友邦吊顶2026年中报：营收降20.26%上半年转亏，坚持产品领先、渠道精耕、效率驱动

一、战略主题演变：从"设计更好的顶与墙"到"产品领先、渠道精耕、效率驱动"

浙江友邦集成吊顶股份有限公司（证券简称：友邦吊顶，证券代码：002718）2026年半年度报告在经营概述中沿用了与2025年年度报告几乎一致的环境判断——"面临新房交付量持续缩减、市场压力不断增大的不利形势和公司盈利能力较大波动的内部压力"，并制定了积极的经营策略，从零售变革、产品创新等方面开展具体经营工作。

战略主线在两年间保持延续，但侧重发生变化：2025年年报以"攻坚"为关键词，侧重品类升级与店态重构；2026年半年报则以"精耕""驱动"为关键词，重心转向存量市场的渠道整合与效率挖掘。2026年4月29日公司完成董事会换届，创始人时沈祥离任董事长，刘永坚被选举为董事长，修冬获聘总经理，陈旻麒获聘首席运营官，法定代表人同步由时沈祥变更为刘永坚。新管理团队承接了既定的战略框架。

二、业务结构变化：全品类普跌，墙柜与辅助模块降幅居前

2026年上半年公司实现营业收入2.04亿元，同比减少20.26%，降幅与2025年全年（-20.24%）基本持平，连续两年呈双位数下滑。分产品看，四大品类收入全线收缩：

降幅呈梯度分化：功能模块（含电器类产品）相对抗跌，降幅15.03%；墙柜模块与辅助模块降幅超过30%，反映家居空间延伸类产品需求收缩更为明显。其他业务同比增长14.04%，与2025年3月新设全资子公司浙江友邦建材进出口有限公司有关，该子公司使合并范围由4户增至5户。

从2025年全年数据看渠道结构变化：工程渠道收入8,339.42万元，同比减少40.64%，占营收比重由22.50%降至16.75%；经销商及终端客户收入39,978.36万元，同比减少13.83%，占比升至80.27%。工程渠道收缩幅度显著大于零售渠道，2026年上半年各地区收入亦普遍下滑，其中华南地区降幅最大（-34.71%），华北（-24.63%）、东北（-21.24%）次之，西北地区降幅最小（-8.96%）。

三、关键措施执行情况：费用收缩兑现，收入企稳尚未出现

2025年年报提出的2026年度经营计划包括四项：优化渠道布局与运营、提升产品与服务体系、强化成本费用管控、持续健全风控和财务体系。对照2026年上半年实际执行情况：

• 渠道优化有实质动作：销售费用1,498.31万元，同比减少37.18%，管理层明确归因于"营销人员减少，其工资与差旅费用同步减少"。这与2025年全年销售费用减少47.63%的趋势一致，渠道端处于收缩重整阶段。
• 成本管控延续：营业成本同比减少17.92%，低于收入降幅2.34个百分点；经营活动现金流净额-1,316.92万元，同比收窄76.99%，管理层解释为"本期支付的货款下降幅度大于收入下降幅度"。
• 应收账款规模压降：期末应收账款663.27万元，低于上年末的798.99万元，与2025年年报中应收账款由2,299.38万元降至798.99万元的趋势衔接，风控目标在资产负债表上有所体现。
• 收入端未见企稳信号：2026年第一季度营业收入9,072.41万元，同比减少19.66%；上半年累计降幅20.26%，尚未出现收窄迹象。

费用端收缩与收入端下滑同步发生，压缩利润空间的效果在2026年上半年显现：归母净利润由上年同期的1,015.70万元转为亏损89.80万元，同比减少108.84%；扣非归母净利润亏损183.55万元，同比减少118.65%。非经常性损益合计93.74万元，其中政府补助111.93万元，部分对冲了经营亏损。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩，有效专利数量下行

研发投入自2025年起进入收缩通道，2026年上半年延续该趋势：

年报口径显示，2025年研发费用减少主要系研发人员减少、人员薪酬费用同步减少。与投入收缩同步的是专利存量的连续下降：有效专利数量由2025年半年报披露的640项降至2025年年报的538项，2026年半年报进一步降至470项。产品端仍保有创新成果输出，2025年推出的微波雷达感应可变频线性取暖器、AI智能烘干隐形晾衣机分获第三届建筑材料工业设计创新大赛二等奖、三等奖，暖立方X7、友邦晾立方H7、友邦百变柜等产品获德国红点、美国IDEA、德国IF、意大利A′DESIGN AWARD等设计奖项。研发投入与专利存量的收缩，与公司"马拉松式产品创新"的自我定位形成反差，是中期维度需要持续观察的变量。

五、财务表现与经营质量：毛利率改善趋势逆转，现金流连续为负

毛利率是经营质量变化的关键信号。2025年全年工业毛利率25.99%，同比提升1.76个百分点，其中功能模块、辅助模块毛利率分别提升4.00、4.88个百分点；进入2026年上半年，工业毛利率降至23.37%，同比下滑2.86个百分点，其中基础模块毛利率由上年同期的16.69%降至10.33%，下滑6.36个百分点。毛利率改善势头在2026年上半年逆转，且基础模块作为收入占比最高的品类（46.39%），其毛利率大幅下滑直接拖累整体盈利。

期间费用方面，销售费用与管理费用走势分化：销售费用持续大幅收缩（2026年上半年-37.18%），管理费用则同比增长10.52%至3,183.65万元，与换届期组织调整相关。所得税费用151.32万元，同比增加326.16%，管理层归因为补交税款。投资收益-94.15万元，系权益法核算的合营企业集致装饰产生损益所致，占利润总额比例466.36%，对当期利润构成负向影响。现金流方面，经营活动现金流净额连续为负但收窄，期末货币资金2.94亿元，高于上年末的2.84亿元，主要受益于投资活动收回定期存款带来的8,872.72万元净流入。

六、风险认知的演进：从新房市场依赖转向存量翻新主导

两期财报披露的风险条目均为五项，但表述密度与判断深度明显变化：

• 房地产风险：2025年年报表述为"房地产市场新房成交量下降……对业务发展及经营业绩形成较大压力"；2026年半年报升级为"行业已经从过去地产新房增量市场，全面迈入存量翻新主导时代"，并新增"市场需求不足环境下，行业竞争加剧，存在以价换量、产品毛利率持续承压的风险"。这一风险提示与2026年上半年基础模块毛利率下滑6.36个百分点的实际数据相印证。
• 渠道风险：2026年半年报在经销商管理风险之外，新增工程渠道客户信用分化、回款周期拉长、应收账款回收及信用减值风险的具体描述。
• 创新风险：新增"若公司研发投入不足、新品研发进度滞后，无法及时顺应整装、旧房翻新、智能化、全屋墙面一体化的消费趋势"的表述，与研发投入连续两年收缩的现状形成呼应。

管理层在半年报中同时强化了对存量政策红利的关注：2025年12月国家发改委、财政部明确2026年6类家电及智能家居产品可享中央购置补贴，旧房厨卫改造、绿色家装建材、家装局部翻新属于地方配套补贴可支持方向，公司智能电器、线型无主灯、顶墙整装产品符合申领资质；2026年5月国务院印发《城市更新"十五五"规划》，要求存量旧房改造优先采用装配式干式装修，大力推广集成厨卫、模块化整装产品，公司MSO模块化顶墙系统被管理层界定为典型装配式内装产品。风险提示与机会识别均指向同一判断——业务重心已从新房驱动的增量逻辑切换至旧房改造与存量翻新的存量逻辑。

七、综合结论

友邦吊顶2026年半年报呈现的经营图景可以概括为：营收延续20%量级的下滑，归母净利润在2025年扭亏后重回亏损；毛利率改善趋势逆转，基础模块毛利率下滑6.36个百分点构成主要拖累；费用收缩与应收账款压降显示降本控险措施在执行层面落地，但尚未转化为收入端的企稳。战略层面，"产品领先、渠道精耕、效率驱动"延续了2025年"设计更好的顶与墙"框架下的三大攻坚方向，新一届管理层在2026年4月完成交接后维持了战略连续性。值得持续关注的三组变量：一是基础模块毛利率能否止跌，决定整体盈利修复的斜率；二是研发投入连续收缩与有效专利由640项降至470项对产品竞争力的滞后影响；三是工程渠道收入在2025年减少40.64%后是否出清，以及存量翻新政策（以旧换新补贴、城市更新"十五五"规划）能否在2026年下半年转化为订单。

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