财报快递|正弦电气2026年上半年增收增利，经营现金流转负降逾5倍，应收增近四成

正弦电气（688395）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入25,738.81万元，同比增长17.05%；归属母公司净利润2,528.22万元，同比增长15.57%；扣非归母净利润2,123.08万元，同比增长14.88%；经营活动产生的现金流量净额为-739.98万元，而上年同期为+177.43万元，同比骤降517.06%，由正转负。基本每股收益0.29元，加权平均净资产收益率3.19%，较上年同期增加0.35个百分点。

从业务结构看，公司主营通用变频器、一体化专机和伺服系统，报告期主营业务收入24,836.78万元，同比增长15.73%；其他业务收入902.03万元，同比增长70.65%。收入增长一方面得益于一体化专机、新能源及海外市场业务持续发力，订单规模有序扩充；另一方面，全资子公司腾禾电机订单销量稳步提升，报告期实现营业收入3,921.03万元、净利润140.68万元，有效助推整体销售规模。新能源产品（电源变换器、用户侧储能系统）已实现快速增长，控制器产品实现订单发货，但上述业务整体规模相对有限。

2026年上半年，国内工业自动化行业景气度明显修复，市场呈现稳步复苏态势，OEM通用设备制造板块回暖显著，锂电、工业机器人、高端装备等新兴领域投资扩张成为拉动行业增长的核心力量。但通用变频器、经济型伺服、标准一体机等存量竞争赛道市场价格竞争加剧，行业集中度持续提升。公司提示，主要产品平均售价呈下降趋势，若不能有效应对产品价格波动，利润率水平将有所降低。

公司营收净利双增，主要系一体化专机、新能源及海外业务规模增长，叠加腾禾电机收入增长所致，但盈利质量边际走弱：营业成本增速18.30%高于营收增速17.05%，综合毛利率32.34%，较上年同期的33.06%下降约0.72个百分点；信用减值损失由上年同期的+6.17万元转为-250.28万元，资产减值损失扩大至-402.93万元，两项合计侵蚀利润约653万元。

费用端，财务费用表现异常，本期为105.64万元，上年同期为-44.01万元，同比变动340.05%，主要系汇率变动导致汇兑损益费用增加，其中汇兑损失171.27万元，上年同期仅26.26万元，汇率变动对现金及现金等价物的影响为-153.05万元。销售费用2,237.37万元，同比增长13.26%，主要系公司扩充销售团队、销售人员增加所致；研发费用2,122.56万元，同比增长19.50%，研发投入占营业收入比例8.25%，研发人员薪酬及折旧摊销费增加是主因。此外，其他收益546.08万元，同比大增738.5%，主要来自政府补助及软件增值税即征即退。

经营现金流由正转负是本期最突出的信号。公司解释主要系为应对订单增长，增加对应原材料的库存量和采购量，支付供应商货款增加所致——本期购买商品、接受劳务支付的现金达8,389.70万元，同比增长57.16%。与此同时，应收账款16,606.77万元，较期初大增37.61%；存货11,305.53万元，较期初增加24.14%，应收票据及应收账款账面金额占资产总额比例较高，公司亦提示客户违约导致坏账准备比例提高的风险。截至期末，货币资金10,466.54万元、交易性金融资产25,517.22万元，合计约3.6亿元，短期无偿债压力，但收入“纸面化”趋势值得关注。此外，核心技术人员杨家卫因个人原因离职；募投项目“生产基地技改及扩产项目”延期至2028年6月；本期无中期利润分配预案。UBS AG、J.P. Morgan Securities PLC二季度分别增持104.80万股、55.21万股，外资机构持仓上升。

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