财报快递|山河药辅2026年上半年增收不增利，财务费用激增84.64%拖累净利

8月，安徽山河药用辅料股份有限公司（股票代码：300452）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业总收入5.22亿元，同比增长10.79%；归母净利润9618.92万元，同比增长3.39%；扣非归母净利润8670.52万元，同比增长2.30%；经营活动产生的现金流量净额9100.85万元，同比增长13.36%，现金流表现优于利润端。

从业务结构看，纤维素及衍生物类是公司第一大收入来源，上半年实现收入3.02亿元，同比增长13.16%，占总收入比重约58%；淀粉及衍生物类收入9703.08万元，同比增长13.16%；无机盐类收入4247.83万元，同比增长22.20%，增速居各板块之首；其他类产品收入8019.92万元，同比下降3.95%，是唯一负增长的板块。公司是国内口服固体制剂药用辅料领先供应商，微晶纤维素、羧甲淀粉钠、硬脂酸镁产销量居国内首位，并不断拓展食品、保健品、医美、化妆品、新能源等应用领域。

行业层面，公司主要与外资品牌竞争，进口替代与国际化并进。原材料方面，公司主要生产原料为木浆及溶解浆、精制棉、玉米淀粉及石油化工类化学品，受国际局势影响，近期石油化工类原材料价格涨幅较大，若成本抬升不能及时转嫁下游客户，公司利润率将承压。

半年报显示，公司上半年“增收不增利”，净利增速（3.39%）明显落后于营收增速（10.79%），主要原因：一是营业成本同比增长11.22%，增速高于营收，综合毛利率由上年同期的32.32%降至32.06%；二是财务费用同比激增84.64%至931.14万元，主要系外币汇率下降、汇兑损失增加所致；三是其他收益由729.79万元降至553.22万元，同比减少24.19%，政府补助及递延收益摊销减少。

费用端看，销售费用1621.43万元，同比增长13.90%；管理费用1790.24万元，同比增长13.66%；研发投入2393.55万元，同比增长8.54%，研发费用率约4.59%。财务费用931.14万元，同比增长84.64%，其中利息费用682.34万元、利息收入145.71万元，汇兑损失为主要增量来源。期末公司交易性金融资产（理财产品）达5.89亿元，上半年确认投资收益906.47万元、公允价值变动收益211.23万元，合计约1117.70万元，构成非经常性损益的主要来源（非经常性损益合计948.40万元），扣非后净利增速进一步放缓至2.30%。

值得注意的是，公司应收账款1.58亿元，较年初增长22.13%；存货1.08亿元，较年初增长17.48%，均明显快于营收增速。短期借款3150.72万元，较年初增长470.86%；应付债券（山河转债）余额3.14亿元，资产负债率38.34%，较上年末上升1.02个百分点；流动比率3.82、速动比率3.49，较上年末（4.14、3.81）有所回落，但整体偿债压力仍相对可控。现金流方面，投资活动现金流净流出7918.82万元，上年同期仅净流出1776.16万元，主要系购买理财产品及工程项目建设支付资金增加，现金及现金等价物净减少3272.97万元。公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本，2025年度每10股派3元（含税）的方案已于2026年6月实施完毕。募投项目方面，新型药用辅料系列生产基地一期项目因生产线产能未完全释放暂未达到预期效益，合肥研发中心及生产基地项目在建、计划2026年底建成，高端辅料智造基地项目计划2026年下半年开工。

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