南凌科技2026年中报：营收恢复增长、扣非净利增853.26%，AI与海外双线推进

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

1. 年度经营环境与战略基调

管理层将2026年上半年行业环境定性为"智能化应用全面渗透"的新阶段，依据是政府工作报告首次提出"打造智能经济新形态"，以及工信部、中央网信办等八部门联合发布《"人工智能+制造"专项行动实施意见》。管理层同时将算力网与"六张网"规划建设并提，判断算力已从产业配套设施上升为战略性底层基建。核心战略关键词为"AI驱动"与"云智网安"：自研凌云SASE完成新一轮迭代并通过国密二级认证，凌云MDR引入AI能力，同时推出面向AI时代的Token大模型聚合平台"智枢AI网关"，标志着公司"云智网安"能力向AI新基础设施服务延伸。

2. 业务板块表现与策略

三大板块呈现分化：凌网服务（传统IP-VPN等）收入微降1.69%但毛利率提升4.33个百分点；凌云服务（云安全、云连接、边缘计算等）延续增长引擎角色，收入同比+14.01%；数字化工程收入同比+42.82%，管理层在成本变动说明中将设备及软件采购成本同比+56.97%归因于"数字化工程业务规模扩张同步带动设备软件、技术服务等采购成本相应提升"。

生态合作是本报告期重点策略：确立"自主研发技术底座+MSP全栈服务体系"双轮驱动路径，与中国联通、中国电信、中国移动在联合拓客、产品共创、资源互补上协同，创新推出网络即服务（NaaS）、安全托管即服务（SECaaS）、监控运维即服务（MaaS）三类订阅制模式，标杆客户包括国航、深航、物流集团、船舶集团、国药等央企总部及多地市属国企。市场地位方面，管理层引用IDC《中国安全访问服务边缘（SASE）市场份额报告》，公司稳居中国市场第四位、市场份额9.4%，并入选中国零信任解决方案市场主要厂商及中国SD-WAN市场领导厂商。

3. 研发投入与核心竞争力

报告期研发投入0.27亿元（26,716,654.73元），同比+0.55%。截至报告披露日，公司拥有软件著作权67项、发明专利23项、申请中发明专利4项。核心竞争力表述聚焦四个方面：SD-WAN/SASE自研能力与全栈国产化替代、自建骨干网（全球建成网络节点73个，覆盖国内21个省级行政区33个城市及海外11个国家和地区）、NOC+SOC双中心运营体系、覆盖世界500强及国央企的优质客户基础。

4. 关键财务与经营指标

管理层将净利润大幅增长归因于成本费用精细化管控：营业成本同比+1.09%，销售费用-0.49%，管理费用-1.69%，骨干网络成本同比-8.28%，运维费用及设备折旧-11.62%。经营活动现金流净额增长主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加和购买商品、接受劳务支付的现金减少。分地区看，海外收入0.28亿元，同比+16.53%，为增长最快的区域之一（华南+16.90%、海外+16.53%）。

5. 风险因素

2026年中报列示六项风险：宏观经济波动、技术更新换代、核心人才资源、市场竞争加剧、电信资源采购成本上升、国际业务经营风险。管理层在主要工作部分特别提到"地缘政治博弈持续、宏观经济波动加剧的外部环境"。

二、纵向对比：与2025年年报的对比分析

（一）战略主题演变

2025年年报的战略主线为"云智网安"融合发展战略，核心动作是"提质增效"：收缩数字化工程、加大凌云服务投入，推动发展模式从"规模扩张"向"质量增长"转型，全年营收-8.05%、归母净利+15.52%的"减收增利"结构即源于此。2026年中报将主线升级为"AI驱动+生态合作"：除延续降本增效（表述由"质量增长"变为"质量效益"换挡）外，新增两个战略支点——一是AI技术与云网安场景的融合（产品迭代、智枢AI网关），二是依托运营商生态的国央企市场攻坚。战略重心从"内部结构调整"转向"外部增长引擎培育"。

（二）业务结构变化

业务结构的两个变化值得关注。其一，凌云服务作为增长引擎的地位进一步确认：2025年报披露其收入占比提升5.33个百分点，2026年上半年收入增速14.01%虽较2025年同期23.76%放缓，但仍为三大板块中唯一持续正增长的主业。其二，数字化工程出现方向性反复：2025年年报明确"收缩回款周期长、毛利率偏低的数字化工程业务"（全年-62.16%），但2026年上半年该板块收入同比+42.82%、毛利率同比+4.50个百分点至16.25%。考虑到数字化工程按客户验收时点确认收入、单项目金额差异大的特点，该反弹是策略主动调整还是项目验收节奏所致，需结合后续披露观察。凌网服务收入连续两期微降（2025全年-0.39%、2026H1-1.69%），但毛利率持续改善（2025全年32.93%、2026H1 34.56%），呈"缩量提质"特征。

（三）关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年四项经营计划：

1. 深化"云智网安"融合创新、重点探索"AI+安全"：实质性推进。凌云SASE完成新一轮迭代并获国密二级认证，MDR引入AI并在金融、新能源、高端制造落地标杆客户，另推出智枢AI网关（汇聚上百家主流大模型、支持Token消耗归因与预算控费），属于超出2025年报计划范围的新增举措。

2. 持续拓展央国企市场：推进中。2025年报披露已服务中国航天、中国航空、中国物流、中国航信、中国船舶、国家电网、中国医药等央企；2026年中报新增国航、深航、物流集团、船舶集团、国药等标杆及"批量复制"，并落地NaaS/SECaaS/MaaS三类订阅制模式，生态伙伴规模延续2025年"超70家"的基数。

3. 加速全球化服务能力建设：执行有数据支撑。2025全年境外收入0.46亿元（+34.86%），2026H1海外收入0.28亿元（+16.53%）；全球自建节点由72个增至73个；海外运营商合作66家维持不变。香港子公司由2025年全年净亏损239.48万元转为2026H1净利润169.84万元，海外经营质量改善。

4. 数字化与精益运营：持续执行。"凌云小匠"平台线上化与就近服务机制延续，管理层表述由2025年报"成本同比降低达40%以上"更新为"优化人力配置、有效降低派工成本"；2026H1销售费用、管理费用分别同比-0.49%、-1.69%，成本管控延续。

（四）核心能力建设

专利产出加速是报告期最显著的能力变化：发明专利由14项增至23项、申请中由7项降至4项，反映研发成果进入密集授权期；研发投入金额保持稳定，资本化率为0。管理层核心竞争力表述新增"全栈技术国产化替代""IPv6全栈部署"及"与全球安全厂商、云厂商深度整合"等描述，能力壁垒从"自建网络资源"向"自研软件+生态协同"扩展。

（五）财务表现与经营质量

从2025全年到2026年上半年，公司财务呈现"收入降幅收窄并转正、利润弹性放大"的轨迹：2025年营收-8.05%对应归母净利+15.52%，2026H1营收+5.43%对应归母净利+134.08%。扣非净利润的改善更具信号意义：2025年全年扣非0.11亿元（+247.51%）、2026H1扣非0.18亿元（+853.26%），其中2026H1扣非净利润已超过2025年全年水平，主业盈利能力的修复得到验证。现金流方面，经营活动现金流净额2025年+88.14%、2026H1+71.63%，持续高于同期净利润，现金流质量良好。

需提示的结构性因素：2026H1归母净利润中非经常性损益0.06亿元（主要为闲置募集资金及自有资金现金管理收益549.66万元），占比低于上年同期；2025年全年非经常性损益1.06亿元中，交易性金融资产公允价值变动损益1.16亿元占比较高，利润对现金管理收益的依赖度在2026年上半年明显下降。

（六）风险认知的演进

2026年中报的六项风险与2025年年报完全一致，未新增风险维度，风险认知框架保持稳定。表述层面的变化体现在：宏观判断上，2025年报称"地缘政治与经济环境不确定性持续存在"，2026中报进一步表述为"地缘政治博弈持续、宏观经济波动加剧"；国际业务风险条款中，"公司在境外产品服务、运营能力、销售渠道拓展方面仍有一定不足"的表述两期沿用。值得注意的是，公司2026年上半年已推出AI相关新业务（智枢AI网关），但风险清单中尚未出现AI伦理、数据跨境或AI合规等新风险维度，风险识别框架与业务边界的扩展存在时间差。

三、综合结论

2026年中报显示，南凌科技在2025年"减收增利"的调整基础上进入"量价齐升"通道：营收恢复正增长（+5.43%），扣非净利润同比+853.26%且超过2025年全年，经营现金流持续为正，盈利质量较2025年进一步改善。战略执行层面，2025年年报提出的四项经营计划均取得可验证的进展，其中AI+安全融合（SASE迭代、MDR落地、智枢AI网关）与海外扩张（海外收入+16.53%、香港子公司扭亏）是报告期最突出的两条主线。结构层面的两个观察点：一是数字化工程在2025年主动收缩后于2026年上半年收入回升42.82%，与既定收缩策略形成数据层面的张力；二是凌云服务增速放缓（由+23.76%降至+14.01%），其作为增长引擎的持续性将决定"凌云+海外"双引擎叙事的兑现程度。

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