电到向多用户供电转变，绿电直连的适用场景进一步拓展，表明政策促进电力就近消纳的改革力度加强。

    垃圾焚烧发电项目凭借发电稳定、绿电属性鲜明及多位于城市近郊的区位优势，与绿电直连的政策导向高度契合，有望借此开辟全新营收渠道，甚至催化行业运营模式的深层变革。2026年上半年，部分头部企业已率先开展绿电直连相关探索与试点布局。同年6月，国家发展改革委、国家能源局发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》进一步提出强化算电协同发展，并明确支持民营企业投资虚拟电厂、充电设施、新型储能等项目，为垃圾焚烧发电行业借力绿电直连拓展综合能源服务边界、融入新型能源体系提供了更广阔的战略空间。

    （二）餐厨垃圾处理行业

    1.行业发展现状

    当前，我国餐厨垃圾处理行业正处于供需失衡的状态。根据普华有策研究报告，2025年中国餐厨垃圾年产量已突破1.2亿吨，且以每年8%的速度持续增长，市场供给端体量庞大且增长势头强劲。然而，处理能力远未能与之匹配。我国餐厨垃圾处理设施建设起步相对较晚，自“十二五”时期才逐步开展大规模试点城市建设。经过十余年发展，依据2025年定期报告等公开资料统计，光大环境、山高环能、旺能环境以及朗坤科技等11家披露餐厨处理规模的龙头企业合计处理规模刚超3万吨/日，加上深圳能源、圣元环保等有相关业务但未披露准确规模的企业，以及全国范围内众多小型处理厂，推测全国总处理规模不超过10万吨/日，据此估算国内餐厨垃圾处理比例最高仅约30%，意味着仍有大量餐厨垃圾尚未得到资源化利用，供需缺口显著。

    另一方面，行业单体体量偏小，市场上项目规模多集中在100～200吨/日，少量为200～400吨/日。这种“大产量、小产能”的结构性矛盾，叠加环保趋严及“双碳”目标驱动，正倒逼行业加速释放新增产能、提升技术水平和优化商业模式，预示着餐厨垃圾处理将迎来新一轮快速增长期。

    2.行业发展趋势

    当前，餐厨垃圾处理行业主要通过特许经营权模式运营，政府授予企业对餐厨垃圾进行资源化利用的权利，企业收益主要来源于垃圾处理费以及从餐厨垃圾中提取的废弃油脂（UCO）的销售收入。企业既可对UCO进行深加工，也可将其售予下游厂商加工成可持续航空燃料（SAF），最终掺混至航空燃油中，助力航空运输领域实现碳减排。由于UCO总体供应量有限，废油脂资源的稀缺性日益凸显，其市场价值不断攀升。根据东吴环保预测，欧盟2025至2050年间SAF强制添加比例将从2%逐步提升至70%，对应SAF需求量将从2025年的105万吨激增至2050年的3662万吨；与此同时，非欧盟地区亦陆续启动强制添加政策，全球范围内SAF需求将迎来爆发式增长。2026年7月16日，国际民航组织（ICAO）正式将中国新增列入CORSIA机制2027年适用名单，自2027年1月1日起，名单覆盖国家之间的国际航线将按CORSIA规则确定碳抵消义务，此举有望进一步提振SAF需求，为餐厨垃圾制取UCO创造广阔市场空间。

    与此同时，行业正呈现轻重资产加速分化的趋势。诸多地区涌现出轻资产委托运营模式——由地方政府出资，委托专业企业承担建设与运营工作，企业不再承担重资产投入压力，可在1～2年内回收成本。这一模式有效降低了企业扩张门槛，正在成为行业发展的热门方向。

    （三）再生橡胶回收行业

    根据国家统计局和海关总署数据，2026年上半年我国橡胶轮胎外胎产量同比增长2.0%至60736.2万条，轮胎出口量增长4.9%至494万吨，上游橡胶制品消费端保持稳健增长，意味着废旧轮胎的产生量与回收量将持续扩大。与此同时，据橡胶资源循环利用分会统计，29家会员单位上半年再生胶及胶粉总产量约54万吨，同比增长5.32%，废旧轮胎处理量折算约62万吨。相较于庞大的轮胎产出和报废基数，回收处理规模仍显有限。两组数据之间的落差揭示了当前废旧橡胶回收行业的核心特征：上游供给充沛、持续增长，下游回收产能虽在扩张但整体利用率仍偏低，大量废旧轮胎尚未进入规范化的资源循环渠道，表明行业仍处于“资源充足但回收深度不足”的发展阶段。

    公司从事的主要业务：

    公司主要以特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，向电力公司提供电力收取发电收入，向地方政府提供垃圾处理服务收取垃圾处置费。通过增加垃圾处理规模，并协同开展相关环境治理业务等，形成标准化、专业化、精细化的业务管理能力来提升公司经营业绩和盈利能力。

    目前公司从事的主要业务为生活垃圾处置、餐厨垃圾处置及橡胶再生业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及再生橡胶等产品。

    （一）项目建设运营情况

    生活垃圾处置：截至报告期末，公司在国内的浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份以及国外的越南兴安省（原：越南太平省）、乌兹别克斯坦布哈拉州、印尼勿加泗等3个国家，投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计25,170吨；其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有20座31期项目共计20,820吨，在建安吉改扩建项目750吨，筹建3个海外项目共3,600吨（越南兴安省项目600吨、乌兹别克斯坦布哈拉州项目1,500吨、印尼勿加泗项目1,500吨）。

    餐厨垃圾处置：截至报告期末，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北、四川等7个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,820吨；其中已建成正式运营的有20期餐厨项目共3,520吨（本报告期内，台州餐厨400吨，监利餐厨110吨、舟山餐厨二期200吨正式投入运营），在建餐厨项目2个共300吨（洛阳扩建200吨，大竹餐厨100吨）。

    报告期内，公司下属相关子公司合计完成发电量151,375.36万度，上网电量128,173.95万度，平均上网电价0.52元/度（不含税），垃圾入库量468.96万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量434.21万吨）。餐厨1-6月共提取油脂量16,908.20吨。公司有14个项目同时进行供热，合计供热量为82.12万吨。

    废橡胶再生：目前南通回力已运营的产能为9万吨/年。

    废电池再生：截至本报告披露日，浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人，债权人于9月4日前申报债权，首次债权人会议定于9月10日召开。

    （二）运营“精益管理+智能推进”

    精益生产管理：报告期内，公司下属项目公司全面开展精益管理，专项部署成本改善课题，精益生产管理成效显著，实现了内部管理提质、运营成本下降、核心效能提升的核心目标。

    智能化推进工作：报告期内，公司智能化建设稳步推进，多项重点工作取得阶段性成果。焚烧智能化系统持续优化升级，新增青田旺能智能系统签约；旺能环境智慧运营管控平台技术方案、许昌旺能机器人智慧巡检及电气配电操作方案、德清旺能渣吊无人值守及垃圾吊智能化技术方案已完成，待审批后启动实施。

    报告期内，公司积极响应政府印发的《浙江省生活垃圾焚烧厂超低排放改造实施方案》，按要求推进下属各项目公司超低排放改造工作，德清旺能、丽水旺能、青田旺能、兰溪旺能、南太湖旺能、台州旺能等多个重点项目取得阶段性进展。

    （三）海外市场开拓

    乌兹别克斯坦布哈拉项目：2026年2月2日，公司召开第九届董事会第十六次会议，审议通过《关于对外投资事项的议案》，同意以不超过12亿元人民币的总投资，新建日处理量1,500吨的生活垃圾焚烧发电厂。同日，公司全资子公司旺能（乌兹）环保能源有限公司与乌兹别克斯坦共和国国家生态与气候变化委员会下属垃圾管理与循环经济发展局签订了《WasteSupplyAgreement》。

    印尼勿加泗项目：2026年3月2日，公司收到印度尼西亚共和国主权投资基金PTDanantaraInvestmentManagement发来的中标通知书，确认公司作为牵头人组成的联合体为勿加泗垃圾焚烧发电项目的中标单位。3月4日，公司召开第九届董事会第十七次会议，审议通过《关于公司投资印尼勿加泗垃圾焚烧发电项目的议案》，同意以不超过1.80亿美元（约合人民币12.44亿元）的总投资，新建日处理量1,500吨的生活垃圾焚烧发电厂。

    本报告期内，乌兹别克斯坦布哈拉州、印尼勿加泗两个新项目的取得，体现了公司固废处理技术与项目运营能力的国际竞争力，是公司业务版图沿着“一带一路”的地理延伸，更是公司走向国际化，综合实力跃升的里程碑。当前全球城市化进程持续加速，为固废处理行业创造了显著的市场增长机遇，公司全面发展国际化市场拓展路径，挖掘潜在市场，继续探索越南、印尼、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、蒙古等市场，跟踪海外项目8个。

    （四）新兴市场开拓

    2026年5月，旺能环境签订首个算力服务合同，期限自2026年5月21日至2031年5月20日共60个月。合同约定由公司为下游客户提供算力服务、网络服务及主机托管服务，其中算力服务费用总额为26,366,379.6元，按月支付固定金额，网络及主机托管费按实际使用结算。该合同的签约标志着旺能环境在智算中心新模式上实现首次商业化落地，为后续开展智算中心+绿电直连项目积累了运营管理经验，开启了“第二增长曲线”的想象空间。

    二、核心竞争力分析

    （一）公司突出的业务管理能力和良好的品牌形象

    公司拥有多年垃圾处理专业技术与工程项目建设服务经验，积累了丰富的客户资源并建立了良好的口碑，多次被评为中国固废行业十大影响力企业，认证体系构建行业最高标准护城河。

    1.特级运营认证奠定行业领导地位：公司获得生活垃圾焚烧厂特级运营服务认证（行业最高等级，全国仅约10%焚烧企业通过），标志着运营管理体系达到国家顶级标准，在环保合规性、能效指标、设备可靠性等维度远超行业平均水平。下属五家项目公司同步获一级运营服务认证，形成行业内高标准运营矩阵，验证了管理能力的可复制性，为跨区域扩张提供资质背书。

    2.全链条资质壁垒强化政府信任：固废处理全域认证，叠加固体废物处置设施运营服务一级认证，覆盖从垃圾焚烧到炉渣、飞灰等衍生废物处理的完整链条，满足地方政府对“终端处置零风险”的核心诉求。

    公司通过构建“特级焚烧运营+五项一级认证+固废处理一级”的行业认证体系，在运营管理维度形成技术、管理和信任三重壁垒，共同构成难以复制的“精细运营双引擎”，运营认证体系并非静态资质，而是驱动技术升级、管理优化和政策红利捕获的动态能力，作为核心竞争力，与绿电转型、智慧化改造并列呈现。

    （二）轻资产委托运营赋能价值提升

    随着餐厨垃圾在生活垃圾中占比持续上升，近年来多地政府加速推进餐厨垃圾独立处置，并通过委托运营模式引入专业力量。这一模式既减轻了企业前期建设资金压力，也为企业开辟了稳定的收益渠道。

    旺能环境餐厨垃圾处理规模稳居国内前三，在轻资产委托运营领域积累了显著优势。自2020年起，公司开始布局轻资产委托运营项目，并在全球招标中屡获突破。通过濮阳、永州等项目的实践，公司成功积累了核心餐厨废弃物处理工程及配套污水处理工艺经验。2024年，公司接连中标澳门餐厨EPC+O项目及三门峡餐厨轻资产委托运营项目，充分展现了作为固废行业领军企业的专业化实力。2025年，公司签署了北京EPC改造项目以及设备采购与服务合同，轻资产委托运营项目再下一城。在项目实施过程中，公司不仅发挥了主要工艺设计与核心技术提供的关键作用，更以高端技术水平确保了项目的稳定高效运行，有效减轻了资金压力，贡献了持续稳定的收益。

本文数据来源于旺能环境2026年中报，仅供参考不构成投资建议。