中国海诚2026中报解读：营收利润双降、扣非趋稳，境外收入增49.57%，订单向新赛道切换

一、经营环境与战略基调：从"谋篇布局"转向"开局落地"

宏观判断：措辞趋谨慎，行业总量承压

管理层对行业前景的表述由2025年的"存量与增量并重"调整为2026年上半年的"传统工程需求和新增订单承压"，对宏观环境的定性明显更谨慎，这为半年报收入端的收缩做了铺垫。

战略主题：从"向新"到"数融科创、智驱产投、新质生长"

2025年年报将当年定位为"十四五"收官及"十五五"谋篇布局之年，聚焦"向新"主题，确定"数智双驱、新质生长"的"十五五"发展主题，并锚定生物产业、新能源、新材料、节能环保等战略新兴领域。2026年中报则将2026年定位为"十五五"规划开局起步、夯基垒台之年，工作主线升级为"数融科创、智驱产投、新质生长"，发展思路表述为"开拓创新、精益增效、数智双驱、新质生长"。战略重心从"确定主题"进入"落地执行"阶段，科技创新与产业创新的融合被置于更突出位置。

二、业务板块表现与策略：收入全线下滑，订单结构剧烈切换

收入端：总承包收缩拖累整体，咨询连续两个报告期逆势增长

2025年全年总承包业务收入同比增长8.57%，是当年收入正增长的主引擎；2026年上半年该板块转为-16.88%，直接拖累整体收入同比-14.17%。设计、监理板块连续两个报告期收缩，仅工程咨询保持正增长（2025年报+9.27%、2026H1+20.55%），"以设计为龙头"的转型在收入结构上尚未体现。

订单端：制浆造纸骤降，日用化工、环保、新能源新材料接棒

订单结构出现显著切换：制浆造纸从2025年占新签订单35.20%的第一大行业，降至2026年上半年13.98%的第三位；日用化工、环保、新能源新材料三个板块合计新签订单24.28亿元，占比升至47.51%，而2025年全年三者合计占比约30.50%。同期公司整体新签合同42.20亿元、同比+0.27%，在总量持平的情况下完成行业结构调整，增长引擎的切换信号明确。

海外：收入占比跃升至25.90%，境外新签阶段性回落

• 2026年上半年境外收入6.10亿元，同比+49.57%，占总收入比重由上年同期的14.86%升至25.90%；境内收入17.46亿元，同比-25.30%。
• 2025年全年境外收入11.31亿元，同比+29.19%，占比16.25%；境外新签订单20.17亿元，同比+5.70%，覆盖中东、东南亚、非洲、欧洲等30多个国家和地区。
• 2026年上半年境外新签订单8.26亿元，同比-43.88%（上年同期14.72亿元），覆盖东南亚、非洲、欧洲近20个国家和地区。

海外业务呈现"收入兑现、订单回撤"的分化：收入端连续两个报告期高增长，但2026年上半年境外新签腰斩式回落，叠加境内新签订单同比+24.02%（33.94亿元），订单地域结构由2025年的境外占比23.72%回落至19.58%，海外扩张的可持续性有待后续报告期验证。

三、研发投入与核心竞争力

2025年全年研发投入2.82亿元，同比+4.22%，占营业收入比例4.06%（上年3.97%）；研发人员1,108人、占比25.18%，其中硕士及以上学历人员349人、同比+13.68%。2026年上半年研发费用0.89亿元，上年同期为0.91亿元，基本持平。

核心竞争力表述延续"资源禀赋、技术壁垒、全链数字生态、品牌文化、商业模式"五维框架，其中数字生态建设为持续强化重点：海诚·云工场、数据工场、工业智能软件平台、碳管理平台及"IM智能制造综合解决方案"构成工程全生命周期数字闭环。值得关注的是，两大募投项目——"数字化转型升级建设项目"与"'双碳'科创中心项目"——计划完成时间由原定延期至2028年12月8日，管理层给出的原因是人工智能技术快速迭代与国产芯片升级换代，审慎调整基础设施投入节奏以避免技术迭代形成沉没成本。这一决策反映了公司在AI技术路线不确定下对资本开支节奏的重新权衡。

四、关键财务与经营指标分析

归母净利润降幅（-21.46%）远大于扣非净利润降幅（-0.18%），差异主要源于非经常性损益基数：2025年上半年资产减值损失转回0.37亿元，2026年上半年仅转回0.04亿元；2025年上半年非经常性损益合计约0.35亿元，2026年上半年降至0.03亿元。剔除该因素后，主营业务盈利能力同比基本稳定，叠加工程总承包毛利率由上年同期的10.66%升至15.47%（+4.81个百分点），收入收缩下的盈利质量并未同步恶化。

费用端信号：2026年上半年财务费用68.85万元，同比+102.30%，管理层归因于汇兑损失同比增加（上年同期财务费用为-0.30亿元，系利息收入）；销售费用0.18亿元、同比+19.86%；管理费用1.51亿元、同比+6.36%。经营现金流净额虽仍为-0.97亿元，但同比改善57.26%，管理层归因于"不断提升管理效能，降本控费，整体经营支出有所下降"。2025年全年经营现金流净额-1.14亿元、同比-141.07%，管理层当时解释为付款节点导致的工程款项支出增加，并指出经营现金流较净利润少4.54亿元系"项目结算周期与分包付款节奏存在阶段性错配"——回款与结算错配问题延续至2026年上半年，仅程度有所缓解。

五、风险认知的演进

两份报告"重大风险提示"列示的风险框架完全一致，均为业务转型升级风险、科技创新机制风险、市场变化风险三类，措辞逐字相同。差异体现在报告正文的行业判断上：2025年年报尚称"国家经济基本面稳固向好"，2026年中报已明确"传统业务板块收入下降，进而影响整体经营业绩"，并将工程服务行业定性为"总量承压"。此外，2026年中报通过募投项目延期释放出对技术迭代风险的审慎态度，而埃塞俄比亚年产6万吨PVC项目自2020年11月起持续停工（截至2025年末累计确认收入5.55亿元、应收账款余额7.52亿元）仍为重要的境外项目敞口，两份报告均未披露新的复工进展。

六、综合结论

对比2025年年报与2026年中报，中国海诚的经营呈现四条主线：其一，收入利润双降但扣非趋稳，2026年上半年扣非净利润仅-0.18%，较2025年全年-7.40%有所收窄，总承包毛利率提升4.81个百分点显示成本管控见效；其二，订单结构完成切换，制浆造纸单一下降被日用化工、环保、新能源新材料三板块抵消，公司整体新签合同维持正增长，增长引擎由传统轻工转向绿色低碳与新材料赛道；其三，海外业务进入收入兑现期，境外收入占比从2025年的16.25%升至2026年上半年的25.90%，但境外新签-43.88%为后续收入持续性留下观察窗口；其四，战略由"十五五"谋篇进入执行期，"数融科创、智驱产投、新质生长"主线下的数字化与"双碳"投入以延期募投项目的方式放慢节奏，管理层对AI技术迭代与行业总量下行的双重风险保持审慎。公司以订单结构调整对冲行业下行、以毛利率提升缓冲收入收缩的经营策略在执行层面有所体现，境外订单回撤与经营现金流持续为负仍是需要后续报告验证的两个关键变量。

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